大資管時(shí)代下保險(xiǎn)資產(chǎn)管理

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1、大資管時(shí)代下保險(xiǎn)資產(chǎn)管理　　近年來，在居民理財(cái)需求旺盛、行業(yè)監(jiān)管逐步開放、行業(yè)融合度逐漸上升的背景下，大資產(chǎn)管理時(shí)代（簡稱“大資管時(shí)代”）悄然來臨。新特點(diǎn)、新形勢、新問題，使得保險(xiǎn)資產(chǎn)管理面對的外部經(jīng)營環(huán)境更加復(fù)雜，也給保險(xiǎn)資產(chǎn)管理實(shí)務(wù)帶來更大的挑戰(zhàn)，對把握機(jī)遇的能力要求也更強(qiáng)，需要清醒認(rèn)識、冷靜研判、審慎應(yīng)對。新環(huán)境下的新挑戰(zhàn)利率市場化11利率市場化是大資管時(shí)代來臨的重要驅(qū)動(dòng)力，同時(shí)，大資管時(shí)代也促使利率市場化程度迅速提升，保險(xiǎn)業(yè)也難以獨(dú)善其身。2013年8月2日，保監(jiān)會(huì)宣布普通型人身保險(xiǎn)費(fèi)率改革正式啟動(dòng)。利率市場化及相應(yīng)的壽險(xiǎn)費(fèi)率市場化，將對保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的未來

2、發(fā)展產(chǎn)生重要和深遠(yuǎn)的影響。首先，保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)負(fù)債流入的短期競爭壓力增大。壽險(xiǎn)費(fèi)率改革將使壽險(xiǎn)傳統(tǒng)產(chǎn)品資金成本上升，產(chǎn)品價(jià)格下降，利差益收窄，壽險(xiǎn)產(chǎn)品盈利空間受到壓縮，導(dǎo)致產(chǎn)品邊際利潤與新業(yè)務(wù)價(jià)值率降低。一些中小公司可能會(huì)通過產(chǎn)品差異化競爭或者惡性“價(jià)格戰(zhàn)”的方式來搶占市場。加之在同等保險(xiǎn)責(zé)任設(shè)計(jì)的情況下，新的普通型產(chǎn)品預(yù)定利率上升、費(fèi)率下降，也可能會(huì)引起存量業(yè)務(wù)退保。其次，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)的跨業(yè)競爭將更加激烈。隨著壽險(xiǎn)預(yù)定利率市場化進(jìn)程的推進(jìn)，非保險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品的收益優(yōu)勢受到削弱，一定程度上提升了保險(xiǎn)業(yè)的相對競爭力。未來各方競爭力量的對比，很大程度上將取決于各自產(chǎn)品利率或

3、費(fèi)率市場化進(jìn)程的快慢和穩(wěn)健程度。最后，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理市場化程度的要求將更高。利率市場化會(huì)帶來資金自由度的提升，將孕育出一些新的金融產(chǎn)品、交易結(jié)構(gòu)和交易模式。在資金成本上升的共同背景下，如何通過市場化手段提升投資收益水平，將越來越成為金融機(jī)構(gòu)在跨業(yè)競爭中制勝的關(guān)鍵因素。保險(xiǎn)投資難度加大當(dāng)前，股票、基金、債券等傳統(tǒng)金融產(chǎn)品投資渠道，可作為的空間越來越小，投資工作難度持續(xù)加大。首先，占保險(xiǎn)公司可投資資產(chǎn)70%～80%的協(xié)議存款、債券、債權(quán)投資計(jì)劃等固定收益產(chǎn)品的配置收益存在一定壓力。在全球經(jīng)濟(jì)量化寬松，利率水平保持低位的背景下，這一趨勢還將持續(xù)較長的時(shí)間。其次，股票市場的

