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1、短期粕強(qiáng)油弱，中期油脂上漲可期招商期貨研究所農(nóng)產(chǎn)品組王真軍020-62996805wangzhenjun@cmschina.com.cnF0282372Z00102892020年02月目錄一、1月油脂油料行情回顧二、2月油脂油料供需預(yù)期三、2月策略建議一、1月油料蛋白行情回顧美豆行情回顧：南美豐產(chǎn)預(yù)期，搶占美豆出口1月市場(chǎng)兩個(gè)焦點(diǎn)，一是中美貿(mào)易協(xié)定簽訂，中國(guó)承諾未來兩年平均每年采購400億美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品，但暫無實(shí)質(zhì)采購；二是南美產(chǎn)量，市場(chǎng)預(yù)期豐產(chǎn)，南美大豆出口競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致美豆出口偏弱。3一、1月油料蛋白行情回顧豆粕行情回顧：跟隨成本端震蕩下行從國(guó)際大豆來看，因南美豐產(chǎn)預(yù)期，
2、整個(gè)國(guó)際大豆成本端下行，不過由于壓榨副產(chǎn)品豆油跌幅貢獻(xiàn)大，導(dǎo)致豆粕相對(duì)跌幅小于大豆端。4一、1月油料蛋白行情回顧菜粕行情回顧：大方向跟隨豆粕，只是強(qiáng)弱區(qū)別菜粕是一個(gè)無定價(jià)權(quán)的品種，大方向跟豆粕，本身供需只決定相對(duì)強(qiáng)弱，中加關(guān)系仍是決定菜粕在蛋白中的相對(duì)估值。5二、油料蛋白供需預(yù)期短期供給端：焦點(diǎn)在南美產(chǎn)量，2月USDA報(bào)告略高于市場(chǎng)預(yù)期2月USDA報(bào)告預(yù)估巴西產(chǎn)量1.25億噸，略高于市場(chǎng)預(yù)期和1月USDA預(yù)估的1.23億噸，其他產(chǎn)量預(yù)估基本維持不變。6二、油料蛋白供需預(yù)期巴西大豆收割進(jìn)度阿根廷大豆播種進(jìn)度100%100%90%90%80%80%201670%70%2
3、01560%Ave-560%201650%201750%Ave40%201840%201730%201930%201820%2019202020%10%10%0%0%1-Nov8-Nov15-Nov22-Nov29-Nov6-Dec13-Dec20-Dec27-Dec3-Jan10-Jan2437-A12258-F111825-M10172431418-M-Jeb-F-F-Fa-M-M-M-Mpr-A-A-Aaaneeeraaaapppybbbrrrrrrr短期供給端：目前巴西收割進(jìn)度略慢，而阿根廷大豆已播種完，處于生長(zhǎng)階段，暫無擾動(dòng)。7二、油料蛋白供需預(yù)期70,0
4、002014/20152015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202015/20162016/20172017/20182018/20192019/202060,0007,0006,00050,0005,0004,00040,0003,00030,0002,0001,00020,0000(1,000)10,00033-O333-J333-A33-J3-J3-S-N-D-F-M-Mu-Aectoeanebapraunlu0pvcryg1611162126313641465156100.0%2014/20152015/201
5、62016/20172017/20182018/20192019/202090.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%16111621263136414651短期需求端：階段性處于弱勢(shì)，因南美出口競(jìng)爭(zhēng)8二、油料蛋白供需預(yù)期全球大豆壓榨需求增減20,000中國(guó)其他國(guó)家25,00015,00020,00010,00015,0005,00010,000010/1111/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/205,000-5,0000-10,00010/1111/1212/13
6、13/1414/1515/1616/1717/1818/1919/20豆粕需求同比飼料產(chǎn)量15%環(huán)比同比40%10%30%20%5%10%0%0%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月‘11/12‘12/13‘13/14‘14/15‘15/16‘16/17‘17/18‘18/19-10%-20%-5%-30%-40%-10%中期需求端：剛性增長(zhǎng)，但增幅下降，最大變量是中國(guó)18/19年度全球大豆壓榨需求增加350萬噸，其中中國(guó)需求減少430萬噸，其他國(guó)家增加780萬噸。主要是非洲豬瘟導(dǎo)致中國(guó)飼料需求下降，中國(guó)大豆需求首次為負(fù)增長(zhǎng)。2019年飼料同比-4%，
7、豆粕需求同比-5%。9二、油料蛋白供需預(yù)期40%飼料產(chǎn)量豬飼料環(huán)比同比20%環(huán)比同比40%0%30%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20%-20%10%0%-40%-10%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-20%-60%-30%-40%蛋禽飼料肉禽飼料環(huán)比同比環(huán)比同比30%60%20%40%10%20%0%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月0%-10%2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月-20%-20%-30%-40%-40%反芻飼料水產(chǎn)飼料60%環(huán)比同比40%150%20%100%0%2月3月4
