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《基金股債中樞，如何前瞻.docx》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、目錄索引一、倉位估測(cè)與跟蹤誤差4（一）倉位估測(cè)方法與估測(cè)倉位回溯4（二）估測(cè)倉位回溯4（三）測(cè)算倉位誤差分析6二、績優(yōu)基金的倉位變動(dòng)，領(lǐng)先市場(chǎng)嗎？9（一）各類績優(yōu)混合基金的倉位變動(dòng)復(fù)盤9（二）近期績優(yōu)混合基金市場(chǎng)的倉位如何?11三、風(fēng)險(xiǎn)提示11圖表索引圖1：偏股風(fēng)格混合基金時(shí)點(diǎn)權(quán)益?zhèn)}位測(cè)算值與披露值5圖2：偏債風(fēng)格混合基金時(shí)點(diǎn)權(quán)益?zhèn)}位測(cè)算值與披露值5圖3：混合風(fēng)格混合基金時(shí)點(diǎn)權(quán)益?zhèn)}位測(cè)算值與披露值6圖4：偏股風(fēng)格混合基金時(shí)點(diǎn)權(quán)益?zhèn)}位跟蹤誤差7圖5：偏債風(fēng)格混合基金時(shí)點(diǎn)權(quán)益?zhèn)}位跟蹤誤差7圖6：混合風(fēng)格混合基金時(shí)點(diǎn)權(quán)益?zhèn)}位跟蹤誤差8
2、圖7：混合基金時(shí)點(diǎn)權(quán)益?zhèn)}位跟蹤誤差時(shí)序累計(jì)平均8圖8：績優(yōu)偏股混合基金的倉位變動(dòng)9圖9：績優(yōu)偏債混合基金的倉位變動(dòng)10圖10：績優(yōu)混合風(fēng)格混合基金的倉位變動(dòng)11表1：估測(cè)倉位方向變動(dòng)預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度9由于混合基金投資方向較靈活，根據(jù)《盤點(diǎn)那些穿越牛熊的混合基金》中對(duì)混合基金的分類，本文提出了基于凈值對(duì)基金股債倉位測(cè)算的方法，可以看到跟蹤誤差較小，基金倉位測(cè)算較準(zhǔn)，而且對(duì)權(quán)益市場(chǎng)、債券市場(chǎng)的頂部和底部有提示作用。通過研究不同風(fēng)格的混合基金對(duì)股債資產(chǎn)的倉位配置行為，可以看到實(shí)時(shí)的倉位測(cè)算，不僅可以提前2-3周知道基金季報(bào)披露倉位的情況，結(jié)
3、合績優(yōu)基金的行為，還可以提前數(shù)日對(duì)未來市場(chǎng)走勢(shì)進(jìn)行一定推測(cè)。一、倉位估測(cè)與跟蹤誤差我們用對(duì)凈值增長率的回歸方法對(duì)基金股債倉位進(jìn)行測(cè)算，總樣本為3413只混合基金，基金倉位測(cè)算誤差在時(shí)序上的累積均值較為穩(wěn)定，而且誤差較大時(shí)可以提示權(quán)益市場(chǎng)、債券市場(chǎng)的頂部和底部。權(quán)益?zhèn)}位的口徑是股票（A股+港股）+可轉(zhuǎn)債占基金資產(chǎn)總值比例，債券倉位的口徑是債券（不含可轉(zhuǎn)債）+現(xiàn)金占基金資產(chǎn)總值比例。（一）倉位估測(cè)方法與估測(cè)倉位回溯對(duì)于基金倉位的估測(cè)，一個(gè)可行的方法是對(duì)基金的每日凈值增長率與其季報(bào)披露的股票持倉每日收益率、股票指數(shù)每日收益率、債券指數(shù)
4、每日收益率進(jìn)行回歸：T2?????(?)=‖?2(????)‖?2+?‖?‖2?.?.{?≥0?≤1‖?‖1=1?為窗口期內(nèi)基金季報(bào)披露的股票持倉每日收益率、股票指數(shù)每日收益率、債券指數(shù)每日收益率的時(shí)間序列矩陣，?為窗口期內(nèi)基金的每日凈值增長率時(shí)間序列向量，?為窗口期上隨時(shí)間衰減的權(quán)重矩陣。參考LASSO回歸的思想，加入了抑制參數(shù)共線性的‖?‖2，其中?為超參數(shù)。其中?即為各資產(chǎn)持倉比例，由于交易限制，?有如上三條限制，因此回歸本質(zhì)上是一個(gè)凸優(yōu)化問題。季報(bào)披露的股票持倉倉位與股票指數(shù)倉位的和可以認(rèn)為是其當(dāng)前權(quán)益資產(chǎn)倉位???
