票據(jù)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品模式的法律分析.pdf

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1、精品文檔一、票據(jù)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中入池資產(chǎn)的選擇在票據(jù)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇尤為重要，直接影響著以票據(jù)資產(chǎn)開展資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)模式及路徑選擇。由于“票據(jù)資產(chǎn)”并非法律概念，實踐中，以票據(jù)資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)起設(shè)立資產(chǎn)支持專項計劃（以下簡稱“專項計劃”），在基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇上，可能存在以下幾種路徑：（一）業(yè)務(wù)模式一：以票據(jù)或票據(jù)權(quán)利入池的法律可行性分析以票據(jù)或票據(jù)權(quán)利作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)起設(shè)立專項計劃的，原始權(quán)益人須將其持有的票據(jù)或票據(jù)權(quán)利真實轉(zhuǎn)讓給專項計劃。根據(jù)《中華人民共和國票據(jù)法》（以下簡稱“《票據(jù)法》”）的規(guī)定，票據(jù)行為的要式

2、性，包括“票據(jù)出票人制作票據(jù)，應(yīng)當(dāng)按照法定條件在票據(jù)上簽章，并按照所記載的事項承擔(dān)票據(jù)責(zé)任”、“持票人行使票據(jù)權(quán)利，應(yīng)當(dāng)按照法定程序中票據(jù)上簽章，并出示票據(jù)”、“其他票據(jù)債務(wù)人在票據(jù)上簽章的，按照票據(jù)所記載的事項承擔(dān)票據(jù)責(zé)任”等。由于票據(jù)行為具有要式性，票據(jù)行為須依照法定方式進(jìn)行才能產(chǎn)生相應(yīng)的法律效力，因此，為實現(xiàn)“真實銷售”的目的，原始權(quán)益人應(yīng)當(dāng)將票據(jù)背書轉(zhuǎn)讓給計劃管理人（代表專項計劃）。以票據(jù)或票據(jù)權(quán)利作為票據(jù)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)資產(chǎn)，至少可能存在以下法律問題：1、票據(jù)背書的不規(guī)范情形根據(jù)《票據(jù)法》第十條的規(guī)定，“票據(jù)的簽發(fā)、

3、取得和轉(zhuǎn)讓，應(yīng)當(dāng)遵守誠實信用的原則，具有真實的交易關(guān)系和債權(quán)債務(wù)關(guān)系?！睋?jù)此，原始權(quán)益人將票據(jù)背書轉(zhuǎn)讓給專項計劃，由于缺乏真實的交易背景和債權(quán)債務(wù)關(guān)系，可能在背書轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)存在不規(guī)范的情形。雖然《票據(jù)法》第十條屬管理性規(guī)定，但以票據(jù)或票據(jù)權(quán)利直接作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，在《票據(jù)法》上存在一定的法律瑕疵，因此交易所對直接以票據(jù)或票據(jù)權(quán)利作為基礎(chǔ)資產(chǎn)較為謹(jǐn)慎。1歡迎下載。精品文檔2、專項計劃受讓票據(jù)的合法合規(guī)性根據(jù)《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理暫行辦法》（銀發(fā)[1997]216號）第二條第二款的規(guī)定，“本辦法所稱貼現(xiàn)系指商業(yè)匯票的持票人在匯票到

4、期日前，為了取得資金貼付一定利息將票據(jù)權(quán)利轉(zhuǎn)讓給金融機構(gòu)的票據(jù)行為，是金融機構(gòu)向持票人融通資金的一種方式?！睋?jù)此，直接“買票”的行為屬金融機構(gòu)向持票人提供資金融通的票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。根據(jù)《非法進(jìn)入機構(gòu)和非法金融業(yè)務(wù)活動取締辦法（2011修訂）》第三條的規(guī)定，“本辦法所稱非法金融機構(gòu)，是指未經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)，擅自設(shè)立從事或者主要從事……票據(jù)貼現(xiàn)……等金融業(yè)務(wù)活動的機構(gòu)。”因此，在未取得中國人民銀行批準(zhǔn)的票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)資質(zhì)的情況下，專項計劃直接受讓原始權(quán)益人持有的票據(jù)權(quán)利并向原始權(quán)益人提供融通資金的行為，可能存在較大的合規(guī)風(fēng)險。在該等業(yè)務(wù)

