創(chuàng)業(yè)板限售股解禁市場(chǎng)影響研究

《創(chuàng)業(yè)板限售股解禁市場(chǎng)影響研究》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫(kù)。

1、創(chuàng)業(yè)板限售股解禁市場(chǎng)影響研究　　【摘要】隨著2009年10月30日首批28家創(chuàng)業(yè)板公司掛牌上市，為中國(guó)的那些無(wú)法滿足主板上市條件的初創(chuàng)期企業(yè)提供了融資平臺(tái)。本文首先介紹了創(chuàng)業(yè)板公司所具有的共性特征，深入挖掘并分析了低準(zhǔn)入門檻、高成長(zhǎng)性、高風(fēng)險(xiǎn)的幾個(gè)特點(diǎn)，然后闡述了創(chuàng)業(yè)板限售股問題的由來。最后從創(chuàng)業(yè)板自身角度出發(fā)，重點(diǎn)分析了創(chuàng)業(yè)板限售股解禁所帶來的市場(chǎng)影響。【關(guān)鍵詞】創(chuàng)業(yè)板，限售股解禁，高成長(zhǎng)性引言5在經(jīng)歷了20年的發(fā)展之后，中國(guó)資本市場(chǎng)取得了巨大的成就，其對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用不言而喻。2009年10月30日，隨著首批28家創(chuàng)

2、業(yè)板公司掛牌上市，醞釀了將近10年的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)正開盤交易了。由于創(chuàng)業(yè)板的“門檻”比較低，因此深受中小企業(yè)的關(guān)注，特別是高成長(zhǎng)性的小企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板的推出無(wú)疑給這些企業(yè)帶來了更多的機(jī)會(huì)。截至2013年，已經(jīng)有356家企業(yè)登陸了中國(guó)創(chuàng)業(yè)板。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板也像主板市場(chǎng)一樣實(shí)行全流通，在創(chuàng)業(yè)板設(shè)立之初，管理層在進(jìn)行頂層設(shè)計(jì)時(shí)一方面考慮到新股發(fā)行制度與退市制度的不健全，另外一方面出于維持公司股權(quán)與經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，保護(hù)廣大中小投資者的權(quán)益的目的，便對(duì)上市后的相關(guān)股份提出了限售的要求。一、創(chuàng)業(yè)板的特征（1）高成長(zhǎng)性。創(chuàng)業(yè)板公司歷來是高新技術(shù)企業(yè)的溫床，

3、他們有著獨(dú)特的商業(yè)模式和良好的發(fā)展前景，部分公司的高新技術(shù)更是得到了國(guó)家政策的扶持，它們能夠通過在某一個(gè)核心領(lǐng)域的技術(shù)革新使整個(gè)行業(yè)的格局被顛覆，最終成為新的行業(yè)領(lǐng)頭羊，或者在一個(gè)新興行業(yè)領(lǐng)域中脫穎而出，因此創(chuàng)業(yè)板公司具有相較于主板企業(yè)更廣闊的成長(zhǎng)空間，或者是可能的爆發(fā)性成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。（2）低準(zhǔn)入門檻。和主板市場(chǎng)的上市公司不同，創(chuàng)業(yè)板的公司的規(guī)模和業(yè)績(jī)都不能與這些傳統(tǒng)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)相提并論。為了給這些無(wú)法登陸主板的高新技術(shù)企業(yè)一個(gè)融資、發(fā)展的平臺(tái)，創(chuàng)業(yè)板的準(zhǔn)入門檻被降低了，更多具有高成長(zhǎng)性和美好未來的小企業(yè)實(shí)現(xiàn)了上市的夢(mèng)想。（

4、3）高風(fēng)險(xiǎn)性。創(chuàng)業(yè)板上市公司都處在高速發(fā)展的階段，它們并沒有足夠的企業(yè)規(guī)模來抵抗可能面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，他們所持有的核心技術(shù)、專利也可能面臨著落后被淘汰的風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)業(yè)板公司還可能存在著各式各樣的舞弊現(xiàn)象，業(yè)績(jī)?cè)旒佟＠旒?、?nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等等，加之宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性、激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、國(guó)家政策的轉(zhuǎn)向以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)存在。因此創(chuàng)業(yè)板公司的業(yè)績(jī)隨時(shí)可能“翻臉”。二、創(chuàng)業(yè)板限售問題的由來5在創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)立之初，管理層在進(jìn)行頂層設(shè)計(jì)時(shí)一方面考慮到新股發(fā)行制度與退市制度的不健全，另外一方面出于維持公司股權(quán)與經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，保護(hù)廣大中小投資者的權(quán)益