5、????，而債券與現(xiàn)金倉位可以認(rèn)為是1????????。（二）估測(cè)倉位回溯下面我們根據(jù)《盤點(diǎn)那些穿越牛熊的混合基金》中對(duì)混合基金的分類，回溯各種風(fēng)格混合基金倉位測(cè)算值和披露值的時(shí)序變動(dòng)情況。整體看，混合基金對(duì)股債中樞比例，按照市場(chǎng)節(jié)奏，均有著符合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好水平的正確調(diào)整。圖1：偏股風(fēng)格混合基金時(shí)點(diǎn)權(quán)益?zhèn)}位測(cè)算值與披露值測(cè)算倉位（%）披露倉位（%）1009590858075706560201601201607201701201707201801201807201901201907202001202007202101數(shù)據(jù)來源：Wi
6、nd，由偏股風(fēng)格的混合基金權(quán)益持倉測(cè)算值和披露值的中位數(shù)，可以看出偏股基金權(quán)益持倉長期位于較高水平，有較高的風(fēng)險(xiǎn)偏好。2016年年初，股市大熔斷，基金權(quán)益?zhèn)}位大幅降低，測(cè)算倉位從年初的88%降低至2016年7月低點(diǎn)69%，披露倉位維持在78%左右，加倉債券。而年末債市迎來大跌，基金提升權(quán)益?zhèn)}位比重。2017年整體上股牛債熊，權(quán)益披露值從年初77.5%提升至2017年12月的83.18%，基金全年加倉權(quán)益，減倉債券，倉位測(cè)算值從年初的76.66%小幅下降至2017年10月低點(diǎn)61.78%基金有提前減倉跡象。然而2017年末2018
7、年初，股票市場(chǎng)牛轉(zhuǎn)熊，債券市場(chǎng)走牛，基金加倉債券，權(quán)益?zhèn)}位測(cè)算值迅速從2017年12月的82.59%降至2018年2月的63.62%，披露值從2017年12月的83.18%降至2018年1月的81.48%。2018年底，經(jīng)過一年的調(diào)整，股票市場(chǎng)開始復(fù)蘇，權(quán)益?zhèn)}位測(cè)算值從2018年12月的70.9%震蕩上行至2020年1月的80%。披露值從2019年1月的73.43%提升至2020年1月的87.07%。此后，2020上半年經(jīng)歷新冠疫情，股市短暫轉(zhuǎn)熊，債市走牛，權(quán)益?zhèn)}位測(cè)算值下調(diào)至2020年3月最低點(diǎn)73.58%，披露值下調(diào)至202
8、0年4月低點(diǎn)84.38%。隨著疫情防控得力，復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)行，股市迅速走牛，債市轉(zhuǎn)熊，此后權(quán)益?zhèn)}位測(cè)算值震蕩上行至2021年1月90.44%，披露值穩(wěn)步提升至2021年1月88.44%。圖2：偏債風(fēng)格混合基金時(shí)點(diǎn)權(quán)益?zhèn)}位測(cè)算值與披露值測(cè)算倉位（%）披露倉位（%）30
