黃金、原油和美元指數(shù)關(guān)聯(lián)性探究

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1、黃金、原油和美元指數(shù)關(guān)聯(lián)性探究　　摘要：本研究探討自2006年以來黃金現(xiàn)貨價格、原油價格及美元指數(shù)三者的相關(guān)性。樣本期間為2006年1月1日至2012年12月31日的倫敦黃金定盤價收盤價、紐約西德州原油收盤價及美元指數(shù)收盤價日資料。本文利用雙變量GARCH模型探討三種金融資產(chǎn)間之關(guān)聯(lián)性，并探討黃金現(xiàn)貨、原油價格與美元指數(shù)收盤價的領(lǐng)先落后關(guān)系。關(guān)鍵詞：黃金原油美元指數(shù)關(guān)聯(lián)性一、黃金、原油及美元指數(shù)的內(nèi)涵1.黃金。黃金是人類早期最早發(fā)現(xiàn)且最早利用的金屬，由于開采不易且較不容易被發(fā)現(xiàn)，所以相對地特殊且珍貴，從前就被視為五金之首，相對其他金屬而言，更具有崇高的地位，隨著

2、時間的演進，黃金的經(jīng)濟地位及工業(yè)應用不斷的在變化且延伸，另外它具有優(yōu)良導電性及延展性等，但其保值及投資交易的需求更讓它成為許多人的最愛，現(xiàn)在已成為今日金融市場上相對最具保值的商品之一，以及預防美元貶值及通貨膨脹的避險工具。52.原油?，F(xiàn)代工業(yè)發(fā)展與日常生活幾乎與能源劃上等號，而最能代表能源的就是原油，隨著技術(shù)的進步，原油的用途日益增加，特別是在原油煉解后的各種加工制品，雖然重要性與日俱增，但油價在1970年代以前都相對穩(wěn)定，到了20世紀，中東地區(qū)原油開采因為當?shù)貒胰狈夹g(shù)，所以主要開采國家均為西方的大型原油公司。國際原油價格的計價基準，是源自于1986年墨西哥

3、首次啟用的油價公式。3.美元指數(shù)。美元指數(shù)是參照1973年3月主要貿(mào)易國容許本國貨幣自由地與另一國貨幣進行浮動報價。該協(xié)定是在華盛頓的史密斯索尼安學院達成的。美元指數(shù)是平均美元與六種國際主要外匯的匯率（歐元、日元、英鎊、加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎）加權(quán)平均，綜合反映美元在國際外匯市場的匯率情況的指標，用來衡量美元對一籃子貨幣的匯率變化程度。它通過計算美元和對選定的一籃子貨幣的綜合變化率，來衡量美元的強弱程度，從而間接反映美國的出口競爭能力和進口成本的變動情況。二、黃金、原油與美元指數(shù)的關(guān)聯(lián)性分析1.基本統(tǒng)計量分析。本研究收集倫敦黃金、西德州原油及美元指數(shù)每日收

4、盤價，同時計算三者的日報酬率。當同一實證模型中有任一商品當天沒有交易行為，則將其余各商品同一交易日的資料予以刪除，這可以處理各國商品非同步交易的問題，并不會影響實證結(jié)果的正確性。在考慮模型中的國家會有假日不同的問題中，處理資料時，只要有一個市場當天沒有交易，便將當天的資料一并刪除，保留相同的交易日。取樣期間為2006年1月1日至2012年12月31日。5統(tǒng)計量的基本分析有如下發(fā)現(xiàn)。一是由黃金現(xiàn)貨價格、原油及美元指數(shù)日報酬率的基本統(tǒng)計量來看，黃金現(xiàn)貨的日報酬平均值最優(yōu)，原油次之，最后是美元指數(shù)報酬率為負，但原油波動性較黃金現(xiàn)貨的波動性較大，美元指數(shù)波動性最小。除此

5、之外，三者呃偏態(tài)系數(shù)均小于0，也即三者均為偏左的分配，再看峰態(tài)系數(shù)在1%顯著水平下均呈現(xiàn)高狹峰且厚尾的現(xiàn)象，且由JarqueBera常態(tài)分配檢驗，也發(fā)現(xiàn)黃金現(xiàn)貨、原油與美元指數(shù)的日報酬都顯著拒絕常態(tài)分配的假設(shè)。二是將黃金、原油及美元指數(shù)原始時間序列資料繪成圖形，可從原始走勢圖中可發(fā)現(xiàn)三者之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)：黃金與原油具有正向的關(guān)系；黃金與美元指數(shù)有反向的關(guān)系；原油與美元指數(shù)之間也是反向關(guān)系，同時在在研究的期間，黃金、油價及美元指數(shù)之間大都維持一致的關(guān)系，但在2008金融危機這一段時間，其正負的相關(guān)系有反向的變化。2.相關(guān)性分析。本文以GARCH（1，1）-AR

6、（1）模型作為實證模型，在估計前，先檢驗了黃金、原油及美元指數(shù)的日報酬率模型所產(chǎn)生的誤差項是否存在ARCH現(xiàn)象。除此之外，本文采用Ljung–Box的Q檢驗來檢驗日報酬所產(chǎn)生的殘差項來評估模型的建立是否合適。5一是黃金與原油的關(guān)聯(lián)性分析。從單變量模型中可以看出黃金現(xiàn)貨與原油報酬率和其本身前一期報酬率關(guān)系不顯著，再從雙變量模型中的實證結(jié)果中φ？11及φ22？系數(shù)呈現(xiàn)不顯著，可以看出無論在單變量或雙變量模型中對于兩者均處于效率市場的看法具有一致性；另φ12？及φ21？的系數(shù)值均不顯著，表示黃金現(xiàn)貨的報酬率會不受原油前一期價格的影響，原油也不受黃金前一期價格的影響；在

7、共變異數(shù)檢驗上，所估計出來的ω12？共變異數(shù)的值，在5%的顯著水平下，顯著為0.0229恒為正，這樣的結(jié)果與兩者的走勢圖一致。二是黃金與美元指數(shù)的關(guān)聯(lián)性分析。根據(jù)黃金與美元指數(shù)的單變量模型和雙變量模型實證結(jié)果，黃金與美元指數(shù)的報酬率均不受前一期的影響，值得注意的是，在雙變量模型中，φ21？在α=10%的顯著水平下拒絕虛無假設(shè)，表示美元指數(shù)的報酬率上，與黃金前一期報酬率有關(guān)，而黃金報酬率不受美元指數(shù)報酬率影響，代表黃金報酬率具有單向領(lǐng)先美元指數(shù)報酬；在共變異數(shù)檢驗中，另外ω12？在1%的顯著水平下拒絕虛無假設(shè)，這表示兩者之間的結(jié)果具有顯著負的相關(guān)系數(shù)存在且與兩樣商

8、品的走勢圖結(jié)果一致。三是