資源描述：
《地產(chǎn)韌性，基建加碼，水泥有望持續(xù)景氣.docx》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、盈利預(yù)測(cè)與財(cái)務(wù)指標(biāo)現(xiàn)價(jià)EPSPE評(píng)級(jí)2020/6/302019A2020E2021E2019A2020E2021E600585.sh海螺水泥52.916.346.917.678.37.76.9推薦600801.sh華新水泥23.713.033.113.317.87.67.2推薦002233.sz塔牌集團(tuán)12.031.461.641.918.37.46.3推薦603856.sh東宏股份14.400.791.041.2918.213.811.2推薦公司代碼重點(diǎn)公司資料來源：公司公告，民生證券研究院目錄一、錯(cuò)峰限產(chǎn)助力水泥持續(xù)景氣4二、
2、玻璃行業(yè)進(jìn)入價(jià)和量的平臺(tái)期7三、建材行業(yè)2020年一季報(bào)回顧9（一）水泥子板塊：受疫情影響，營收和凈利下滑明顯9（二）玻璃子板塊：營收同比下滑17%，凈利同比下滑8%11（三）其他建材：營收同比下降21%，凈利下滑76%12四、建材行業(yè)2020年下半年投資策略15（一）行業(yè)觀點(diǎn)：峰限產(chǎn)格局好，地產(chǎn)韌性，基建政策加碼在即，水泥板塊有望持續(xù)景氣15（二）個(gè)股觀點(diǎn)17五、風(fēng)險(xiǎn)提示19插圖目錄20表格目錄20一、錯(cuò)峰限產(chǎn)助力水泥持續(xù)景氣國的水泥表觀需求量從1999年以來經(jīng)歷了快速增長期和平臺(tái)期兩個(gè)階段：快速增長期的年化復(fù)合增速為10%，峰
3、值24.8萬噸出現(xiàn)在2014年；平臺(tái)期的需求約為22-24億噸。從月度產(chǎn)量同比增速數(shù)據(jù)來看，我們水泥產(chǎn)量自1999年經(jīng)歷了三階段：第一階段是1999年到2010年，月度產(chǎn)量同比增速上升；第二階段是2010年到2014年，月度產(chǎn)量同比增速持續(xù)下滑至負(fù)值；第三階段是2015年至今，月度產(chǎn)量同比增速回暖到正值，并且在2018年6月以來有加速上升的趨勢(shì)。圖1:1999年以來我國水泥需求由快速增長期轉(zhuǎn)入平臺(tái)期3025%需求,萬噸同比增速，快速增長期平臺(tái)期2520%15%2010%155%100%5-5%0-10%資料來源：wind，民生證券
4、研究院圖2:我國水泥產(chǎn)量月度同比數(shù)據(jù)自15年以來進(jìn)入新一輪回暖期，%產(chǎn)量，當(dāng)月同比6050403020100(10)(20)1999/011999/092000/052001/012001/092002/052003/012003/092004/052005/012005/092006/052007/012007/092008/052009/012009/092010/052011/012011/092012/052013/012013/092014/052015/012015/092016/052017/012017/09201
5、8/052019/012019/092020/05(30)資料來源：wind，民生證券研究院圖3:我國水泥產(chǎn)量月度同比數(shù)據(jù)(季節(jié)圖)，%201720182019202034567891011122520151050(5)(10)(15)(20)(25)資料來源：wind，民生證券研究院從水泥產(chǎn)量的月度同比數(shù)據(jù)來看，受疫情影響，2020年3月增速為-18.3%，低于2018年和2019年，但是水泥產(chǎn)量已觸底反彈，2020年的4-5月增速分別為3.8%，8.6%，明顯高于2018和2019年，水泥產(chǎn)量回暖勢(shì)頭明顯。圖4:水泥價(jià)格歷史變
6、化，元圖5:水泥價(jià)格季節(jié)變化，元上漲期平臺(tái)期6005004003002001002013/042013/102014/042014/102015/042015/102016/042016/102017/042017/102018/042018/102019/042019/102020/040平均價(jià):P.O42.5散裝:全國平均60050040030020010002014201520162017123456789101112資料來源：Wind，民生證券研究院資料來源：Wind，民生證券研究院我國的水泥價(jià)格受到錯(cuò)峰限產(chǎn)（供給）
7、和地產(chǎn)增速擴(kuò)張（需求）兩個(gè)主要方面的影響，可以分為兩個(gè)時(shí)期：平臺(tái)期2013-2015年，錯(cuò)峰限產(chǎn)在產(chǎn)能過剩的背景下穩(wěn)定了水泥價(jià)格；上漲期，錯(cuò)峰限產(chǎn)疊加地產(chǎn)擴(kuò)張周期的需求增長導(dǎo)致了水泥價(jià)格的上漲。從月度數(shù)據(jù)看，2020年1-3月份的價(jià)格高于2019年，月度同比的價(jià)差分別為29元，30元，19元；2020年4-5月份受南方雨水影響，水泥價(jià)格下降快于2019年，因此2019年1-3月水泥價(jià)格高于2020年。地產(chǎn)是本輪（2015年至今）水泥需求回暖的主因。水泥產(chǎn)量同比增速受到地產(chǎn)和基建雙重影響。從歷史數(shù)據(jù)上看，地產(chǎn)與基建的同比增速峰值大致
8、出現(xiàn)在2009-2010年，這與水泥產(chǎn)量的月度同比增速峰值是基本一致的。從房屋新開工面積的口徑看，本輪回暖開始于2014年，而從房地產(chǎn)固定投產(chǎn)完成額看，本輪回暖開始于2015年底，這與水泥產(chǎn)量數(shù)據(jù)的回暖從2015年初開始是基本一致的。值得注意的是本
