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《鋰電池行業(yè)：全球鋰業(yè)價(jià)值重估，量、價(jià)、估值齊升-20200213-海通證券.pdf》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、證券研究報(bào)告（優(yōu)于大市，維持）全球鋰業(yè)價(jià)值重估，量、價(jià)、估值齊升周旭輝SAC編號(hào)：S0850518090001李姝醒SAC編號(hào)：S08505190400012020年2月13日概要1.鋰電池技術(shù)方向：普通-高鎳-固態(tài)2.鋰鹽需求測(cè)算：2019-2025CAGR24%3.鋰鹽供給分析：進(jìn)入壁壘高企，成本差異巨大4.鋰鹽價(jià)格預(yù)測(cè)：見底回升在望5.鋰鹽投資策略：量、價(jià)、估值三升，看好贛鋒鋰業(yè)、美國雅寶、Livent6.風(fēng)險(xiǎn)提示2請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明鋰電產(chǎn)業(yè)鏈：鋰可用于正極、電解液、負(fù)極鋰（Li）是一種銀白色的金屬元素，質(zhì)軟，是密度最小的金屬。
2、由于電極電勢(shì)最負(fù)，鋰是已知元素（包括放射性元素）中金屬活動(dòng)性最強(qiáng)的。鋰原材料是鋰電池的基礎(chǔ)材料。碳酸鋰、氫氧化鋰可用作正極材料，氟化鋰可用作電解液，而金屬鋰可用于負(fù)極材料。圖1：鋰電產(chǎn)業(yè)鏈：鋰可用于正極、電解液、負(fù)極資料來源：贛鋒鋰業(yè)官網(wǎng)，海通證券研究所3請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明鋰電池技術(shù)方向：普通-高鎳-固態(tài)鋰電池進(jìn)步方向：更安全，更高能量密度，更快充電性能2018年之前：傳統(tǒng)Legacy--鈷酸鋰，NCM111，NCM532，NCA等；2018-2024年：先進(jìn)Advanced--NCM622，NCM811，NCA+等；2024-203
3、0年：前沿NextFrontier--固態(tài)電池等。圖2：鋰電池技術(shù)方向：傳統(tǒng)-先進(jìn)-前沿資料來源：ALBinvestordaypresentation，海通證券研究所4請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明鋰用量提升：普通到固態(tài)單位用量倍增鋰電池從傳統(tǒng)的1kgLCE/kwh（碳酸鋰當(dāng)量/千瓦時(shí)）上升到固態(tài)的2kgLCE/kwh2018年之前：傳統(tǒng)Legacy—正極主要用碳酸鋰；2018-2024年：先進(jìn)Advanced—正極主要用氫氧化鋰；2024-2030年：前沿NextFrontier—正極主要用氫氧化鋰，負(fù)極主要用金屬鋰。圖3：鋰材料的進(jìn)化：普通到
4、固態(tài)單位用量倍增資料來源：ALBinvestordaypresentation，海通證券研究所5請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明展望2025年：鋰鹽需求100萬噸，5年3倍增長(zhǎng)據(jù)ALB在其Investordaypresentation中預(yù)測(cè)，2025年，鋰鹽（碳酸鋰+氫氧化鋰，不含金屬鋰）需求達(dá)到100萬噸，是2019年的3倍以上；其中，氫氧化鋰的需求增速較快：在basecase的技術(shù)發(fā)展情況下將達(dá)60萬噸；碳酸鋰的需求增速溫和：在basecase的技術(shù)發(fā)展情況下將達(dá)40萬噸。圖4：碳酸鋰和氫氧化鋰的需求增長(zhǎng)前景資料來源：ALBinvestorda
5、ypresentation，海通證券研究所6請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明需求測(cè)算：2019-2025CAGR24%根據(jù)ALB在其Investordaypresentation中的兩個(gè)關(guān)鍵假設(shè)：1、全球2025年汽車銷量相比2019年增長(zhǎng)15%；2、2025年，電動(dòng)車滲透率18%；ALB預(yù)計(jì)2025年電動(dòng)車需求為65萬噸LCE，2019-2025年CAGR38%；2025年全球鋰鹽需求為100萬噸LCE，2019-2025年CAGR24%。表1：電動(dòng)車鋰需求測(cè)算（萬噸LCE）表2：所有行業(yè)鋰需求測(cè)算（萬噸LCE）2018E2019E2025E20
6、18E2019E2025E2019-2025CAGR混合動(dòng)力0.50%0.90%6%電動(dòng)車5.99.36538%電動(dòng)車滲透率純電動(dòng)1.50%2.30%12%其他移動(dòng)工具2.52.647%合計(jì)2%3.20%18%消費(fèi)電子3.63.8711%混合動(dòng)力121214儲(chǔ)能0.60.9637%電池容量純電動(dòng)445365（單車度電）其他移動(dòng)工具11.411.9143%平均324148實(shí)際需求2428.59622%混合動(dòng)力0.50.86.5鋰需求純電動(dòng)5.48.558.5庫存變化3-14-（萬噸LCE）合計(jì)5.99.365總需求（萬噸2727.510024%LCE）資料
7、來源：ALBinvestordaypresentation，海通證券研究所7請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明供給分析：氫氧化鋰壁壘高，成本差異大氫氧化鋰的供應(yīng)壁壘：資源、成本、工藝、認(rèn)證；氫氧化鋰成本差異大：礦源（可差3倍以上），固定資產(chǎn)投資（可差5倍）。圖5：鋰輝石精礦成本曲線資料來源：江西贛鋒鋰業(yè)股份有限公司聆訊后資料集（第一次呈交）（全文8檔案），請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明海通證券研究所供給分析：寡頭格局維持，Big4份額70%2019年，全球鋰行業(yè)主要是澳洲的礦石鋰和南美的鹽湖鋰供應(yīng)，ALB、SQM、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)4家占了全
8、球供給量的70%。圖6：2019年礦石鋰供給圖7：2019年鹽湖鋰供給資料來源：
