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《2018年四季度策略展望:估值低位,靜待修復性行情.docx》由會員上傳分享,免費在線閱讀,更多相關內容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、正文目錄一、市場表現與內外環(huán)境:內外壓力致使估值下行51.1市場表現:三季度估值下行51.2國內:嚴控地產與放松基建托底需求71.3海外:經濟后周期與緊縮延續(xù)9二、市場趨勢:靜待修復性行情112.1盈利短期有一定韌性112.1.1盈利向大市值公司集中趨勢明顯112.1.2四季度A股主板盈利增速仍有韌性122.2風險偏好可能有所改善132.2.1估值處于歷史低位顯示當前是底部區(qū)域132.2.2情緒指標顯示風險偏好可能修復性回升142.3微觀資金面難有大的改善15三、行業(yè)配置:業(yè)績主線,均衡配置163.1從宏
2、觀和估值角度選取金融、消費等藍籌163.1.1宏觀環(huán)境指向金融和消費163.1.2估值和盈利匹配度角度篩選藍籌173.2歷史角度看反彈的領漲行業(yè)18風險提示20圖表目錄圖1:上證綜指波動率今年以來顯著上升5圖2:標普500指數波動率今年以來顯著上升5圖3:銀行和石化三季度漲幅靠前6圖4:創(chuàng)業(yè)板指成交額占比三季度回落6圖5:今年以來上證的下跌源自風險偏好回落6圖6:今年以來A股盈利穩(wěn)定,估值下行6圖7:2016年以來投資增速持續(xù)下行7圖8:基建投資下行,房地產投資企穩(wěn)7圖9:目前地產投資完全依靠土地購置費支
3、撐7圖10:地產開發(fā)貸款持續(xù)走低7圖11:發(fā)改委核準項目井噴8圖12:PPP執(zhí)行階段項目數增加8圖13:專項債以土地儲備債和棚改債為主8圖14:城投債凈融資轉負8圖15:私人投資和出口主導本輪復蘇9圖16:密歇根消費者信心指數持續(xù)上行9圖17:購房能力持續(xù)修復9圖18:利潤上行帶動私人設備投資9圖19:中美10年期國債收益率利差回落10圖20:外匯儲備和結售匯差維持穩(wěn)定10圖21:風險逆轉指數仍偏低10圖22:逆周期因子觸發(fā)10圖23:A股前20%公司凈利同比增速穩(wěn)定11圖24:A股前20%公司ROE(T
4、TM)最高11圖25:中小板前20%公司凈利增速較高11圖26:創(chuàng)業(yè)板前20%公司凈利增速最高11圖27:2018年主板盈利增速維持12圖28:2018年主板中消費和金融盈利增速維持12圖29:下半年中小板中TMT行業(yè)盈利增速上行13圖30:下半年創(chuàng)業(yè)板中TMT行業(yè)盈利增速上行13圖31:目前A股PE(TTM)已經處于歷史低位13圖32:目前A股PB已經處于歷史低位13圖33:目前A股PE(TTM)已經處于歷史低位14圖34:目前A股PB已經處于歷史低位14圖35:200日均線以上個股占比數極低14圖36
5、:偏離年線幅度較大14圖37:上半年賺錢效應持續(xù)維持偏高15圖38:上半年個股強度持續(xù)維持偏高15圖39:四季度資金面難有大的改善15圖40:四季度基金發(fā)行維持平穩(wěn)15圖41:四季度外資流入可能趨緩16圖42:年底解禁壓力上升16圖43:工業(yè)企業(yè)利潤增速回落對周期不利16圖44:工業(yè)利潤增速回落有利于消費16圖45:信用利差上升顯著不利于周期17圖46:信用利差上升對消費有利17圖47:銀行、房地產、家電等ROE/PB較高18圖48:食品飲料、銀行等每股盈利較高18圖49:有色金屬產能周期指標上行18圖5
6、0:國防軍工產能周期指標企穩(wěn)18圖51:計算機產能周期指標上行19圖52:化工產能周期指標上行19圖53:近期基建相關政策頻出19圖54:中長期政策重點關注芯片、5G、消費等相關板塊20一、市場表現與內外環(huán)境:內外壓力致使估值下行回顧今年前三季度乃至三季度的A股市場,我們依然發(fā)現,盈利預期回升或增速穩(wěn)定的石化、銀行和餐飲旅游等板塊表現較強,而成長板塊因盈利不達預期在三季度表現較差。這表明市場依然遵循了我們年度策略報告《從供給收縮到需求穩(wěn)定》中提出的核心主線:盈利增速回落與市場波動率上升。展望四季度,整體宏
7、觀環(huán)境仍指向盈利增速下行,市場將延續(xù)對盈利確定性的追求。1.1市場表現:三季度估值下行三季度銀行和石化等盈利穩(wěn)定或向好的行業(yè)領漲,成長板塊降溫。從三季度A股市場表現來看,比較明顯的特征依然是內外宏觀環(huán)境導致了市場趨勢偏弱且行業(yè)表現分化較大:一是市場趨勢上,美聯儲加息和貿易摩擦等推升全球市場的波動率,今年以來,隨著美聯儲3次加息,美國10年期國債收益率穩(wěn)步上升到3.2?以上,創(chuàng)了2011年以來的新高,美元指數也上行到95左右,新興市場貨幣貶值壓力上升;此外二季度以來中美貿易摩擦加??;這兩個方面共同推升了今年
8、以來的全球市場波動性,這從上證綜指周波動率從去年1?左右的平均水平上升到今年3?-4?左右的高位,美國標普500波動率指數VIX也從去年的10以下的水平上升到目前的20以上。二是行業(yè)表現上,首先盈利增速穩(wěn)定或向好的行業(yè)表現較強,這從三季度銀行、石化等板塊領漲,前三季度只有餐飲旅游和石化兩個一級行業(yè)上漲等可以看出;其次,三季度成長板塊表現偏弱,這從電子、傳媒、醫(yī)藥等板塊三季度跌幅靠前以及創(chuàng)業(yè)板指占兩市成交額的比在三季度顯著回落可