《證券價(jià)值估值》PPT課件

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1、證券價(jià)值評(píng)估第3章現(xiàn)金流量與時(shí)間價(jià)值第3章證券價(jià)值評(píng)估Excel財(cái)務(wù)函數(shù)債券價(jià)值評(píng)估股票價(jià)值評(píng)估2009-9-12中南大學(xué)鐘美瑞學(xué)習(xí)目的掌握現(xiàn)值與終值、名義利率與有效利率的含義與計(jì)算方法熟悉債券到期收益率、利率變動(dòng)與債券價(jià)格的關(guān)系了解債券久期和修正久期的含義及其作用掌握股利穩(wěn)定增長模型和二階段、三階段股票估價(jià)模型掌握股票收益率和增長率的決定因素和計(jì)算方法2009-9-13中南大學(xué)鐘美瑞第一節(jié)現(xiàn)金流量與時(shí)間價(jià)值現(xiàn)金流量、投資收益與機(jī)會(huì)成本一符號(hào)與假設(shè)二簡單現(xiàn)金流量現(xiàn)值三名義利率與有效利率四系列現(xiàn)金流量現(xiàn)值五

2、利率（折現(xiàn)率）與計(jì)息期數(shù)六2009-9-14中南大學(xué)鐘美瑞一、現(xiàn)金流量、投資收益與機(jī)會(huì)成本貨幣的時(shí)間價(jià)值由消費(fèi)選擇的觀點(diǎn)發(fā)展，貨幣的時(shí)間價(jià)值是在金融體系運(yùn)作下，由于利率的存在賦予了今天的一毛錢可在未來產(chǎn)生額外的價(jià)值，亦即放棄消費(fèi)選擇儲(chǔ)蓄指貨幣在周轉(zhuǎn)使用中隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的價(jià)值增值。將現(xiàn)金投資于有價(jià)證券或其他資產(chǎn)，隨著時(shí)間的推移就會(huì)得到價(jià)值的增值。注意：前提是有效利用才成立。想想今天的一元錢與一年后的一元錢相等嗎？2009-9-15中南大學(xué)鐘美瑞時(shí)間為貨幣創(chuàng)造價(jià)值的過程與持有貨幣的損失老張的$10,00

3、0金融體系（利率10%）時(shí)間經(jīng)過：一年之后$11,000$10,000創(chuàng)造$1,000的時(shí)間價(jià)值有$1,000的機(jī)會(huì)損失2009-9-16中南大學(xué)鐘美瑞貨幣時(shí)間價(jià)值的確定從絕對(duì)量上看，貨幣時(shí)間價(jià)值是使用貨幣的機(jī)會(huì)成本或假計(jì)成本；從相對(duì)量上看，貨幣時(shí)間價(jià)值是指不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)情況下的社會(huì)平均資金利潤率。實(shí)務(wù)中，通常以相對(duì)量（利率或稱貼現(xiàn)率）代表貨幣的時(shí)間價(jià)值，人們常常將政府債券利率視為貨幣時(shí)間價(jià)值。貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式絕對(duì)數(shù)：利息相對(duì)數(shù)：利率2009-9-17中南大學(xué)鐘美瑞投資行為放棄當(dāng)前的現(xiàn)金而換取

4、未來（一系列）現(xiàn)金流量的行為籌資行為放棄未來（一系列）現(xiàn)金流量而換取當(dāng)前現(xiàn)金的行為投資收益籌資成本從財(cái)務(wù)學(xué)的角度出發(fā)，任何一項(xiàng)投資或籌資活動(dòng)都表現(xiàn)為公司資源的流入與流出（即和市場發(fā)生資源交換），這種資源的流動(dòng)又表現(xiàn)為公司現(xiàn)金的流入與流出。2009-9-18中南大學(xué)鐘美瑞二、符號(hào)與假設(shè)現(xiàn)值終值折現(xiàn)率012n43CF1CF2CF3CF4CFn現(xiàn)金流量折現(xiàn)率2009-9-19中南大學(xué)鐘美瑞計(jì)算符號(hào)與說明符號(hào)說明P(PV)F(FV)CFtA（PMT）r（RATE）gn（NPER）現(xiàn)值：即一個(gè)或多個(gè)發(fā)生在未來的現(xiàn)金

