戴姆勒奔馳公司與克萊斯勒公司合并案例分析說(shuō)課講解.ppt

《戴姆勒奔馳公司與克萊斯勒公司合并案例分析說(shuō)課講解.ppt》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在教育資源-天天文庫(kù)。

1、戴姆勒奔馳公司與克萊斯勒公司合并案例分析一、企業(yè)歷史背景介紹：戴姆勒奔馳公司建立于1926年，由兩間德國(guó)公司戴姆勒（Daimler）及奔馳（Benz）合并組成，早于1958年戴姆勒奔馳已進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)，收購(gòu)了AutoUnionAudi（于1966年出售予大眾汽車(chē)(Volkswagen））1970年代，它的梅塞德斯（Mercedes）品牌汽車(chē)迅速增長(zhǎng),銷(xiāo)售擴(kuò)至世界各地。在1980年代，戴姆勒奔馳分散業(yè)務(wù)，購(gòu)入航天、重型卡車(chē)、消費(fèi)及工業(yè)電機(jī)公司，雖然業(yè)務(wù)保持分散，但銷(xiāo)售則放緩，航天業(yè)務(wù)的虧損使1995年的戴姆勒奔馳出的赤字；同年，它與ABBA

2、seaBrownBoveri成立合營(yíng)公司Adtranz）世界第一火車(chē)建造商（之后于1999年收購(gòu)全部股權(quán),于2001年售予Bombardier），施倫普（Sehrempp）成為公司主席。戴姆勒奔馳在1998時(shí)已是歐洲最大的工業(yè)集團(tuán)，業(yè)務(wù)包括轎車(chē)、商用車(chē)輛、航天科技及有關(guān)服務(wù)，戴姆勒奔馳最著名的產(chǎn)品就是梅塞德斯·奔馳（Mercedes一Benz）品牌系列生產(chǎn)的高級(jí)轎車(chē)。截止1998年5月的一年，戴姆勒奔馳在美國(guó)的銷(xiāo)售增加了67%，主要是民用多功能車(chē)（SUV），但它們?cè)诖髂防毡捡Y的110萬(wàn)輛汽車(chē)生產(chǎn)中實(shí)在毫不顯眼，它們只占美國(guó)市場(chǎng)的百分之一

3、?？巳R斯勒公司誕生可追溯至1925年，當(dāng)時(shí)華爾德克萊斯勒（WalterChrysler）于1920年離開(kāi)通用汽車(chē)，接管了麥?zhǔn)暇S汽車(chē)（MaxwellMotorCar），他在1925年將公司改名克萊斯勒。克萊斯勒于1928年收購(gòu)了Dodge，并引入平價(jià)汽車(chē)的普里茅斯車(chē)廠（Plymouth）及較名貴的Desoto。正當(dāng)其它汽車(chē)制的商出品時(shí)尚型號(hào)的汽車(chē)，克萊斯勒由1942至1953年仍保持一貫型號(hào)，以致失去市場(chǎng)。于1960年代，克萊斯勒錯(cuò)誤判斷消費(fèi)者需求，推出小型汽車(chē)。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，公司進(jìn)軍海外，但不見(jiàn)得成功。在1970年代，克萊斯勒繼續(xù)生產(chǎn)

4、大型汽車(chē)，受石油危機(jī)的影響，美國(guó)市場(chǎng)受到進(jìn)口節(jié)省能源的前輪推進(jìn)汽車(chē)沖擊受創(chuàng),接近倒閉。1979年，當(dāng)時(shí)的主管艾科卡（Leelaccoca）接受了具爭(zhēng)議性的12億美元政府貸款，使企業(yè)得以繼續(xù)生存，生產(chǎn)出美國(guó)人喜愛(ài)的前輪推動(dòng)小卡車(chē)，帶動(dòng)了輕型卡車(chē)潮流。1983年，公司提早7年償還所有貸款，一年后，公司創(chuàng)新高盈利。1988年，克萊斯勒收購(gòu)了美國(guó)汽車(chē)（AmericanMotor），取得了其著名的吉普車(chē)生產(chǎn)線。1992年，艾科卡辭職，伊頓（Eaton）擊敗了另一行政人員魯茨（BobLutz）成為集團(tuán)新主席?？巳R斯勒于1996年出售了它大部份的航天

