基于模糊綜合評(píng)判民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)探究

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1、基于模糊綜合評(píng)判民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)探究　　【摘要】海外并購(gòu)是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的投資活動(dòng)。文章在全面分析民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)活動(dòng)各階段存在的風(fēng)險(xiǎn)因素基礎(chǔ)上，運(yùn)用模糊綜合評(píng)判的數(shù)學(xué)方法，對(duì)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定量識(shí)別，從而把定性的因素定量化，并以美的電器并購(gòu)開(kāi)利拉美為例，對(duì)并購(gòu)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)評(píng)，為有效控制和防范海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)打下基礎(chǔ)?！娟P(guān)鍵詞】海外并購(gòu)；并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)；模糊綜合評(píng)價(jià)法一、引言7我國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)始于20世紀(jì)80年代，至今已有二十多年的歷史。隨著1999年中國(guó)政府“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施，國(guó)內(nèi)企業(yè)海外并購(gòu)發(fā)展迅速，跨國(guó)并購(gòu)逐漸成為我國(guó)對(duì)外直接投資（FDI）的主要形式

2、。2008年爆發(fā)的全球金融危機(jī)為我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)重組創(chuàng)造了良機(jī)，企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)浪潮興起。在我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)熱潮中，民營(yíng)企業(yè)異軍突起，成為我國(guó)海外并購(gòu)活動(dòng)的新亮點(diǎn)。民營(yíng)企業(yè)在海外并購(gòu)的比重持續(xù)升高，2011年并購(gòu)規(guī)模達(dá)94億美元，2012年的前9個(gè)月，民企參與的海外并購(gòu)占到總量的62.2%，首次超過(guò)國(guó)企。并購(gòu)成為企業(yè)之間強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要手段。然而并購(gòu)是一種市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下的企業(yè)行為，必然存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。跨國(guó)并購(gòu)作為企業(yè)進(jìn)行國(guó)際直接投資的一種方式，受到不確定因素的干擾更大。一些并購(gòu)活動(dòng)由于東道國(guó)的抵制或企業(yè)自身缺乏競(jìng)爭(zhēng)力導(dǎo)致失敗，很多并購(gòu)成功的事件也因?yàn)楹笃谡系仍蚨y以達(dá)到

3、預(yù)期目標(biāo)。因此，運(yùn)用科學(xué)的技術(shù)和方法對(duì)海外并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行分析和度量，可以為企業(yè)并購(gòu)決策提供科學(xué)的依據(jù)，有助于對(duì)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的控制。二、民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)因素分析企業(yè)海外并購(gòu)是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，在企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)中有許多不確定的因素，從并購(gòu)的籌劃階段到實(shí)施階段，以及并購(gòu)后的整合階段都將面臨不同的風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)民營(yíng)企業(yè)總體規(guī)模較小，實(shí)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，因此面對(duì)當(dāng)前復(fù)雜的國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境，民營(yíng)企業(yè)應(yīng)該正確地識(shí)別企業(yè)并購(gòu)中存在的風(fēng)險(xiǎn)。民營(yíng)企業(yè)進(jìn)行海外并購(gòu)時(shí)應(yīng)主要注意以下風(fēng)險(xiǎn)。（一）并購(gòu)交易前的風(fēng)險(xiǎn)1.政治風(fēng)險(xiǎn)7政治風(fēng)險(xiǎn)是指中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)中，由于東道國(guó)政局穩(wěn)定性和法律政策連續(xù)

4、性等方面發(fā)生變化，引起投資環(huán)境的變化而給并購(gòu)活動(dòng)帶來(lái)的不確定性。如果并購(gòu)的項(xiàng)目可能涉及東道國(guó)的重大國(guó)家利益，政府會(huì)動(dòng)用法律或政策直接干預(yù)并購(gòu)項(xiàng)目，從而導(dǎo)致該收購(gòu)項(xiàng)目失敗。如中石油收購(gòu)俄羅斯斯拉夫石油公司半路退出就是由政治因素造成的。中石油參加俄羅斯斯拉夫石油公司的競(jìng)拍，被俄羅斯及其他國(guó)家認(rèn)為是要把石油收購(gòu)起來(lái)作為戰(zhàn)略存儲(chǔ)備用，引起了俄羅斯國(guó)家杜馬的干預(yù)，中石油的投標(biāo)保證金協(xié)議書(shū)遭到俄聯(lián)邦資產(chǎn)基金會(huì)的拒絕簽收。因此，政治風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)過(guò)程中最大、最不可預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在“走出去”的過(guò)程中，應(yīng)特別注意化解這方面的風(fēng)險(xiǎn)。2.法律風(fēng)險(xiǎn)國(guó)內(nèi)企業(yè)在實(shí)施海外并購(gòu)過(guò)程中

