豆和豆粕豆油套利研究(論文資料).doc

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1、豆和豆粕、豆油套利研究大豆、豆粕的套利，理論依據(jù)當(dāng)然來自于大豆的壓榕，只不過是根據(jù)恒定的豆汕價格來制定的。而現(xiàn)在豆汕合約已經(jīng)上市交易，更多的生產(chǎn)商在銷偉豆汕的時候就會參考豆汕期貨價格來定價，豆油的現(xiàn)貨價格的波動增強(qiáng)了，生產(chǎn)商單純利用大豆和豆粕進(jìn)行價格鎖定就顯得不科學(xué)了。既然大豆、豆粕、豆油三者齊全，那討論一下完整的壓榨套利就很有必要。一個加工企業(yè)能否盈利，關(guān)乎的無非是三大塊，主要是原料進(jìn)貨成木，加工成本（包括工人工資、折I口等等），還有就是產(chǎn)品銷售收入。對于大豆加工商來說，單位大豆的壓榕利潤=豆汕價格*單位大豆出汕率+豆粕價格*單位大豆出粕率■單位大豆價格■加工費(fèi)。大豆壓榨

2、的加丁費(fèi)在相當(dāng)一段時期內(nèi)為一常值，美國平均為16美元/噸,我國平均為100元/噸，雖然近來隨著能源價格以及人力成本的上升，大豆加工費(fèi)可能會出現(xiàn)上漲，但也是固定的；因此大家也就只關(guān)心加工毛利的變化了。壓榨毛利是根據(jù)每噸（常式耳）大豆經(jīng)過壓榨生成的豆粕和豆汕的價值減去大豆的成木從而得來的。如果這個數(shù)值小于加丁費(fèi)用，可能就會導(dǎo)致一些規(guī)模較小的企業(yè)停產(chǎn)，育?接的結(jié)果就是大豆庫存增加，豆粕、豆油庫存減少，這種狀況維持一段時間以后，又會促成加T毛利的上升。壓榨毛利是衡量大豆加工者是否能夠通過大豆的壓榨來獲取加工利潤的主要指標(biāo)。在CBOT的交易模型中，就存在所謂的“大豆提油套利”以及“反

3、向提油套利”正反兩種模型。大豆提油：就是買入大豆賣出豆粕和豆油，反向提油套利：就是賣出大豆買入豆粕和豆油。他們2間的分配比例：在美國公布的是1莆式耳大豆=11磅豆油+44磅豆粕+4磅殘?jiān)?，大豆單位?000莆式耳/手，豆粕單位是/手，豆油是6萬磅/手，因此5000莆式耳大豆能生產(chǎn)22萬磅豆粕以及55000磅豆油，因此一手大豆相對應(yīng)1.1手豆粕和0.92手豆油，如果是10手大豆對應(yīng)11手豆粕和9手豆汕。至于壓榕毛利的數(shù)據(jù)，經(jīng)過價格換算后，每芾式耳大豆理論壓榨毛利=11*豆汕價格+0.022*豆粕報價■大豆報價.最近c(diǎn)bot推出了大豆壓榨價差期權(quán)合約。這是不是說交易者一個壓榨價

4、差期權(quán)合約就可以完成相應(yīng)的壓榨套利了呢？是的，壓榨價羌期權(quán)的購買者完全可以不受保證金的限制,而僅付出少量權(quán)利金即可以完成。這樣不用組合期貨頭寸，也不用費(fèi)盡心思進(jìn)行平倉。這種期權(quán)合約已經(jīng)在能源期貨圈屮，比如汽汕裂解期權(quán)以及取暖汕裂解期權(quán)，石化煉廠可以利用這個期權(quán)進(jìn)行裂解價差的交易。不過由于這個合約剛剛推出，是否受到大豆加工商的歡迎還需要觀察一段時間。因?yàn)檫@需要有實(shí)力的做市商的積極參與，否則一個成交稀疏的合約就表明市場對其沒有太多的認(rèn)同。我國的合約間的配比應(yīng)該怎么考慮呢？1噸大豆大約生產(chǎn)0.18噸豆油、0.78噸豆粕，我國的三種商品的單位祁是10噸，因此根據(jù)出油率、出粕率來看，

5、按理論上是50手大豆對應(yīng)39手豆粕和9手豆油。當(dāng)然對于大型生產(chǎn)商是應(yīng)該按照這個比例來進(jìn)行。小型交易者可以5：4：1的關(guān)系來進(jìn)行交易。不過如果希望屮國的壓榨套利有所發(fā)展，在交易規(guī)則上一定要有所突破，對套利頭寸要進(jìn)行保證金方面的優(yōu)惠措施，否則加工商將在資金上受到約束。在進(jìn)行實(shí)際壓榨套利交易時，除了要用價差上下限附近的交易策略外，同時也要兼顧這三個品種Z間價差分布的季節(jié)特征，如果在實(shí)際交易屮價差臨近歷史上下限值，即可按上述方法直接入市交易，而用價差的季節(jié)性分布特征來決定獲利平倉的時間段，同樣，當(dāng)交易者以價羌的季節(jié)性分布特征為依據(jù)入市參與壓榨套利時，也可以參照價羌?xì)v史走勢上下限值考

6、慮獲利平倉的價位區(qū)間。豆粕期貨交易1.豆粕價格運(yùn)行的季節(jié)性規(guī)律一般規(guī)律通常II月份大豆收獲后至第二年的3月份是豆粕的生產(chǎn)旺季,4?8月份是豆粕的生產(chǎn)淡季，而豆粕的需求一般從3月份開始到10月份逐步轉(zhuǎn)吐，在此期間，豆粕的價格波動會很大。此外，豆粕價格還隨豆粕主產(chǎn)區(qū)的收購、庫存變化而波動。按照這一國內(nèi)豆粕的基木生產(chǎn)規(guī)律，一般情況下在11月份大豆收獲季節(jié)，新豆集中上市供給壓力相對較大，這段時間也會出現(xiàn)一個明顯的冋落過程,這個過稈一般要持續(xù)到第二年的3月前后豆粕消費(fèi)轉(zhuǎn)旺時。從來年4月份開始國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)開始大量采購飼料，對豆粕的消費(fèi)需求緩慢增加，在夏季到來之前飼料的需求達(dá)到全年的高點(diǎn)，

7、此時豆粕價格也會上行至全年高位，Z后隨著養(yǎng)殖業(yè)對飼料消費(fèi)需求的減少，豆粕價格開始出現(xiàn)冋落，在國內(nèi)大豆收獲季節(jié)到來Z前，由于國內(nèi)大豆供給出現(xiàn)斷檔造成大豆價格出現(xiàn)季節(jié)性上漲，此時國內(nèi)豆粕價格由于加工原料價格的上漲而同步呈現(xiàn)快速上揚(yáng)勢頭，但由于并非是出于消費(fèi)需求的拉動，此問豆粕現(xiàn)貨價格漲幅將不會很大，這種情況將一直延續(xù)到10月屮旬新豆開始大量上市的時候。隨著進(jìn)口總量的增加，豆粕市場價格的變動己不局限上述的生產(chǎn)模式之屮了，盡管國內(nèi)大豆供給仍然有較為明顯的季節(jié)特征，但由于進(jìn)口大豆的不斷補(bǔ)充已經(jīng)使得這種季節(jié)性特征大為改觀，南美