金價(jià)長(zhǎng)期上行趨勢(shì)未改.pdf

《金價(jià)長(zhǎng)期上行趨勢(shì)未改.pdf》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫(kù)。

1、金價(jià)長(zhǎng)期上行趨勢(shì)未改近期西班牙和意大利國(guó)債收益率上升，市場(chǎng)重燃對(duì)歐債危機(jī)的擔(dān)憂，金價(jià)缺乏上漲動(dòng)能。支撐金價(jià)的邏輯沒(méi)有改變，低利率、投資需求、攀升的成本、央行購(gòu)買(mǎi)需求等因素將支撐金價(jià)。市場(chǎng)在歐元區(qū)憂慮散去之后，金價(jià)將重新回歸上漲趨勢(shì)?？谖模惷粼谟^察黃金延續(xù)了10年的牛市并且成本等因素將支撐金價(jià)繼續(xù)上行。源和人工成本上升。價(jià)格不斷刷新歷史記錄的背景下，反問(wèn)金lo0甍覽礁孽～鬻意葚Z精晦全球黃金礦山的平均品位在過(guò)去幾價(jià)是否存在泡沫以及未來(lái)金價(jià)走勢(shì)如何演l∞纛i年下降很快，從2002年的1．6％快速下化就顯得十

2、分迫切和必要了。明辨歷史，翟’；i、：_／f滑至2011年的0．7％，累計(jì)復(fù)合增速達(dá)到方可篤行，我們覺(jué)得很有必要回顧一下上●。o搿埋#●了一7．7％，我們預(yù)計(jì)這種下滑趨勢(shì)未來(lái)還枷。／一輪金價(jià)景氣周期中的走勢(shì)，分析金價(jià)背會(huì)持續(xù)。更低的品位意味著更高的剝采400后的因素，為我們從長(zhǎng)周期觀察金價(jià)提供j比，更高的人工及能源成本，因此我們預(yù)———～一～～一～一一一一個(gè)視角。illl§llllll§llll計(jì)未來(lái)黃金礦山生產(chǎn)成本將處于持續(xù)上升受布雷頓森林體系解體后全球金融趨勢(shì)當(dāng)中。市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇和美國(guó)70年代末惡性通脹

3、圖1：黃金名義價(jià)格的影響，黃金的投資需求大大增加，促使數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，金瑞期貨金價(jià)創(chuàng)下新高。但在80年代后，黃金走了近20年的熊市，主要由于主要經(jīng)濟(jì)體面臨”¨¨¨¨¨¨的通脹壓力較小；歐盟中主要國(guó)家的黃金■■■■I●■■-儲(chǔ)備遠(yuǎn)超過(guò)歐洲貨幣體系所要求的最低限I_．I一+·。．．一III一●●■●●■■●■●●一姒額；南非等國(guó)的黃金產(chǎn)出大量增加；新經(jīng)、—■l螂圖3：主要礦山黃金現(xiàn)金生產(chǎn)成本濟(jì)的興起導(dǎo)致資本流人該類(lèi)部門(mén)中，對(duì)投資黃金的興趣減弱等。自2002年起，黃金i§llll《8《數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomb

4、erg，金瑞期貨進(jìn)入新一輪的牛市，10年間金價(jià)從每盎司圖2：金價(jià)經(jīng)通脹調(diào)整后的實(shí)際價(jià)格322美元飆升至最高1921美元，漲幅接近數(shù)據(jù)來(lái)源：USGS，金瑞期貨500％，主要因?yàn)樾枨罂焖僭鲩L(zhǎng)帶動(dòng)大宗成本支撐，金價(jià)堅(jiān)挺商品價(jià)格屢創(chuàng)新高，以及全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)，提振了黃金的保值和避險(xiǎn)功能。我們統(tǒng)計(jì)了全球主要大型金礦的現(xiàn)如果僅僅觀察金本位制消失后的名金生產(chǎn)成本，發(fā)現(xiàn)過(guò)去10年中，黃金生產(chǎn)llI～ll：‘Il‘^C‘蠛·一m·l義金價(jià)走勢(shì)，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)當(dāng)前金價(jià)遠(yuǎn)超歷成本和金價(jià)一樣，處于快速攀升通道中。史水平，這也促使