5、，經(jīng)常會(huì)受到目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)相關(guān)法律和政策的制約，這就產(chǎn)生了法律和政策風(fēng)險(xiǎn)。在并購(gòu)過(guò)程中會(huì)涉及的法律主要有反壟斷法、公平交易法、公司法等，目前國(guó)際上有60%的國(guó)家采用了反壟斷法，但各個(gè)國(guó)家、地區(qū)的司法體系以及審批并購(gòu)活動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)和程序各不相同。民營(yíng)企業(yè)由于缺乏并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)這些法律、政策和潛在風(fēng)險(xiǎn)了解不夠，往往會(huì)延長(zhǎng)并購(gòu)的時(shí)間，增加并購(gòu)的成本，導(dǎo)致并購(gòu)時(shí)出現(xiàn)法律風(fēng)險(xiǎn)。3.戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)7戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)出現(xiàn)了方向性的錯(cuò)誤，比如選擇了錯(cuò)誤的行業(yè)進(jìn)行并購(gòu)，或者是單純地出于融資，甚至是出于修飾業(yè)績(jī)的不良動(dòng)機(jī)。很多企業(yè)為擴(kuò)大公司規(guī)模，為了達(dá)到規(guī)模效益而進(jìn)行并購(gòu)，到最后并沒(méi)有達(dá)

6、到預(yù)期的目的，反而降低了公司的績(jī)效，甚至導(dǎo)致公司破產(chǎn)。在民營(yíng)企業(yè)的并購(gòu)中，中國(guó)很多企業(yè)因?yàn)榛旌喜①?gòu)而身陷困境或慘遭失敗，如飛龍、德隆、格林柯?tīng)柕冉砸蚨嘣瘧?zhàn)略而導(dǎo)致了嚴(yán)重的失敗，盲目擴(kuò)張最后使公司走向困境?？梢?jiàn)正確的戰(zhàn)略確實(shí)對(duì)民營(yíng)企業(yè)并購(gòu)意義重大。4.并購(gòu)目標(biāo)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)目前，我國(guó)民營(yíng)企業(yè)在進(jìn)行海外并購(gòu)時(shí)絕大多數(shù)是在盲目效仿，對(duì)被并購(gòu)企業(yè)沒(méi)有進(jìn)行全面的評(píng)估。對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的評(píng)估主要是在戰(zhàn)略合理性和財(cái)務(wù)合理性方面進(jìn)行充分的評(píng)估。（二）并購(gòu)交易中的風(fēng)險(xiǎn)1.融資風(fēng)險(xiǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)籌集資金的方式、渠道等的不確定性而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，其典型的表現(xiàn)是并購(gòu)資金的短缺和并購(gòu)成本的增

7、加。在并購(gòu)過(guò)程中需要的資金不僅包括買(mǎi)價(jià)，還包括債務(wù)成本、中間成本、中間費(fèi)用、稅收成本等，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，用本公司自有資金完全支付該筆資金是相當(dāng)有難度的，因此進(jìn)行融資是必要的手段。由于銀行融資周期長(zhǎng)和條件嚴(yán)格的限制，民營(yíng)企業(yè)海外并購(gòu)過(guò)程中面臨的主要難題是資金短缺。如四川民企騰中重工收購(gòu)悍馬最終沒(méi)成功，除了沒(méi)有得到政府有關(guān)部門(mén)的“力挺”，銀行評(píng)估這項(xiàng)收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)太高而不愿提供足夠的融資支撐也是重要原因之一。2.支付風(fēng)險(xiǎn)7企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的支付方式有現(xiàn)金支付、股權(quán)收購(gòu)、向外舉債收購(gòu)等方式。其中現(xiàn)金支付的風(fēng)險(xiǎn)最小，但是會(huì)影響企業(yè)資金的流動(dòng)性。股權(quán)收購(gòu)不用將并購(gòu)的費(fèi)用一