碳中和下鋼鐵板塊迎來重要投資機會.docx

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1、目錄1.投資要點32.碳中和開端，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能周期基本結(jié)束42.1.碳中和為國家重大部署42.2.各省市碳中和政策將陸續(xù)出臺52.3.我國鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能周期基本結(jié)束63.競爭格局優(yōu)化，龍頭議價權(quán)提升73.1.龍頭優(yōu)勢突出，龍頭公司對上下游議價能力將提升73.2.特鋼占比提升的趨勢更加明確84.制造業(yè)需求強勁，21年“鋼”需向好94.1.汽車行業(yè)維持景氣，制造業(yè)需求強勁94.2.地產(chǎn)需求平穩(wěn)，鋼材需求整體向好95.風險提示105.1.疫情超預期發(fā)展105.2.貨幣政策超預期收緊105.3.碳中和政策推進不及預期101.投資要點維持行業(yè)“增

2、持”評級。市場仍處在預期21年我國粗鋼產(chǎn)量能否壓減階段，而我們認為碳中和背景下，21年鋼鐵行業(yè)壓減產(chǎn)量大概率實現(xiàn)，且行業(yè)產(chǎn)能周期基本結(jié)束，行業(yè)業(yè)績穩(wěn)定性將穩(wěn)步提升。重點推薦成長性和成本優(yōu)勢兼具的行業(yè)龍頭：方大特鋼；低估值板材標的寶鋼股份、華菱鋼鐵。碳中和下電爐鋼迎來重大發(fā)展機遇，重點推薦石墨電極龍頭方大炭素。同時，碳中和背景下，優(yōu)選高性能特鋼、減少鋼材用量或?qū)⒊蔀橼厔?，特鋼需求或逐漸上升，持續(xù)推薦特鋼及高端材料細分賽道龍頭：中信特鋼、ST撫鋼、甬金股份、天工國際、久立特材。碳中和背景下，產(chǎn)能周期基本結(jié)束，產(chǎn)能不再是鋼鐵盈利之殤。碳中和

3、是21年兩會和十四五規(guī)劃的重點內(nèi)容，自2020年9月開始，我國7次表態(tài)在2030年實現(xiàn)碳達峰、2060年實現(xiàn)碳中和。而目前，全國20個省、直轄市和自治區(qū)已經(jīng)提出2021年將研究、制定碳達峰方案，上海明確提出在2025年達到碳達峰、重慶將碳排放納入環(huán)評考核。我們認為碳中和是工業(yè)品未來5-10年的重大主題，鋼鐵行業(yè)碳排放占全國總量的18%，壓減粗鋼產(chǎn)量、調(diào)整生產(chǎn)結(jié)構(gòu)勢在必行。結(jié)合工信部表態(tài)2021年壓減鋼鐵產(chǎn)量的表述來看，21年粗鋼產(chǎn)量大概率同比下降，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能周期在2021年基本結(jié)束，產(chǎn)能不再是鋼鐵盈利之殤。產(chǎn)業(yè)格局向好，集中度提升，

4、龍頭議價權(quán)提升，競爭格局優(yōu)化。鋼鐵產(chǎn)能周期結(jié)束后，行業(yè)兼并重組將加速，行業(yè)龍頭不斷通過兼并產(chǎn)能提高市占率。行業(yè)的集中度在政策支持以及鐵礦成本壓迫之下將快速提升，集中度提升后將大大提高龍頭企業(yè)對上下游的議價權(quán)，有效傳導成本壓力，提高業(yè)績穩(wěn)定性。鋼鐵價格波動性將持續(xù)下降，表現(xiàn)為電爐煉鋼占比的持續(xù)增加，有效的調(diào)節(jié)供給，使得鋼鐵價格波動率下降。優(yōu)特鋼的占比將持續(xù)提升，受益制造業(yè)升級及進口替代，很多特鋼領(lǐng)域的龍頭公司正在逐漸涌現(xiàn)。制造業(yè)需求強勁，提振鋼材需求。2020年下半年以來，我國汽車和家電銷量在國內(nèi)和出口需求的拉動下持續(xù)上升。展望21年，

5、我們認為在融資收緊背景下地產(chǎn)商有望保持高周轉(zhuǎn)的推盤模式。我們預期21年地產(chǎn)新開工不弱，而伴隨工業(yè)企業(yè)利潤的修復及出口的拉動，制造業(yè)需求的持續(xù)性較強，全年用鋼需求將維持高位。收盤價證券簡稱股票代碼EPSPE評級風險提示：疫情超預期發(fā)展；貨幣政策超預期收緊表1:重點覆蓋公司業(yè)績預測及財務估值（港元/元）3月2日20192020E2021E20192020E2021E天工國際0826.HK4.160.510.20.259.6024.4719.58增持華菱鋼鐵000932.SZ6.121.041.111.25.885.515.10增持方大特鋼

6、600507.SH7.221.180.981.126.127.376.45增持寶鋼股份600019.SH7.990.560.590.914.2713.548.88增持久立特材002318.SZ13.220.360.810.8936.7216.3214.85增持中信特鋼000708.SZ28.351.811.191.3915.6623.8220.40增持甬金股份603995.SH30.561.441.652.3621.2218.5212.95增持ST撫鋼600399.SH13.400.150.310.4189.3343.2332.68增

7、持方大炭素600516.SH8.330.750.150.2211.1155.5337.86增持注：港股天工國際收盤價貨幣單位為港幣，EPS貨幣單位為人民幣，PE以0.85港幣=1人民幣換算。其余A股公司收盤價、EPS貨幣單位均為人民幣數(shù)據(jù)來源：公司公告，國泰君安證券研究1.碳中和開端，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能周期基本結(jié)束1.1.碳中和為國家重大部署碳中和為國家重大戰(zhàn)略部署，我國先后7次在國際會議重申。碳達峰”指二氧化碳排放達到峰值后開始逐年減少，“碳中和”指企業(yè)或者團體，在一定時間內(nèi)直接或間接產(chǎn)生的溫室氣體排放總量，通過節(jié)能減排等形式抵消，實現(xiàn)二

8、氧化碳零排放。2020年9月，國家主席在七十五屆聯(lián)合國大會上發(fā)表的講話，首次提出我國二氧化碳排放要在2030年前達到峰值，爭取在2060年前實現(xiàn)碳中和?！白允状翁岢龊?，國家領(lǐng)導人先后6次在國際會議上重申我國碳中和的部署。