5、模式下，原始權(quán)益人直接將票據(jù)背書轉(zhuǎn)讓給專項計劃發(fā)行資產(chǎn)支持證券的交易安排，交易所持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。因此，以票據(jù)或票據(jù)權(quán)利作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行資產(chǎn)支持證券，可能無法取得交易所出具的無異議函。（二）業(yè)務(wù)模式二：以應(yīng)收賬款入池的法律可行性分析在票據(jù)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中，若以應(yīng)收賬款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，市場上較為常見的是與保理業(yè)務(wù)相結(jié)合的操作方式，基本業(yè)務(wù)模式如下：（1）買賣雙方簽署基礎(chǔ)交易合同并形成基礎(chǔ)交易關(guān)系，賣方向買方交付貨物或提供服務(wù)，由此形成了賣方對買方享有的應(yīng)收賬款；（2）買方向賣方開具銀行承兌匯票或商業(yè)承兌匯票（以下簡稱“標(biāo)的票據(jù)”）；（

6、3）賣方與保理公司簽署應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓合同，同時將標(biāo)的票據(jù)背書轉(zhuǎn)讓給保理公司。保理公司作為原始權(quán)益人將受讓的應(yīng)收賬款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給專項計劃，并將標(biāo)的票據(jù)質(zhì)押給專項計劃。在該等業(yè)務(wù)模式下，賣方通過保理公司這一“通道”，間接將其持有的標(biāo)的票據(jù)開展資產(chǎn)證券化，從而獲得融資。以應(yīng)收賬款作為票據(jù)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)資產(chǎn)，至少需要考慮以下法律問題：1、關(guān)于應(yīng)收賬款是否真實存在2歡迎下載。精品文檔根據(jù)《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)盡職調(diào)查工作指引》（以下簡稱“《盡調(diào)調(diào)查工作指引》”）第十三條、十四條和十五條的規(guī)定，對于資產(chǎn)證券化業(yè)

7、務(wù)中基礎(chǔ)資產(chǎn)的盡職調(diào)查包括對基礎(chǔ)資產(chǎn)的法律權(quán)屬、轉(zhuǎn)讓的合法性的調(diào)查，即基礎(chǔ)資產(chǎn)形成和存續(xù)的真實性和合法性、基礎(chǔ)資產(chǎn)是否存在法定或約定禁止或者不得轉(zhuǎn)讓的情形等。因此，若以應(yīng)收賬款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，則基礎(chǔ)資產(chǎn)在法律上應(yīng)當(dāng)真實、合法存在。然而，標(biāo)的票據(jù)開立后，應(yīng)收賬款是否仍然繼續(xù)真實存在？根據(jù)《支付結(jié)算辦法》第三條的規(guī)定，“票據(jù)可以作為支付結(jié)算方式進(jìn)行貨幣給付和資金清算?！薄吨Ц督Y(jié)算辦法》第二十二條規(guī)定，“票據(jù)的簽發(fā)、取得和轉(zhuǎn)讓，必須具有真實的交易關(guān)系和債權(quán)債務(wù)關(guān)系?！痹跇I(yè)務(wù)模式二中，買賣雙方簽署買賣合同建立基礎(chǔ)交易關(guān)系，

8、買方向賣方開具標(biāo)的票據(jù)作為付款方式，賣方取得標(biāo)的票據(jù)的行為符合《支付結(jié)算辦法》的規(guī)定，即賣方系基于買賣合同的基礎(chǔ)交易關(guān)系取得標(biāo)的票據(jù)。因此，標(biāo)的票據(jù)的簽發(fā)符合《票據(jù)法》和《支付結(jié)算辦法》的相關(guān)規(guī)定，可以作為支付結(jié)算方式進(jìn)行貨幣給付和資金清算。從目前