鋼鐵行業(yè)中期策略報(bào)告：需求仍在高位，板塊靜待估值修復(fù).docx

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1、正文目錄一、2020H1鋼鐵板塊表現(xiàn)回顧41.12020上半年鋼鐵繼續(xù)跑輸大盤(pán)，需求偏強(qiáng)但原料更強(qiáng)41.2借助IDC概念，行業(yè)估值試探性修復(fù)51.3行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)壓縮，上市公司資金流依然充裕7二、2020H2需求展望：三季度需求維持高增長(zhǎng)，四季度不確定較強(qiáng)82.1地產(chǎn)銷售恢復(fù)略超預(yù)期，支撐三季度新開(kāi)工偏強(qiáng)92.2強(qiáng)基建貫穿全年，區(qū)域性看好華南、華北和西北102.3汽車、家電及其他制造業(yè)：分化嚴(yán)重，家電高增長(zhǎng)，汽車仍將低迷12三、2020H2供應(yīng)展望：原料緊平衡難破，關(guān)注焦化去產(chǎn)能再度推進(jìn)133.1鐵水產(chǎn)量再創(chuàng)新高，廢鋼進(jìn)口預(yù)計(jì)2021年放開(kāi)133.2巴西疫情仍未緩解，鐵

2、礦石供應(yīng)恢復(fù)不確定較大153.3焦炭：徐州、山東去產(chǎn)能逐步執(zhí)行，焦化利潤(rùn)回升16四、普鋼盈利弱穩(wěn)，關(guān)注估值修復(fù)路徑17風(fēng)險(xiǎn)提示19圖表目錄圖1：2020年H1滬深300與鋼材指數(shù)表現(xiàn)4圖2：2020年H1鋼材子板塊指數(shù)相對(duì)表現(xiàn)4圖3：鋼鐵上市公司2020H1漲跌幅表現(xiàn)5圖4：鋼鐵行業(yè)估值變化（2018-2020.6）6圖5：2020年6月24日各行業(yè)PE（TTM）6圖6：2015年以來(lái)基金鋼鐵重倉(cāng)配置變化6圖7：主要鋼材品種盈利和售價(jià)成本變化7圖8：上市鋼鐵企業(yè)毛利率變化（2015-2020）8圖9：鋼鐵上市企業(yè)貨幣資金（2013-2019）8圖10：螺紋鋼周度表觀消

3、費(fèi)量（農(nóng)歷季節(jié)性）9圖11：熱卷周度表觀消費(fèi)量（農(nóng)歷季節(jié)性）9圖12：鋼材單月表需同比增速（2012-2020.5）9圖13：五大鋼材庫(kù)存季節(jié)性9圖14：全國(guó)房屋銷售與新開(kāi)工面積累計(jì)增速10圖15：拿地?cái)?shù)據(jù)領(lǐng)先新開(kāi)工6個(gè)月10圖16：百城房?jī)r(jià)環(huán)比變化10圖17：電梯數(shù)據(jù)領(lǐng)先房屋竣工6個(gè)月10圖18：2020年以來(lái)基建支撐政策一覽（2020.2-2020.4）11圖19：市場(chǎng)對(duì)2020年基建投資增速預(yù)期不斷調(diào)高11圖20：水泥出貨季節(jié)性12圖21：挖掘機(jī)產(chǎn)量增速12圖22：汽車產(chǎn)量和用鋼量恢復(fù)微弱12圖23：冷軋-熱軋價(jià)差維持倒掛12圖24：MYSTEEL鐵水產(chǎn)量再創(chuàng)新

4、高13圖25：高爐廢鋼日耗13圖26：高爐電爐煉鋼成本對(duì)比14圖27：高爐電爐煉鋼利潤(rùn)對(duì)比14圖28：廢鋼進(jìn)口政策變化14圖29：中國(guó)鐵礦石港口庫(kù)存15圖30：鐵礦石月度均價(jià)走勢(shì)（2016-2020.6）15圖31：巴西鐵礦石發(fā)貨季節(jié)性16圖32：澳洲鐵礦石發(fā)貨季節(jié)性16圖33：焦化行業(yè)利潤(rùn)16圖34：焦化行業(yè)利潤(rùn)月度平均16圖35：焦炭行業(yè)新建產(chǎn)能17圖36：鋼鐵板塊上市公司對(duì)比（2020年6月24日）18一、2020H1鋼鐵板塊表現(xiàn)回顧1.12020上半年鋼鐵繼續(xù)跑輸大盤(pán)，需求偏強(qiáng)但原料更強(qiáng)2020年上半年，受國(guó)內(nèi)外疫情沖擊，大盤(pán)整體表現(xiàn)先抑后揚(yáng)，滬深300指數(shù)上

5、半年累計(jì)下跌1.64?。鋼鐵板塊指數(shù)繼續(xù)跑輸大盤(pán)，上半年累計(jì)跌幅7.98，但二季度開(kāi)始整體有所反彈。根據(jù)主要品種分類，我們將鋼鐵板塊細(xì)分為長(zhǎng)材、板材、特鋼、管道加工和鐵礦石等5個(gè)細(xì)分子板塊。2020年上半年，鐵礦石板塊漲幅最強(qiáng)，1-6月份累計(jì)漲幅均為18.9，特鋼漲幅其次，1-6月份累計(jì)漲幅1.8，長(zhǎng)材、板材、管道等子板塊分別下跌18.2、4.1和4.9。鐵礦石子板塊偏強(qiáng)源于年內(nèi)鋼材供需兩旺。不同于鋼材供應(yīng)高位，上游鐵礦石、焦炭受海外疫情和國(guó)內(nèi)去產(chǎn)能影響供需偏緊，鐵礦石和焦炭板塊表現(xiàn)均強(qiáng)于鋼鐵。鋼鐵主業(yè)營(yíng)收回落，鋼廠聚焦整合并購(gòu)以及產(chǎn)業(yè)升級(jí)：鋼鐵整合并購(gòu)相關(guān)標(biāo)的涉及太

6、鋼、凌鋼等；鋼廠IDC轉(zhuǎn)型，相關(guān)標(biāo)的杭鋼、首鋼、南鋼等漲幅靠前。圖1：2020年H1滬深300與鋼材指數(shù)表現(xiàn)圖2：2020年H1鋼材子板塊指數(shù)相對(duì)表現(xiàn)40.00%20030.00%20.00%18016014010.00%120醫(yī)藥生物休閑服務(wù)食品飲料計(jì)算機(jī)商業(yè)貿(mào)易電子電氣設(shè)備建筑材料傳媒農(nóng)林牧漁通信機(jī)械設(shè)備綜合國(guó)防軍工化工輕工制造汽車滬深300紡織服裝家用電器有色金屬建筑裝飾公用事業(yè)交通運(yùn)輸鋼鐵房地產(chǎn)銀行非銀金融采掘0.00%-10.00%1002019/1/22019/2/22019/3/22019/4/22019/5/22019/6/22019/7/22

7、019/8/22019/9/22019/10/22019/11/22019/12/22020/1/22020/2/22020/3/22020/4/22020/5/22020/6/280-20.00%-30.00%板材長(zhǎng)材特鋼管道加工鐵礦石資料來(lái)源：截止2020年6月24日，Wind，川財(cái)證券研究所資料來(lái)源：截止2020年6月24日，Wind，川財(cái)證券研究所圖3：鋼鐵上市公司2020H1漲跌幅表現(xiàn)代碼公司分類近一周漲跌幅近一月漲跌幅2020Q2漲跌幅2020Q1漲跌幅PE（TTM）PB600581.SH八一鋼鐵板材3.933.65-1.89-11.2