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1、正文目錄瑞薩電子：全球領先的半導體生產商3業(yè)務聚焦車用及物聯(lián)網芯片，內生外延加速成長3效率提升提振盈利，技術研發(fā)緊跟趨勢5公司近期火災或加劇半導體緊缺形勢7供給緊張持續(xù)，去庫存風險較小8市場波動加大，短期增長確定性高，估值或有壓力8盡管市場對居家辦公需求有擔憂，華為拆分或加劇產能爭奪10中芯獲美設備許可，國內代工企業(yè)或受負面影響11庫存周期處于低位，修正風險較小11下游需求是供應緊張的主要原因13部分半導體板塊情況解析15驅動芯片：或已成為所有芯片中最為短缺的品類15晶圓代工：國內或面臨更激烈的競爭15智能手機半導體：看好手機CIS供應鏈
2、15居家辦公產品：2022年或面臨需求下行的風險16封測：較容易的產能擴張或導致產能過剩16風險提示16圖表目錄圖表1：公司發(fā)展歷程3圖表2：2018年公司汽車微控制器/片上系統(tǒng)產品的市場份額4圖表3：2019財年公司各業(yè)務營收占比5圖表4：2020財年公司各業(yè)務營收占比5圖表5：公司研發(fā)戰(zhàn)略四大核心科技6圖表6：公司財務戰(zhàn)略目標6圖表7：公司汽車產品戰(zhàn)略7圖表8：工業(yè)、物聯(lián)網與基礎設施市場大趨勢7圖表9：臺灣半導體2019年以來走勢8圖表10：中國半導體指數2019年以來走勢9圖表11：費城半導體指數2019年以來走勢9圖表12：美國國
3、債收益率對經濟敏感板塊的影響10圖表13：美國國債收益率與亞洲板塊關聯(lián)10圖表14：成長、價值及動力指數表現對比10圖表15：近期成長指數出現估值下滑10圖表16：2022年電腦需求或出現同比下滑11圖表17：fabless廠商庫存周期變化12圖表18：fabless廠商庫存價值12圖表19：fabless廠商季度銷售額12圖表20：全球多數fabless及IDM廠商的2021年一季度銷售指引均超一致預期13圖表21：分銷商庫存價值13圖表22：分銷商庫存周期13圖表23：主要代工廠的資本開支上調情況14圖表24：主要IDM廠商也上調了資
4、本開支14圖表25：全球晶圓代工產能情況14圖表26：主要代工廠2021年擴產計劃14瑞薩電子：全球領先的半導體生產商業(yè)務聚焦車用及物聯(lián)網芯片，內生外延加速成長瑞薩電子（6723.T）成立于2010年，是NEC電子公司和瑞薩科技公司通過業(yè)務整合并成立的新公司，業(yè)務遍及科研、開發(fā)、設計和制造范圍廣泛的應用。公司前身NEC電子公司是2002年從日本電器分離的半導體子公司，專精于半導體產品和應用領域；而瑞薩科技是2003年由日立制作所及三菱電機的半導體事業(yè)部（電力控制用的半導體除外）合并而成的半導體公司，為當時世界第三大半導體公司，僅次于英特爾
5、和三星電子。經過多年發(fā)展，瑞薩電子目前已經是是全球半導體解決方案供應商、全球領先的微控制器、模擬功率器件和片上系統(tǒng)（SoC）產品供應商。產品覆蓋微控制器（MCU）、微處理器（MPU）、汽車產品、模擬器件、時鐘和時序產品、接口和連接、儲存器和邏輯、電源管理、射頻產品、傳感器產品等。近年來，瑞薩電子通過收并購豐富產品線來拓展全球市場。1）公司在2017年以32.2億美元收購美國芯片廠商英特矽爾（Intersil）。Intersil在電源管理芯片領域擁有高市占率，在汽車與工業(yè)機械、智能型手機等通訊用半導體也握有關鍵技術，客戶遍及美、歐、亞洲新興
6、市場。瑞薩收購Intersil搶攻車用芯片市場，擴增車用半導體產線以及海外市場。2）2019年公司以約67億美元收購IntegratedDeviceTechnology（IDT）。此次收購為瑞薩電子嵌入式系統(tǒng)提供了包括射頻、先進定時、存儲接口及電源管理、光互聯(lián)、無線電源及智能感應在內的豐富的模擬混合信號產品。同時，這些產品可以與瑞薩現有產品結合，瑞薩電子可為客戶提供更綜合全面的解決方案。3）2021年2月瑞薩電子宣布將以60億美元收購英國戴樂格半導體（Dialog）。Dialog是創(chuàng)新的高集成度和高能效混合信號IC供應商，此次收購將擴大瑞
7、薩電子在物聯(lián)網、工業(yè)和汽車領域的優(yōu)勢。由于收并購較為頻繁，瑞薩電子近年來在這方面已花費超過一萬億日幣，截至2020年12月，公司計息債務已達7171億日元。圖表1：公司發(fā)展歷程公司前身NEC電子公司從日本電器分離，專精于半導體產品，和應用領域2002歷史沿革時間2003瑞薩科技由日立制作所及三菱電機的半導體事業(yè)部（電力控制用的半導體除外）合并而成2010NEC電子公司和瑞薩科技公司合并成立瑞薩科技2012獲得來自日本公私基金INCJ和幾個主要客戶的投資，用于投資開發(fā)用于汽車和工業(yè)用途的MCU、模擬和功率芯片2011日本東北地震和海嘯導致公
8、司納卡工廠停產三個月20142017退出4G無線業(yè)務后，子公司瑞薩移動通信合并以32.2億美元收購美國芯片廠商英特矽爾（Intersil）推出自動駕駛概念車，開始為自動駕駛汽車提供新的產品線宣
