消費電子拐點已現(xiàn)，智能創(chuàng)新永不眠.docx

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1、目錄1、消費電子2020：拐點或至，智能創(chuàng)新51.1、格局：一個世界，兩套系統(tǒng)51.2、空間：下游聚焦5G手機和TWS滲透率提升，上游半導體等環(huán)節(jié)國產(chǎn)替代空間巨大51.3、景氣：短期看智能手機疫情后的全面復蘇、中期看TWS快速增長、長期看新能源汽車宏大空間71.4、增速：國產(chǎn)替代已是核心動能，2019和2020Q1半導體、AirPods和光學業(yè)績靚麗91.5、2020年消費電子聚焦5G創(chuàng)新、TWS/AirPods、可穿戴、ARVR132、消費電子：聚焦TWS/AirPods、5G手機創(chuàng)新和AR/V

2、R152.1、TWS：AirPods爆發(fā)式增長，安卓TWS空間巨大152.2、智能手機：5G換機和疫情趨緩將驅(qū)動行業(yè)拐點，光學、射頻、功能件、無線充電將是四大創(chuàng)新方向，龍頭零組件企業(yè)向下游代工延伸的趨勢明顯202.3、智能手表等可穿戴式設備快速增長，蘋果或?qū)⑼瞥鯝R眼鏡223、投資建議與估值分析263.1、消費電子行業(yè)投資建議：拐點或至，智能創(chuàng)新；核心關(guān)注蘋果供應鏈264、風險分析28圖表目錄圖表1：脫鉤對美國半導體企業(yè)的影響5圖表2：電子行業(yè)下游決定上游6圖表3：電子行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈梳理6圖表4：全球

3、智能手機出貨量（百萬臺）和出貨金額（億美元）7圖表5：中國手機市場出貨量及增速（單位：萬部、%）7圖表6：中國智能手機出貨量及增速（單位：萬部、%）7圖表7：蘋果iPhone單季度出貨量及增速（單位：萬只，%）8圖表8：蘋果iPad單季度出貨量及增速（單位：萬只，%）8圖表9：蘋果Airpods出貨量及增速（單位：萬只，%）8圖表10：蘋果AppleWatch季度出貨量及增速（單位：萬只，%）8圖表11：臺積電近一年月度營收（單位：百萬新臺幣）9圖表12：臺積電季度收入（單位：億美元）9圖表13：

4、臺積電季度凈利潤（單位：億美元）9圖表14：電子行業(yè)各細分領域2019業(yè)績表現(xiàn)（單位：億元，%）10圖表15：電子行業(yè)各細分領域2020Q1業(yè)績表現(xiàn)（單位：億元，%）12圖表16：電子行業(yè)2020H1業(yè)績預告（單位：百萬元、億元、%）13圖表17：上游看國產(chǎn)替代、中游看功能創(chuàng)新和代工延伸、下游看需求創(chuàng)新14圖表18：蘋果公司發(fā)布的三代AirPods15圖表19：AirPods銷量持續(xù)高增長16圖表20：AirPods的X光整體結(jié)構(gòu)圖16圖表21：AirPods的零部件供應商17圖表22：AirPo

5、ds系列產(chǎn)品市場規(guī)模預測18圖表23：全球TWS耳機出貨量（萬副）19圖表24：TWS行業(yè)發(fā)展階段19圖表25：TWS產(chǎn)業(yè)鏈公司梳理20圖表26：龍頭零組件企業(yè)向下游代工延伸的趨勢明顯20圖表27：歷代iPhone核心BOM細分，光學、射頻前端和功能件是單機價值量持續(xù)提升的三大領域21圖表29：可穿戴設備：智能手表產(chǎn)品22圖表30：可穿戴設備：智能手環(huán)產(chǎn)品22圖表31：智能手表出貨量及預測（單位：百萬臺）22圖表32：智能手表出貨量及預測（單位：百萬臺）23圖表33：VR虛擬現(xiàn)實產(chǎn)品24圖表34：

6、AR增強現(xiàn)實產(chǎn)品24圖表35：AR增強現(xiàn)實產(chǎn)品24圖表36：VR/AR產(chǎn)品出貨量及預測（單位：百萬臺）25圖表37：VR/AR產(chǎn)業(yè)投資額及預測（單位：億美元）25圖表38：VR/AR產(chǎn)業(yè)鏈概覽251、消費電子2020：拐點或至，智能創(chuàng)新1.1、格局：一個世界，兩套系統(tǒng)一個世界，兩套系統(tǒng)。在2019年7月16日的G2非凡論壇上，鴻海集團創(chuàng)辦人郭臺銘認為：在未來G2的世界里，會出現(xiàn)兩套系統(tǒng)，一套在中國大陸，一套在美國。根據(jù)BCG報告，中美貿(mào)易緊張局勢升級可能導致美國全面禁止技術(shù)出口，使兩國技術(shù)產(chǎn)業(yè)脫鉤

7、。脫鉤對美國半導體企業(yè)的直接影響將是失去大量收入，這些收入原本的來源既有中國客戶，也有其他最終與美國脫鉤的外國客戶。總體而言，如果考慮到直接和間接影響，美國半導體收入將下降37%，如果按2018年計算，相當于830億美元。其中約3/4的影響將是由于中國客戶因美國技術(shù)出口禁令而不得不更換美國半導體產(chǎn)生的直接后果。此外，以華為為首的中國科技企業(yè)也會在在零部件供應鏈、芯片供應鏈、操作系統(tǒng)等方面全面推進國產(chǎn)替代。圖表1：脫鉤對美國半導體企業(yè)的影響資料來源：BCG1.2、空間：下游聚焦5G手機和TWS滲透率

8、提升，上游半導體等環(huán)節(jié)國產(chǎn)替代空間巨大下游決定上游，尋找宏大空間和增速加速的子行業(yè)和公司。智能手機、平板電腦已趨近飽和，消費電子成長性大幅分化，未來電子行業(yè)的投資需要聚焦空間宏大和增速持續(xù)加速的子行業(yè)和公司。（1）考慮到智能手機的巨大市場，5G換機潮、光學創(chuàng)新、射頻升級、散熱屏蔽需求增加、無線充電滲透率提升等有望驅(qū)動智能手機產(chǎn)業(yè)鏈部分創(chuàng)新的零組件環(huán)節(jié)業(yè)績趨好。（2）TWS耳機/AirPods有望成為智能手機之后的消費電子熱點；（3）5G基站側(cè)對于PCB的需求將在2020年加速；（4