5、的目的，便對(duì)上市后的相關(guān)股份提出了限售的要求，具體為：（1）對(duì)控股股東、實(shí)際控制人所持股份，要求其承諾自發(fā)行人股票上市之日起滿三年后方可轉(zhuǎn)讓。（2）對(duì)于其他股東所持股份，如果屬于在發(fā)行人向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)前六個(gè)月內(nèi)（以中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式受理日為基準(zhǔn)日）進(jìn)行增資擴(kuò)股的，自發(fā)行人股票上市之日起十二個(gè)月內(nèi)不能轉(zhuǎn)讓，并承諾：自發(fā)行人股票上市之日起十二個(gè)月到二十四個(gè)月內(nèi)，可出售的股份不超過其所持有股份的50%；二十四個(gè)月后，方可出售其余股份。（3）對(duì)于前述兩類股東以外的其他股東所持股份，按照《公司法》的規(guī)定，需自上市之日

6、起滿一年后方可轉(zhuǎn)讓。創(chuàng)業(yè)板的限售制度的日趨完善，給資本市場(chǎng)制度建設(shè)夯實(shí)了基礎(chǔ)，對(duì)公司股權(quán)與公司治理的穩(wěn)定，和保護(hù)投資者利益方面都起到了正面的作用。三、創(chuàng)業(yè)板限售股解禁的市場(chǎng)影響2010年11月1日，首批上市的創(chuàng)業(yè)板公司限售股開始5解禁，就在解禁第二天便有公司迫不及待地進(jìn)行減持，且減持價(jià)格較二級(jí)市場(chǎng)折價(jià)率往往很大。結(jié)合創(chuàng)業(yè)板上市公司的高成長(zhǎng)性、低準(zhǔn)入門檻和高風(fēng)險(xiǎn)的特性來分析創(chuàng)業(yè)板限售股解禁的市場(chǎng)影響。首先，創(chuàng)業(yè)板公司的高成長(zhǎng)性特點(diǎn)受到了質(zhì)疑，部分創(chuàng)業(yè)板公司高市盈率的“泡泡”被他們的年報(bào)、中報(bào)業(yè)績(jī)無(wú)情地戳破了。許多創(chuàng)業(yè)板公司的成

7、長(zhǎng)性遠(yuǎn)不及中小板公司，甚至不如主板的企業(yè)。沒有了高成長(zhǎng)性便無(wú)法支撐其高市盈率的股價(jià)，而創(chuàng)業(yè)板公司的低準(zhǔn)入門檻和高風(fēng)險(xiǎn)性也都在逐步蠶食投資者的信心，在股價(jià)在高位嚴(yán)重偏離其內(nèi)在價(jià)值的時(shí)候，根據(jù)價(jià)值投資理論，限售股股東的拋售意愿會(huì)較強(qiáng)烈，對(duì)公司股價(jià)造成壓力。而一旦限售股股東大規(guī)模拋售，很容易形成“羊群效應(yīng)”，產(chǎn)生大量恐慌性拋盤打壓股價(jià)。其次，創(chuàng)業(yè)板公司由于規(guī)模小的原因，很多都是民營(yíng)企業(yè)，充滿著極強(qiáng)的創(chuàng)始人人格魅力的企業(yè)文化，處于“大股東說了算的狀態(tài)”。他們并不像國(guó)外的百年企業(yè)那樣，有著一套成熟的公司治理流程和明確的發(fā)展規(guī)劃。往往會(huì)

8、因?yàn)槠髽I(yè)領(lǐng)導(dǎo)人的離職而走上發(fā)展的歧途。當(dāng)投資者看到創(chuàng)業(yè)板公司的控股股東或?qū)嶋H控制人減持了股東，處于信息弱勢(shì)方的他們往往會(huì)主觀地認(rèn)為公司管理層對(duì)創(chuàng)業(yè)板公司的未來產(chǎn)生了懷疑，從而對(duì)所持有的股票失去信心，這樣會(huì)加重拋售的情緒。5再者，由于創(chuàng)業(yè)板公司信息披露的不夠透明與及時(shí)，投資者并不能完全地迅速