5、眾多參與者質(zhì)疑當(dāng)前金自2002年的127美元，盎司攀升至2011年圖4：全球主要金礦平均品位價(jià)存在泡沫。我們的態(tài)度是簡(jiǎn)單看名義價(jià)的542美元／盎司。如果我們考慮中小型礦數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg，金瑞期貨格有些武斷，如果采用通脹調(diào)整后的實(shí)際山，那么黃金的邊際成本在900美元左右。央行持續(xù)購(gòu)買(mǎi)趨勢(shì)難改價(jià)格，可以看到金價(jià)尚未企及上一輪景氣推升黃金生產(chǎn)成本上升的主要因素增加金價(jià)上漲動(dòng)能周期的高點(diǎn)，談?wù)撆菽€尚早。有：黃金采選業(yè)的套保頭寸減少；經(jīng)過(guò)對(duì)于未來(lái)金價(jià)走勢(shì)，我們?nèi)跃S持樂(lè)觀2000—2001年困難時(shí)期高品

6、位礦藏的優(yōu)先黃金供給除了礦產(chǎn)金和再生金以外，看法，認(rèn)為支撐金價(jià)的邏輯沒(méi)有改變。低開(kāi)發(fā)，剩余礦藏的品位下降；隨著礦齡老各國(guó)央行和IMF的出售一直是重要的供給利率、央行購(gòu)買(mǎi)需求、投資需求、攀升的化，礦石品位下降；礦山供應(yīng)低增長(zhǎng)；能方，但2009年各國(guó)央行和IMF售金同比下34的5I柏∞柏埔O2012年第15期中國(guó)金屬通報(bào)■■●■●●蛐—●●●■■●降了87％，2009年2季度開(kāi)始成為凈買(mǎi)入近的國(guó)家(地區(qū))，市場(chǎng)仍處于結(jié)構(gòu)性擴(kuò)張方，隨后一直處于持續(xù)買(mǎi)人趨勢(shì)當(dāng)中。時(shí)期。由于外匯儲(chǔ)備有收益■率●壓■力■，央I行我們

7、預(yù)計(jì)，各國(guó)央行的凈買(mǎi)人趨勢(shì)將相對(duì)于在外儲(chǔ)中直接配置黃金■，■更●樂(lè)■于I看很難改變，尤其在美元不斷貶值，而歐元到黃金民間投資的增長(zhǎng)，即所謂的藏金于區(qū)和日本經(jīng)濟(jì)難以出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)的情況民。中國(guó)2012年或?qū)⑷〈《?，成為全球下，各?guó)外匯儲(chǔ)備多元化的進(jìn)程將向黃金最大的黃金消費(fèi)國(guó)。明顯傾斜。展望未來(lái)2年，我們認(rèn)為發(fā)達(dá)國(guó)家債o0j2004砷a§如嘶嘣，甜Dl2∞92nl口101l0II務(wù)危機(jī)持續(xù)深化，貨幣超發(fā)和地緣政治的圖8：低利率支撐金價(jià)上行緊張依舊是世界的主旋律。在此情況下，數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，金瑞期貨發(fā)達(dá)國(guó)家

8、央行對(duì)其資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)管理將令其不會(huì)改變惜售黃金的心態(tài)；而新興國(guó)當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境最有利于金價(jià)家出于戰(zhàn)亂避險(xiǎn)和資產(chǎn)多元化以分散美元j∽，蛐●，00拍¨)∞，0。i日神10●0我們研究了金價(jià)在金融市場(chǎng)高速動(dòng)貶值風(fēng)險(xiǎn)，將進(jìn)一步加速購(gòu)人黃金，最終圖6：黃金ETF投資需求旺盛蕩階段的表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)和市場(chǎng)通常認(rèn)識(shí)不2012年為有利于黃金的全球流動(dòng)性增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，金瑞期貨同，金價(jià)的市場(chǎng)高度動(dòng)蕩階段往往更多提供重要?jiǎng)恿?。__■穗高m-m黧