5、及國(guó)防業(yè)務(wù)權(quán)益，魯茨在克萊斯勒及戴姆勒奔馳合并后亦離開(kāi)并成為通用汽車(chē)的副主席,他的離開(kāi)被視為克萊斯勒的損失。1998年，克萊斯勒有121,000雇員，每年生產(chǎn)三百萬(wàn)部汽車(chē)。二、合并過(guò)程1、選取合并方式及估值模型：企業(yè)兼并通常都是通過(guò)以下方式：a.現(xiàn)金收購(gòu)；b.換股（其中包括新設(shè)合并和吸收合并）c.現(xiàn)金及換股組合。換股與現(xiàn)金收購(gòu)比較，可以避免大規(guī)模融資，方便更好地進(jìn)行經(jīng)營(yíng)整合。戴姆勒奔馳與克萊斯勒的合并便是采用這種換股方式進(jìn)行。至于如何確定合并雙方換股比例，需先選取符合雙方企業(yè)價(jià)值原理的估價(jià)模型。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)價(jià)值有內(nèi)在價(jià)值、賬面價(jià)值、清

6、算價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值。戴姆勒奔馳和克萊斯勒在合并過(guò)程中分別聘用了不同的投資銀行作為自身的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，以便合理定立雙方的股票價(jià)值和換股比例。在合并報(bào)告中，財(cái)務(wù)顧問(wèn)否定了賬面價(jià)值的計(jì)算方法，他們認(rèn)為凈資產(chǎn)賬面價(jià)值對(duì)于連續(xù)經(jīng)營(yíng)的公司來(lái)說(shuō)，并不能反映企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。雖然戴姆勒奔馳及克萊斯勒為上市公司，但股票市場(chǎng)上的價(jià)格受股票流通量、市場(chǎng)交易情況、投機(jī)性等眾多因素的影響，有短期波動(dòng)的特性，故不能合理決定公司的內(nèi)在價(jià)值；而根據(jù)德國(guó)的習(xí)慣和通行法，在評(píng)估公司價(jià)值時(shí)，不采用股票市場(chǎng)價(jià)格作為制定換股比例的基準(zhǔn)，所以財(cái)務(wù)顧問(wèn)亦否決了市值計(jì)價(jià)的方法。當(dāng)然清算價(jià)值法

7、也被否定，因?yàn)榇髂防毡捡Y和克萊斯勒兩家公司的收益價(jià)值都高于清算價(jià)值。合并報(bào)告最終采納收益現(xiàn)值法分別為兩家公司進(jìn)行估值，計(jì)算時(shí)亦以各自獨(dú)立經(jīng)營(yíng)為基礎(chǔ)，因?yàn)榇髂防毡捡Y和克萊斯勒在多個(gè)方面的整合效果的貢獻(xiàn)相當(dāng)。2、計(jì)價(jià)（1）貼現(xiàn)的凈收益收益預(yù)測(cè)參考1995~1997年的歷史數(shù)據(jù)，財(cái)務(wù)顧問(wèn)對(duì)兩家公司經(jīng)審計(jì)的公開(kāi)披露財(cái)務(wù)報(bào)表的各項(xiàng)目進(jìn)行詳細(xì)分析，對(duì)一次性的費(fèi)用和收入項(xiàng)目加以調(diào)整，計(jì)算出戴姆勒奔馳和克萊斯勒于1998、1999和2000年的利息稅前收益（EBIT），假設(shè)自2001年起,兩公司的利息稅前凈收益不變，再根據(jù)兩公司1998年1月1日的資本

8、結(jié)構(gòu)計(jì)算凈利息費(fèi)用、其它財(cái)務(wù)費(fèi)用和收入、公司利得稅等，從而計(jì)算得出兩家公司未來(lái)各年份的凈收益。根據(jù)德國(guó)注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估委員會(huì)有關(guān)規(guī)定，企業(yè)估值須考慮股權(quán)投資者的納稅情況，于是在公司凈收益的基礎(chǔ)上減