“碳中和”時(shí)代下國泰鋼鐵ETF投資價(jià)值分析.docx

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1、目錄1.鋼鐵行業(yè)投資價(jià)值分析51.1鋼鐵行業(yè)供需側(cè)平衡發(fā)生變化，近期盈利水平表現(xiàn)出色51.2鋼鐵產(chǎn)業(yè)——“碳中和”時(shí)代的投資機(jī)會(huì)51.2.1“碳中和”簡介51.2.2“碳中和”時(shí)代供給側(cè)改革61.2.3鋼鐵在“碳中和”利好行業(yè)中的優(yōu)勢(shì)72.中證鋼鐵指數(shù)投資價(jià)值分析82.1指數(shù)介紹與概況82.2聚焦鋼鐵領(lǐng)域，盡攬行業(yè)龍頭82.3近一年來經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健增長，近期收益表現(xiàn)良好92.4當(dāng)前估值中高，風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存93.國泰鋼鐵ETF投資價(jià)值分析103.1國泰鋼鐵ETF產(chǎn)品簡介103.2產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)103.2.1作為ETF產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)1

2、03.2.2國泰基金在ETF管理中的優(yōu)勢(shì)114.總結(jié)125.風(fēng)險(xiǎn)提示13圖目錄圖1全球主要二氧化碳排放來源（1990年-2018年，單位：百萬噸CO2）6圖2“碳中和”利好行業(yè)近兩年市盈率（TTM，倍）走勢(shì)（2019.03.29-2021.03.23）7圖3中證鋼鐵指數(shù)成分股的中信二級(jí)行業(yè)分布（2021.03.16）8圖4中證鋼鐵指數(shù)成分股的市值權(quán)重分布（2021.03.16）8圖5中證鋼鐵指數(shù)的凈值走勢(shì)（2020.03.17-2021.03.16）9圖6中證鋼鐵指數(shù)的歷史市盈率（TTM，倍）走勢(shì)及分位點(diǎn)10圖7國泰基

3、金非貨幣型ETF產(chǎn)品規(guī)模及規(guī)模排名11表目錄表1中證鋼鐵指數(shù)的前十大權(quán)重股（2021.03.16）9表2中證鋼鐵指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)特征（截至2021.03.17）9表3國泰鋼鐵ETF產(chǎn)品信息10表4徐成城先生在管基金一覽（截至2021.03.17）121.鋼鐵行業(yè)投資價(jià)值分析1.1鋼鐵行業(yè)供需側(cè)平衡發(fā)生變化，近期盈利水平表現(xiàn)出色從整體表現(xiàn)和估值方面而言，鋼鐵行業(yè)在近幾年A股市場中始終處于相對(duì)不受重視的地位。鋼鐵行業(yè)曾經(jīng)經(jīng)歷了比較大的產(chǎn)能擴(kuò)張，導(dǎo)致產(chǎn)能過剩；但是自2016年以來，2017、2018年進(jìn)行了一輪供給側(cè)改革，把一些落后

4、的產(chǎn)能諸如地條鋼等高污染、高能耗的產(chǎn)能剔除，剩下大型企業(yè)和鋼廠。這一輪供給側(cè)改革獲得了一定的成果。根據(jù)工信部2019年報(bào)告，受供給側(cè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、環(huán)保督查、市場需求旺盛等因素共同作用，2018年鋼材價(jià)格高位運(yùn)行，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格保持基本穩(wěn)定，行業(yè)效益達(dá)到歷史最佳水平。2018年，我國鋼鐵行業(yè)主營業(yè)務(wù)收入7.65萬億元，同比增長13.8%；實(shí)現(xiàn)利潤4704億元，同比增長39.3%。其中重點(diǎn)大中型鋼鐵企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入4.13萬億元，同比增長13.8%；實(shí)現(xiàn)利潤2863億元，同比增長41.1%，利潤率達(dá)到6.93%。截至2018年

