跨國(guó)并購(gòu)案例分析.doc

《跨國(guó)并購(gòu)案例分析.doc》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫(kù)。

1、跨國(guó)并購(gòu)——北一并購(gòu)科堡12級(jí)市場(chǎng)營(yíng)銷張杰123201591跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)因1.1新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)視角下的跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因理論跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因理論在新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)角度有兩大基本假設(shè)，一是個(gè)體追求自身利益最大化，二是每個(gè)人都是完全理性人。該學(xué)派在這兩大假設(shè)基礎(chǔ)上強(qiáng)調(diào)追求公司利益最大化時(shí)跨國(guó)并購(gòu)的最根本動(dòng)因，并認(rèn)為跨國(guó)并購(gòu)的實(shí)行是通過(guò)提高企業(yè)效率幫助公司達(dá)到追求利益最大化的目標(biāo)。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派有關(guān)并購(gòu)動(dòng)因的理論主要有規(guī)模經(jīng)濟(jì)學(xué)說(shuō)、市場(chǎng)勢(shì)力論和交易成本論。1.2金融經(jīng)濟(jì)學(xué)視角下的跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因理論1.2.1價(jià)值低估理論Hannah.L和Kay.J(1977)最先提出價(jià)值低估理論，他們認(rèn)為企業(yè)

2、的真實(shí)價(jià)值未能被充分反映。后來(lái)學(xué)者Pedro，Geraldo和Richard(1998)的研究證明了目標(biāo)公司的價(jià)值被低估是跨國(guó)并購(gòu)的動(dòng)因之一。1.2.2多元化經(jīng)營(yíng)理論多元化經(jīng)營(yíng)理論認(rèn)為市場(chǎng)具有不確定性，為了降低和分散風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)該進(jìn)行混合并購(gòu)實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)。企業(yè)通過(guò)并購(gòu)與原經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域相關(guān)性較小的行業(yè)，使企業(yè)整體在不同領(lǐng)域進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)。1.2.3自由現(xiàn)金流量假說(shuō)(FreeCashFlowHypothesis)自由現(xiàn)金流量是指公司在支付了所有的凈現(xiàn)值為正的投資后所剩余的現(xiàn)金量。Jensen(1986)的研究表明，股東和管理者在自由現(xiàn)金的配置問(wèn)題上會(huì)產(chǎn)生沖突，從而產(chǎn)生代理成

3、本。1.3管理學(xué)視角下的跨國(guó)并購(gòu)動(dòng)因理論1.3.1代理理論代理理論由Jensen和Meekling(1976)首先提出，他們認(rèn)為當(dāng)管理者只擁有企業(yè)股份的一小部分時(shí)，便會(huì)產(chǎn)生代理問(wèn)題。當(dāng)企業(yè)的所有權(quán)與控制權(quán)分離時(shí)，將企業(yè)的管理與控制分離，有助于降低代理人損害股東利益的可能性。1.3.2管理者自大假說(shuō)(HubrisHypothesis)Roll(1986)根據(jù)拍賣市場(chǎng)特性提出的自大假說(shuō)認(rèn)為，并購(gòu)決策者由于過(guò)度自信在評(píng)估并鞏固機(jī)會(huì)時(shí)過(guò)分樂(lè)觀或過(guò)高估計(jì)其對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資源利用能力，從而進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)。Mueller和Sirower(2003)的研究發(fā)現(xiàn)幾乎沒(méi)有證據(jù)表明并購(gòu)產(chǎn)生了協(xié)

4、同，反而有相當(dāng)?shù)淖C據(jù)是被管理者的自大所驅(qū)動(dòng)。1.3.3協(xié)同效應(yīng)Ansoff(1965)最早提出協(xié)同效應(yīng)理論，即是指并購(gòu)雙方資產(chǎn)、能力等方面的互補(bǔ)或協(xié)同從而提高公司業(yè)績(jī)和創(chuàng)造價(jià)值為社會(huì)收益帶來(lái)一個(gè)潛在的增量，即合并后公司的整體業(yè)績(jī)會(huì)大于合并前各自原有業(yè)績(jī)的總和。2跨國(guó)并購(gòu)的類型按并購(gòu)雙方產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)的聯(lián)系劃分：橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)、混合并購(gòu)2.1橫向并購(gòu)由于橫向并購(gòu)是并購(gòu)那些具有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系的、經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域相同、生產(chǎn)產(chǎn)品相同的連鎖企業(yè)同行業(yè)之間的并購(gòu)，那么，這種并購(gòu)目的在于擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)；減少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，提高行業(yè)的集中程度，增強(qiáng)產(chǎn)品在同行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)能力，控制或影響同類產(chǎn)品

