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1、日本經(jīng)濟(jì)受疫情沖擊面臨較大下行壓力主權(quán)評(píng)級(jí)研究部張玨程靜摘要：近年來(lái)，受全球經(jīng)濟(jì)放緩以及貿(mào)易摩擦影響，日本外部需求下降，疊加消費(fèi)稅上調(diào)打壓國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求，日本經(jīng)濟(jì)維持低速增長(zhǎng)。新冠疫情的全球擴(kuò)散使得日本經(jīng)濟(jì)和金融遭受沖擊，東京奧運(yùn)會(huì)被迫延期。為應(yīng)對(duì)疫情，日本進(jìn)入緊急狀態(tài)，政府推出經(jīng)濟(jì)對(duì)策。目前日本提前解除緊急狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)分階段重啟，但日本貨幣政策調(diào)節(jié)空間有限，財(cái)政政策落實(shí)面臨考驗(yàn)；在外部需求低迷、國(guó)內(nèi)消費(fèi)不振的情況下，日本經(jīng)濟(jì)面臨較大下行壓力。一、日本近年來(lái)經(jīng)濟(jì)景氣度下滑（一）日本經(jīng)濟(jì)保持低速增長(zhǎng)近年來(lái)，全球經(jīng)濟(jì)放緩以及
2、加劇的全球性貿(mào)易摩擦導(dǎo)致日本外部需求下降，日本出口貿(mào)易對(duì)GDP的拉動(dòng)作用減弱；疊加2019年下半年日韓貿(mào)易爭(zhēng)端升級(jí)，2019年日本對(duì)外貿(mào)易凈出口拖累GDP增速0.2個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)，日本政府上調(diào)消費(fèi)稅打壓居民消費(fèi)意愿導(dǎo)致私人消費(fèi)低迷。盡管如此，2019年日本GDP增速在日本政府消費(fèi)的帶動(dòng)下，較上年增加0.4個(gè)百分點(diǎn)至0.7%。日本:GDP:2011價(jià):環(huán)比折年率:季調(diào)日本:GDP:2011價(jià):同比12840-4-8圖表1.日本GDP年度、季度增速（單位：%）2010-032010-062010-092010-122011-
3、032011-062011-092011-122012-032012-062012-092012-122013-032013-062013-092013-122014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-03數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind
4、，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理（二）制造業(yè)持續(xù)萎縮全球貿(mào)易局勢(shì)緊張以及日韓貿(mào)易爭(zhēng)端導(dǎo)致日本制造業(yè)外部需求減弱，日本制造業(yè)景氣度自2019年5月以來(lái)持續(xù)萎縮，2020年1月制造業(yè)PMI為48.8。日本服務(wù)業(yè)近年來(lái)保持?jǐn)U張趨勢(shì)，但2019年10月消費(fèi)稅上調(diào)對(duì)日本服務(wù)業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響，服務(wù)業(yè)PMI在榮枯線上下小幅波動(dòng)，2020年1月為51。日本:服務(wù)業(yè)PMI日本:制造業(yè)PMI605550454035圖表2.日本制造業(yè)PMI和服務(wù)業(yè)PMI（單位：%）2010-022010-052010-082010-112011-022011-052011-0
5、82011-112012-022012-052012-082012-112013-022013-052013-082013-112014-022014-052014-082014-112015-022015-052015-082015-112016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-02數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理（三）對(duì)外貿(mào)易
6、逆差擴(kuò)大2018年以來(lái)，受全球貿(mào)易摩擦和全球經(jīng)濟(jì)低迷影響，日本外需持續(xù)不振；疊加2019年下半年日韓貿(mào)易爭(zhēng)端加劇，日本出口增速呈下降趨勢(shì)，截至2019年末已連續(xù)13個(gè)月為負(fù)值。同時(shí)，受國(guó)際原油價(jià)格處于低位的影響，日本進(jìn)口增速亦有所下滑。2019年日本對(duì)外貿(mào)易出口額和進(jìn)口額分別為7.69萬(wàn)億日元和7.86萬(wàn)億日元，同比分別下降5.59%和4.99%；當(dāng)年日本對(duì)外貿(mào)易逆差為1.65萬(wàn)億日元，逆差規(guī)模較上年擴(kuò)大0.42萬(wàn)億日元。日本:進(jìn)口金額:當(dāng)月值:季調(diào)（左軸）日本:進(jìn)口金額:季調(diào):當(dāng)月同比（右軸）日本:出口金額:當(dāng)月值:季
7、調(diào)（左軸）日本:出口金額:季調(diào):當(dāng)月同比（右軸）60.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00-50.00-60.00-70.00-80.00-90.00-100.008,000,0007,500,0007,000,0006,500,0006,000,0005,500,0005,000,000圖表3.日本對(duì)外貿(mào)易出口額、進(jìn)口額、出口同比、進(jìn)口同比（單位：百萬(wàn)日元、百萬(wàn)日元、%，%）2010-032010-092011-032011-092012-032
8、012-092013-032013-092014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092018-032018-092019-032019-092020-03數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，新世紀(jì)評(píng)級(jí)整理（四）就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)改善日本失業(yè)率長(zhǎng)期保持在較低水平，且近年來(lái)人
