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1、PTA后期將繼續(xù)下行 PTA是最主要的聚酯滌綸生產(chǎn)原料，其價(jià)格的快速上漲推動(dòng)了聚酯滌綸生產(chǎn)成本的增加，從而也推動(dòng)了滌綸長絲、短纖的價(jià)格上漲（詳見圖1）。由于市場供求關(guān)系變化的影響，有時(shí)短時(shí)間內(nèi)滌綸短纖的價(jià)格漲跌幅甚至還大于PTA。圖1、2010年1月—2011年2月PTA/POY/短纖價(jià)格走勢圖一、前期市場出現(xiàn)較快上漲的主要原因分析1、全球流動(dòng)性過剩是大宗商品價(jià)格上漲的重要原因前期國內(nèi)聚酯原料價(jià)格的上漲，其最主要的原因是全球性流動(dòng)性過剩。2008年金融危機(jī)期間，許多國家都以加大貨幣供應(yīng)量為主要經(jīng)濟(jì)刺激手段，造成
2、了目前全球的流動(dòng)性過剩。在大多數(shù)國家都已開始轉(zhuǎn)為穩(wěn)健政策時(shí)，對全球經(jīng)濟(jì)影響最大的美國依然在以定量寬松政策等方式加大貨幣投放量。這就使得在全球范圍美元的流動(dòng)性出現(xiàn)嚴(yán)重過剩，投機(jī)炒作之風(fēng)盛行。而期貨市場正是資金投機(jī)炒作的主戰(zhàn)場。其中國際國內(nèi)棉花期貨價(jià)格的快速上漲就成為推動(dòng)去年四季度和今年1-2月的此輪棉花、化纖及其原料價(jià)格上漲的主要?jiǎng)恿?。隨著經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展的快速深入，中國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)相互影響更加明顯，國內(nèi)外期貨及現(xiàn)貨市場的聯(lián)動(dòng)性也明顯增強(qiáng)。此輪國內(nèi)棉花期貨價(jià)格的大幅上漲，就具有很強(qiáng)的被動(dòng)性，主要是受到國際棉價(jià)大幅
3、上漲的推動(dòng)，同期紐約棉花期貨走勢表現(xiàn)更為強(qiáng)勁。2010年11月9日紐棉期貨主力合約價(jià)格創(chuàng)出151.23美分/磅的歷史高點(diǎn)，后迅速回落，至11月23日跌至113.09美分，經(jīng)過一個(gè)月盤整后，再度出現(xiàn)快速上漲，至1月25日漲至161.83美分，已超過11月份高點(diǎn)達(dá)10美分以上，此輪漲幅已高達(dá)43.1%；隨后繼續(xù)振蕩攀升。2、國內(nèi)的流動(dòng)性過剩和投資渠道較少，使得資金大量進(jìn)入期貨市場中國為應(yīng)對金融危機(jī)，2009-2010年實(shí)施寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策，在近兩年的貨幣投放也是超量的，雖然2010年年底以來已經(jīng)開始較
4、快收縮，但收縮的實(shí)際效果還需要一定的時(shí)間。同時(shí)，由于2010年以來國內(nèi)房地產(chǎn)市場表現(xiàn)較平穩(wěn)，對投資資本產(chǎn)生了一定的擠出效應(yīng)；長期低迷的股市也顯示不是資本理想的停留場所。在國際市場流通性依然過剩的情況下，國際商品市場的走勢相對較強(qiáng)，而國內(nèi)許多期貨品種的走勢與國際市場關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)，成為國內(nèi)過剩流動(dòng)性的理想聚集地。這就造成去年四季度以來國內(nèi)期貨市場的許多品種都出現(xiàn)了較大幅度的上漲。例如在10月7日到11月7日的30天，鄭糖期貨主力合約上漲了30.1%；滬鋅期貨主力合約上漲了20%以上；11月29日至12月31日的30多
5、天，LME銅主力合約上漲了17.68%；滬銅主力合約上漲了17.76%，滬膠收盤價(jià)去年全年漲幅達(dá)到52.09%，其中僅自10月29日至11月10日的12天主力合約就上漲了22.95%。3、市場需求依舊相對旺盛是此輪化纖及其原料價(jià)格上漲的基本因素2009年下半年以來，紡織化纖產(chǎn)業(yè)都出現(xiàn)了金融危機(jī)后的快速恢復(fù)性增長，市場運(yùn)行良好，經(jīng)濟(jì)效益很好。其中化纖產(chǎn)量增長14%，化纖下游的幾大行業(yè)主要品種產(chǎn)量均出現(xiàn)快速增長，例如2010年紗線產(chǎn)量增長13.74%，其中混紡紗增長13.38%、化纖紗增長22.88%；化纖布產(chǎn)量增
6、長15.11%，簾子布產(chǎn)量增長22.35%，無紡布產(chǎn)量增長24.23%。受到金融危機(jī)后市場恢復(fù)后的需求增長的拉動(dòng)，化纖產(chǎn)品及其原料價(jià)格也出現(xiàn)了較快上漲。同時(shí)，2010年行業(yè)良好的經(jīng)濟(jì)效益也帶來投資的快速增長。截止到2010年底，國內(nèi)外幾家化纖主要設(shè)備生產(chǎn)商的紡絲機(jī)的訂貨基本都已定到了2014年底。這種對行業(yè)未來良好的需求預(yù)期也是推高當(dāng)前原料價(jià)格的重要因素。二、PTA后期行情將以下跌為主1、部分滌綸生產(chǎn)企業(yè)接近盈虧平衡近期國內(nèi)化纖價(jià)格的大幅上漲，并沒有給國內(nèi)化纖企業(yè)帶來多大的好處，本輪行情完全是成本推動(dòng)型的行情，
7、原料價(jià)格的漲幅明顯大于化纖產(chǎn)品的漲幅，在化纖價(jià)格上漲的同時(shí)，化纖企業(yè)的利潤出現(xiàn)了較快萎縮，一些甚至出現(xiàn)了虧損。從圖4滌綸短纖和滌綸POY的加工毛利潤走勢來看，按現(xiàn)價(jià)計(jì)算，近期的主要原料價(jià)格上漲已經(jīng)讓部分滌綸生產(chǎn)企業(yè)接近盈虧平衡，個(gè)別企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)虧損。聚酯上游原料PX、PTA的毛利潤則非常豐厚。圖4、2010年11月以來滌綸長絲、短纖維毛利走勢圖2、原油支撐作用將逐漸減弱近期地緣政治因素導(dǎo)致國際原油價(jià)格持續(xù)上漲，但PTA價(jià)格卻未受到明顯提振。這主要是因?yàn)镻X環(huán)節(jié)利潤較高，鈍化了油價(jià)上漲的影響力。日本地震后，PX價(jià)
8、格沖高，PTA的最低利潤一度被壓縮至1000元/噸以下，成本支撐作用顯現(xiàn)，因此在當(dāng)時(shí)商品大勢走弱背景下，PTA價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺。但是，隨著國內(nèi)PX產(chǎn)量的增加，以及因PTA裝置檢修導(dǎo)致的需求減少，PX的供需面趨于寬松，PX價(jià)格從高位回落，PTA價(jià)格重心下移。3、終端消費(fèi)缺乏信心，制約PTA價(jià)格上漲 棉花、化纖等紡織原料價(jià)格高企，用工成本大幅上升及人民幣升值等導(dǎo)致國內(nèi)紡織服裝的訂單價(jià)格上漲，