5、底，重點(diǎn)大中型鋼鐵企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為65.02%，同比下降2.6個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，近年來通過供給側(cè)改革和一系列的政策的扶持，目前鋼鐵行業(yè)整體情況向好。另一方面，根據(jù)Wind援引世界衛(wèi)生組織數(shù)據(jù)，全球新冠肺炎周度確診病例在2021年1月已出現(xiàn)拐點(diǎn)，近幾周新增病例出現(xiàn)顯著下滑，2021年2月6日當(dāng)周全球新增新冠病例332.36萬例，環(huán)比上周下滑14%，連續(xù)3周降幅超10%。我們認(rèn)為，隨著全球新冠疫苗接種進(jìn)度的推進(jìn)，新冠疫情有望在2021年得到較好控制，全球各國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)景氣度繼續(xù)提升，經(jīng)濟(jì)有望持續(xù)復(fù)蘇。受益于全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，相當(dāng)一

6、部分出口相關(guān)的行業(yè)以及資源類的行業(yè)在市場上出現(xiàn)了不錯(cuò)的收益，包括鋼鐵行業(yè)在內(nèi)，需求呈現(xiàn)快速恢復(fù)的狀態(tài)。從供給側(cè)而言，發(fā)改委等六部門于2020年6月發(fā)布關(guān)于做好2020年重點(diǎn)領(lǐng)域化解過剩產(chǎn)能工作的通知，通知指出，繼續(xù)深化鋼鐵行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。進(jìn)一步完善鋼鐵產(chǎn)能臵換辦法，加強(qiáng)鋼鐵產(chǎn)能項(xiàng)目備案指導(dǎo)，促進(jìn)鋼鐵項(xiàng)目落地的科學(xué)性和合理性。進(jìn)一步加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，嚴(yán)格落實(shí)安全、環(huán)保、能耗、質(zhì)量、用地、產(chǎn)業(yè)政策和產(chǎn)能臵換等相關(guān)要求，嚴(yán)禁以任何名義、任何方式新增鋼鐵冶煉產(chǎn)能，嚴(yán)肅查處各類鋼鐵產(chǎn)能違法違規(guī)行為，加快推動(dòng)落后產(chǎn)能退出，嚴(yán)

7、防“地條鋼”死灰復(fù)燃和已化解過剩產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)。根據(jù)海通證券鋼鐵團(tuán)隊(duì)2021年3月15日發(fā)布的行業(yè)研究報(bào)告《唐山減產(chǎn)，粗鋼壓產(chǎn)，政策主導(dǎo)市場》，我們發(fā)現(xiàn)春節(jié)后社會(huì)鋼材庫存首次降低。同時(shí)，根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，從3月4日開始到3月11日下午17點(diǎn)，累計(jì)新增檢修（含短暫休風(fēng)、產(chǎn)能退出）高爐共計(jì)26座，合計(jì)容積35254m3，這26座新增高爐合計(jì)日均鐵水產(chǎn)量9.61萬噸，表明唐山這次限產(chǎn)力度較大，我們認(rèn)為很有可能催化市場情緒。綜合來看，供給側(cè)的改革將繼續(xù)進(jìn)行，在發(fā)改委等六部門要求下各鋼廠將不太可能有新增的大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，因此我們

8、認(rèn)為鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能也不會(huì)發(fā)生大的擴(kuò)張。最后，在報(bào)告《唐山減產(chǎn)，粗鋼壓產(chǎn)，政策主導(dǎo)市場》中還提到，兩會(huì)期間，工信部進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)要壓縮冶煉產(chǎn)量，但由于2020年經(jīng)濟(jì)基數(shù)較低，我們認(rèn)為2021年鋼材需求仍會(huì)增長。產(chǎn)能的限制和需求的增長意味著未來一段時(shí)間內(nèi)鋼材盈利水平很有可能將維持在穩(wěn)定的區(qū)間。1.2鋼鐵產(chǎn)業(yè)——“碳中和”時(shí)代的投資機(jī)會(huì)1.2