第6章資本成本與資本結(jié)構(gòu)ppt課件.ppt

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1、財務管理1財務管理課件1970-1994發(fā)達國家的企業(yè)投資來源（%）注：在美國，公司債券每年的融資額占基礎(chǔ)性證券（公司債券、企業(yè)債券和股票）的60%～70%，是股票融資的16倍以上。2財務管理課件內(nèi)源融資是指公司經(jīng)營活動結(jié)果產(chǎn)生的資金，即公司內(nèi)部融通的資金，它主要由留存收益和折舊構(gòu)成.是指企業(yè)不斷將自己的儲蓄（主要包括留存盈利、折舊和定額負債）轉(zhuǎn)化為投資的過程。內(nèi)源融資對企業(yè)的資本形成具有原始性、自主性、低成本和抗風險的特點，是企業(yè)生存與發(fā)展不可或缺的重要組成部分。事實上，在發(fā)達的市場經(jīng)濟國家，內(nèi)源融資是企業(yè)首選的融資方式，是企業(yè)資金的重要來源。3財務管理課件4財務管理課

2、件1資本成本的概念資本成本（costofcapital）是指公司為籌集和使用資金而付出的代價，即企業(yè)為籌集和使用資金而支出的各種費用的和。資本成本=資金籌集成本+資金使用成本資本成本可以用絕對數(shù)來表示，也可以用相對數(shù)來表示，用相對數(shù)表示時又稱資本成本率。第六章資本成本與資本結(jié)構(gòu)5財務管理課件資金籌集成本是指在資金籌集過程中支付的各項費用，如發(fā)行股票、債券的印刷費、發(fā)行手續(xù)費、律師費、資信評估費、公證費、擔保費、廣告費等籌資成本一般在資金籌措時一次性支付，在使用過程中不再發(fā)生，可以看作籌資總額的一項扣除資金使用成本是指使用資金支付的費用，如股票股息、銀行借款和債券利息等資金

3、使用成本與資金的數(shù)量和時間有關(guān)資本成本=資金籌集成本+資金使用成本例如：籌集100元資金，籌資費用為10元，則實際籌得資金=100-10=90元。6財務管理課件2資本成本的作用資本成本是企業(yè)選擇籌資途徑和籌資方式的重要依據(jù)資本成本是企業(yè)確定最佳資本結(jié)構(gòu)的依據(jù)資本成本是企業(yè)進行投資決策和業(yè)績考核的主要參考指標，是最低的投資收益率指標資本成本是衡量企業(yè)經(jīng)營成果的尺度，企業(yè)的利潤率應該高于資本成本7財務管理課件3決定資本成本高低的因素思考：什么會導致資本成本提高？1)從宏觀經(jīng)濟環(huán)境(貨幣供給關(guān)系和通貨膨脹)角度？2)從證券市場條件(價格波動性和市場流動性)角度？3）企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)

4、營和融資(風險）狀況4）融資規(guī)模8財務管理課件（1）宏觀經(jīng)濟環(huán)境宏觀經(jīng)濟環(huán)境決定了整個經(jīng)濟中資本的供給和需求，以及預期通貨膨脹的水平即，貨幣需求相對于貨幣供給增加，投資人要求的投資收益率會提高，企業(yè)的資本成本就會上升；否則，資本成本下降當預期通貨膨脹水平上升，貨幣購買力下降，投資者會提高要求的收益率來補償預期通貨膨脹損失，導致企業(yè)資本成本上升9財務管理課件（2）證券市場條件影響證券市場條件包括市場流動性和價格波動程度即，當證券的市場流動性不好，變現(xiàn)風險加大，投資者要求的收益率會提高，導致資本成本升高當證券的價格波動較大，投資的風險大，要求的收益率也會提高，導致資本成本升高

5、10財務管理課件（3）企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況指企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營風險和財務風險的大小，如果企業(yè)的經(jīng)營風險和財務風險較大，投資者便會有較高的收益率要求，導致資本成本升高（4）融資規(guī)模企業(yè)的融資規(guī)模越大，籌資成本和資金占用成本越大，導致資本成本升高11財務管理課件4資本成本的形式個別資本成本、綜合資本成本、邊際資本成本個別資本成本是指企業(yè)各種長期資金的成本，如長期借款成本、債券成本和股票成本等。主要用于比較各種融資方式的資本成本。綜合資本成本是指全部長期資金的加權(quán)后的總成本。主要用于資本結(jié)構(gòu)決策，企業(yè)在進行混合融資決策時，關(guān)鍵是在控制風險的基礎(chǔ)上盡量降低企業(yè)

6、的綜合資本成本。邊際資本成本是指企業(yè)追加籌措資金的成本，或者每增加一個單位的資金而增加的成本。用于追加籌資決策。12財務管理課件本章主要內(nèi)容：第一節(jié)個別資本成本第二節(jié)綜合資本成本與邊際資本成本第三節(jié)公司風險與杠桿第四節(jié)資本結(jié)構(gòu)13財務管理課件資本成本率的計算原理是在實際籌得資金（籌資額減去籌資費）中用資費用所占的比率。計算公式如下：第一節(jié)個別資本成本個別資本成本是指企業(yè)各種長期資本的成本率。14財務管理課件考慮貨幣時間價值時，個別資本成本率的計算公式為：15財務管理課件對于大多數(shù)公司來說，其資本的主要來源包括負債、普通股和優(yōu)先股。因此，個別資本成本也主要包括：一，長期借款

7、成本二，債券成本三，普通股成本四，優(yōu)先股成本16財務管理課件一、負債成本負債成本指公司長期債務的資本成本，包括借款利息及籌資費用兩部分。企業(yè)長期債務包括長期借款和債券。（1）不考慮貨幣時間價值的情況下的負債資本成本計算：17財務管理課件例題：某企業(yè)取得5年期長期借款1000萬元，年利率10％，每年末付息一次，到期一次還本，籌資成本率為1％，企業(yè)所得稅率為30％。求該企業(yè)個別資本成本率。解：資本成本率為：18財務管理課件債券平價發(fā)行某公司發(fā)行總面額為1000萬元的10年期債券，票面利率10％，發(fā)行費用率為10％，公司所得稅30％