5、流量相當(dāng)于現(xiàn)在時(shí)刻的價(jià)值終值：即一個(gè)或多個(gè)現(xiàn)金流量相當(dāng)于未來時(shí)刻的價(jià)值現(xiàn)金流量：第t期期末的現(xiàn)金流量年金：連續(xù)發(fā)生在一定周期內(nèi)的等額的現(xiàn)金流量利率或折現(xiàn)率：資本成本現(xiàn)金流量預(yù)期增長率收到或付出現(xiàn)金流量的期數(shù)相關(guān)假設(shè)：（1）現(xiàn)金流量均發(fā)生在期末；（2）決策時(shí)點(diǎn)為t=0，除非特別說明，“現(xiàn)在”即為t=0；（3）現(xiàn)金流量折現(xiàn)頻數(shù)與收付款項(xiàng)頻數(shù)相同。2009-9-110中南大學(xué)鐘美瑞三、簡單現(xiàn)金流量現(xiàn)值012n43PFCF3某一特定時(shí)間內(nèi)的單一現(xiàn)金流量2009-9-111中南大學(xué)鐘美瑞●簡單現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計(jì)算在其

6、他條件不變的情況下，現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與折現(xiàn)率和時(shí)間呈反向變動(dòng)，現(xiàn)金流量所間隔的時(shí)間越長，折現(xiàn)率越高，現(xiàn)值越小。012n43p=?CFn2009-9-112中南大學(xué)鐘美瑞圖3-1以時(shí)間和折現(xiàn)率為自變量的現(xiàn)值系數(shù)分布圖2009-9-113中南大學(xué)鐘美瑞【例】假設(shè)某投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)6年后可獲得收益800萬元，折現(xiàn)率為12%，則這筆收益的現(xiàn)在價(jià)值為多少？2009-9-114中南大學(xué)鐘美瑞●簡單現(xiàn)金流量終值的計(jì)算012n43F=?CF0在其他條件一定的情況下，現(xiàn)金流量的終值與利率和時(shí)間呈同向變動(dòng)，現(xiàn)金流量時(shí)間間隔越長，利

7、率越高，終值越大。2009-9-115中南大學(xué)鐘美瑞圖3-2以時(shí)間和利率為自變量的終值系數(shù)分布圖2009-9-116中南大學(xué)鐘美瑞【例】假設(shè)某公司向銀行借款100萬元，年利率10%，期限為5年，則5年后應(yīng)償還的本利和為多少？2009-9-117中南大學(xué)鐘美瑞四、名義利率與有效利率◎名義利率——以年為基礎(chǔ)計(jì)算的利率◎?qū)嶋H利率（年有效利率，effectiveannualrate，EAR）——將名義利率按不同計(jì)息期調(diào)整后的利率設(shè)一年內(nèi)復(fù)利次數(shù)為m次，名義利率為rnom，則年有效利率為：當(dāng)復(fù)利次數(shù)m趨近于無限大的

8、值時(shí)，即形成連續(xù)復(fù)利2009-9-118中南大學(xué)鐘美瑞不同復(fù)利次數(shù)的有效利率頻率mrnom/mEAR按年計(jì)算按半年計(jì)算按季計(jì)算按月計(jì)算按周計(jì)算按日計(jì)算連續(xù)計(jì)算1241252365∞6.000%3.000%1.500%0.500%0.115%0.016%06.00%6.09%6.14%6.17%6.18%6.18%6.18%2009-9-119中南大學(xué)鐘美瑞▲年金(A)在一定時(shí)期內(nèi)每隔相同的時(shí)間（如一年）發(fā)生相同數(shù)額的現(xiàn)金流量。