5、市場(chǎng)；消除重復(fù)設(shè)施，提供系列產(chǎn)品，有效的實(shí)現(xiàn)節(jié)約。橫向并購(gòu)的缺點(diǎn)是，易于出現(xiàn)行業(yè)壟斷，限制市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。在一定的技術(shù)條件下，根據(jù)利潤(rùn)最大化的原則，各產(chǎn)業(yè)部門都存在最優(yōu)的生產(chǎn)規(guī)模，企業(yè)只有達(dá)到或接近這個(gè)最優(yōu)生產(chǎn)規(guī)模才能實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化。在國(guó)內(nèi)，橫向并購(gòu)是連鎖企業(yè)之間并購(gòu)的主要形態(tài)。國(guó)美、物美等連鎖企業(yè)都經(jīng)常使用橫向并購(gòu)，其中以國(guó)美的橫向并購(gòu)最具代表性。2.2縱向并購(gòu)與橫向并購(gòu)截然不同，縱向并購(gòu)是指那些生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)互為上下游關(guān)系的企業(yè)之間的并購(gòu)?？v向并購(gòu)又分向前并購(gòu)和向后并購(gòu)兩種形式。向前并購(gòu)是向其最終用戶的并購(gòu)，如一家紡織公司與使用其產(chǎn)品的印染公司的結(jié)合。向后并購(gòu)是向其供應(yīng)

6、商的并購(gòu)，如一家鋼鐵公司與鐵礦公司的結(jié)合?？v向并購(gòu)的目的在于控制某行業(yè)、某部門生產(chǎn)與銷售的全過(guò)程，加速生產(chǎn)流程，縮短生產(chǎn)周期，減少交易費(fèi)用，獲得一體化的綜合效益。同時(shí)，縱向并購(gòu)還可以避開(kāi)橫向并購(gòu)中經(jīng)常遇到的反托拉斯法的限制。其缺點(diǎn)是企業(yè)生存發(fā)展受到市場(chǎng)因素的影響較大。通過(guò)縱向并購(gòu)，企業(yè)實(shí)現(xiàn)一體化，這能幫助企業(yè)降低成本，贏得競(jìng)爭(zhēng)，例如在鋼和鐵的一體化案例中，兼并節(jié)省了在加熱的成本和運(yùn)輸成本。企業(yè)內(nèi)部交易可以消除搜尋價(jià)格、簽訂合約、收取貨款、做廣告的成本，部分減少交流和協(xié)議的相關(guān)成本，這些都能為企業(yè)贏得更多利潤(rùn)，在競(jìng)爭(zhēng)中更加主動(dòng)。2.3混合并購(gòu)在一次并購(gòu)行為中，既有橫向并

7、購(gòu)，又有縱向并購(gòu)，那么這種兩者相結(jié)合的企業(yè)并購(gòu)就稱為混合并購(gòu)。混合并購(gòu)一般分為產(chǎn)品擴(kuò)張型、市場(chǎng)擴(kuò)張型和純混合型三種。產(chǎn)品擴(kuò)張型并購(gòu)是指一家企業(yè)以原有產(chǎn)品和市場(chǎng)為基礎(chǔ)，通過(guò)并購(gòu)其他企業(yè)進(jìn)入相關(guān)產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域，達(dá)到擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍、增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力的目的。市場(chǎng)擴(kuò)張型并購(gòu)是指生產(chǎn)同種產(chǎn)品，但產(chǎn)品在不同地區(qū)的市場(chǎng)上銷售的企業(yè)之間的并購(gòu)，以此擴(kuò)大市場(chǎng)，提高市場(chǎng)占有率。3跨國(guó)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)與防范3.1跨國(guó)并購(gòu)中存在的風(fēng)險(xiǎn)（一）決策者的戰(zhàn)略決策失誤造成的決策風(fēng)險(xiǎn)我國(guó)一些企業(yè)在從事跨國(guó)并購(gòu)時(shí)，缺乏科學(xué)合理的戰(zhàn)略規(guī)劃作指導(dǎo)，對(duì)自身的優(yōu)勢(shì)與劣勢(shì)認(rèn)識(shí)模糊，致使并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)增加。（二）外