4、低位震蕩使得超額收益的獲取越來越困難，波段操作和結(jié)構(gòu)調(diào)整的難度在加大。中國經(jīng)濟(jì)高速增長的時(shí)代可能已經(jīng)過去，加之經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型，股票市場出現(xiàn)持續(xù)性大幅增長的可能性較小，總體仍將呈現(xiàn)震蕩的格局。最后，國內(nèi)外金融市場的動(dòng)蕩帶來的不確定性增大，歐債危機(jī)存在反復(fù)的可能，國內(nèi)熱錢流動(dòng)頻繁，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的概率仍然較高，風(fēng)險(xiǎn)控制面臨較大壓力。11投資難度的加大使得近年來保險(xiǎn)行業(yè)投資收益率呈現(xiàn)整體下降趨勢，分紅水平也受到較大影響。2009～2012年行業(yè)投資收益率分別為6.4%、4.8%、3.6%和3.39%。投資收益下降導(dǎo)致保險(xiǎn)分紅水平低迷，據(jù)測算，2012年國內(nèi)保險(xiǎn)行業(yè)

5、保單分紅水平在3.5%左右，比2011年下降約0.5個(gè)百分點(diǎn)。分紅水平較低，給保險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營帶來了較大的負(fù)面影響，尤其是退保增加和新單銷售乏力對保費(fèi)增長造成較大影響。目前保單分紅率低于4.75%的5年期定期存款利率，也低于銀行理財(cái)產(chǎn)品平均4.5%左右的利率水平，遠(yuǎn)低于集合信托產(chǎn)品收益率，僅略高于1年期定期存款利率，這對投保人的吸引力較小。而從目前的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，分紅險(xiǎn)種占到整個(gè)保費(fèi)市場的80%以上，分紅險(xiǎn)需求的減弱將直接影響整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的保費(fèi)增速和規(guī)模。資產(chǎn)負(fù)債管理難度增加11首先，渠道發(fā)展受限，承保業(yè)務(wù)增長趨緩。從個(gè)險(xiǎn)渠道來說，由于“劉易斯拐點(diǎn)”、人口紅利消失以及營

6、銷員收入降低等結(jié)構(gòu)性問題的影響，保險(xiǎn)業(yè)短期內(nèi)仍將面臨增員難、留存難等瓶頸，管理水平和人均產(chǎn)能的提升尚需要時(shí)間的積累。從銀保渠道來說，“銀保新政”的影響難以在短期內(nèi)消除，銀保產(chǎn)品與其他銀行理財(cái)產(chǎn)品的異質(zhì)化程度不強(qiáng)也是影響客戶選擇的重要原因。從新興渠道來說，保險(xiǎn)行業(yè)總體規(guī)模尚小，行業(yè)格局短期內(nèi)無法改變。近幾年來，人身險(xiǎn)保費(fèi)由此前20%以上的高增長迅速下降，2012年底同比增長僅為4.48%。續(xù)期效應(yīng)降低將導(dǎo)致保險(xiǎn)企業(yè)的可用費(fèi)用降低，成本壓力增加，負(fù)債管理難度增大。其次，能夠覆蓋保險(xiǎn)負(fù)債成本的長周期、高收益品種仍然較少。目前國內(nèi)保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)久期遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于負(fù)債久期，“長錢

7、短用”的現(xiàn)象長期存在，與此同時(shí)，隨著負(fù)債定價(jià)利率上升，業(yè)務(wù)推動(dòng)附加費(fèi)用的增加，負(fù)債成本實(shí)際較高，對資金回報(bào)的壓力很大。最后，保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債管理機(jī)制難以適應(yīng)新形勢的發(fā)展要求。與商業(yè)銀行不同，資產(chǎn)負(fù)債管理在國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)還處于起步階段，資產(chǎn)方與負(fù)債方，產(chǎn)品、精算、銷售、資產(chǎn)管理等各業(yè)務(wù)模塊間的有效統(tǒng)籌和互動(dòng)還比較缺乏，管理手段和管理技術(shù)也還處于摸索階段。風(fēng)險(xiǎn)管理更加復(fù)雜首先是戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)。大資管帶來一系列市場環(huán)境的變化，使得保險(xiǎn)公司在轉(zhuǎn)型發(fā)展中面臨著不同的戰(zhàn)略選擇。與之前相對封閉的狀態(tài)相比，保險(xiǎn)公司的戰(zhàn)略不僅要經(jīng)受經(jīng)營環(huán)境的考驗(yàn)，還要接受資產(chǎn)管理市場化的挑戰(zhàn)，戰(zhàn)略選擇失誤的

8、可能性增加