資本運(yùn)營(yíng)——理論與案例

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1、資本運(yùn)營(yíng)——理論與案例1第一部分概述1第二部分企業(yè)并購(gòu)3第三部分風(fēng)險(xiǎn)投資30第四部分其它資本運(yùn)營(yíng)方式37資本運(yùn)營(yíng)——理論與案例 第一部分概述一、概念(一)資本運(yùn)營(yíng):又稱(chēng)資本運(yùn)作、資本經(jīng)營(yíng),是指利用市場(chǎng)法則,通過(guò)資本本身的技巧性運(yùn)作或資本的科學(xué)運(yùn)動(dòng),實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值、效益增長(zhǎng)的一種經(jīng)營(yíng)方式。  發(fā)行股票、發(fā)行債券(包括可轉(zhuǎn)換公司債券)、配股、增發(fā)新股、轉(zhuǎn)讓股權(quán)、派送紅股、轉(zhuǎn)增股本、股權(quán)回購(gòu)(減少注冊(cè)資本),企業(yè)的合并、托管、收購(gòu)、兼并、分立以及風(fēng)險(xiǎn)投資等。(二)資產(chǎn)重組:是指為了整合經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、改善財(cái)務(wù)狀況,對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行剝離、置換

2、、出售、轉(zhuǎn)讓?zhuān)驅(qū)ζ髽I(yè)進(jìn)行合并、托管、收購(gòu)、兼并、分立的行為,以實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)或債務(wù)結(jié)構(gòu)的改善,為實(shí)現(xiàn)資本運(yùn)營(yíng)的根本目標(biāo)奠定基礎(chǔ)。二、目的為企業(yè)的戰(zhàn)略服務(wù),實(shí)現(xiàn)企業(yè)的緯構(gòu)調(diào)整;為生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)服務(wù),實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級(jí);實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本價(jià)值的一般增值。資本擴(kuò)張(二)募集資金(三)企業(yè)改制(四)業(yè)務(wù)與資產(chǎn)整合(五)開(kāi)拓新的市場(chǎng)(六)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)(七)獲取收益三、資本的收益及退出途徑(一)公開(kāi)上市1、國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)主板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。上海證券交易所、深圳證券交易所2、國(guó)外證券市場(chǎng)香港聯(lián)交所:主板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)紐約證券交易所、納斯達(dá)克市場(chǎng)、美國(guó)證券交易所、新加坡證券交

3、易所、倫敦證券交易所、東京證券交易所等。(二)通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易實(shí)施退出1、將產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓給其它企業(yè)或其它投資者;2、出售給其它風(fēng)險(xiǎn)投資公司;3、通過(guò)被并收購(gòu)等資本運(yùn)營(yíng)手段退出。(三)其它投資者溢價(jià)增資(四)被投資企業(yè)、原來(lái)的投資者或管理層回購(gòu);(五)清算、破產(chǎn)。第二部分企業(yè)并購(gòu)一、概述(一)概念  所謂并購(gòu),即兼并與收購(gòu)的總稱(chēng),是一種通過(guò)轉(zhuǎn)移公司所有權(quán)或控制權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本擴(kuò)張和業(yè)務(wù)發(fā)展的經(jīng)營(yíng)手段,是企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的重要方式。  并購(gòu)的實(shí)質(zhì)是一個(gè)企業(yè)取得另一個(gè)企業(yè)的財(cái)產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)權(quán)或股份,并使一個(gè)企業(yè)直接或間接對(duì)另一個(gè)企業(yè)發(fā)生支配性的影響。并購(gòu)是企業(yè)

4、利用自身的各種有利條件,比如品牌、市場(chǎng)、資金、管理、文化等優(yōu)勢(shì),讓存量資產(chǎn)變成增量資產(chǎn),使呆滯的資本運(yùn)動(dòng)起來(lái),實(shí)現(xiàn)資本的增值?! 〔①?gòu)的具體育式包括企業(yè)的合并、托管、兼并、收購(gòu)、產(chǎn)權(quán)重組、產(chǎn)權(quán)交易、企業(yè)聯(lián)合、企業(yè)拍賣(mài)、企業(yè)出售等具體方式。(二)并購(gòu)動(dòng)因與效應(yīng)1、并購(gòu)的理論基礎(chǔ)(1)企業(yè)外部發(fā)展優(yōu)勢(shì)論企業(yè)發(fā)展通過(guò)外部兼并收購(gòu)方式比靠?jī)?nèi)部積累方式不僅速度快,而且效率也高。首先,兼并可以減少投資風(fēng)險(xiǎn)和成本,投資見(jiàn)效快。其次,可以有效地沖破行業(yè)壁壘進(jìn)入新的行業(yè)。第三,兼并充分利用了經(jīng)驗(yàn)的效應(yīng),在很多行業(yè)中,當(dāng)企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中經(jīng)驗(yàn)越積累越多時(shí),可以觀

5、察到一種單位成本不斷下降的趨勢(shì)。企業(yè)通過(guò)兼并發(fā)展時(shí),不但獲得了原有企業(yè)的生產(chǎn)能力和各種資產(chǎn),還獲得了原有企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)。經(jīng)驗(yàn)--成本曲線(xiàn)效應(yīng)特別適合用混合并購(gòu)的情況。2、規(guī)模經(jīng)濟(jì)論  規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指隨著生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大而收益不斷遞增的現(xiàn)象。企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)是指由企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大給企業(yè)帶來(lái)的有利性。這種規(guī)模的擴(kuò)張又主要表現(xiàn)為聯(lián)合在一個(gè)企業(yè)中的生產(chǎn)同樣產(chǎn)品的若干生產(chǎn)線(xiàn)(或工廠),或者是處于生產(chǎn)工藝過(guò)程不同階段的若干生產(chǎn)線(xiàn)在數(shù)量上的增加或生產(chǎn)能力的擴(kuò)大。  規(guī)模經(jīng)濟(jì)具有明顯的協(xié)同效應(yīng),即2+2大于4的效應(yīng)。兼并,尤其是企業(yè)的橫間兼并對(duì)企業(yè)效率的最明顯作

6、用,表現(xiàn)為規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益的取得,即通過(guò)兼并,兩個(gè)企業(yè)的總體效果要大于兩個(gè)獨(dú)立企業(yè)效益的算術(shù)和?! ≡诠S規(guī)模經(jīng)濟(jì)層面,企業(yè)可以通過(guò)兼并對(duì)工廠的資產(chǎn)進(jìn)行補(bǔ)充和調(diào)整,達(dá)到最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模的要求;兼并還可以集中在一個(gè)工廠中大量進(jìn)行單一品種生產(chǎn),從而達(dá)到專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)的要求。在某些場(chǎng)合,通過(guò)兼并,可以有效地解決由于專(zhuān)業(yè)化引起的各生產(chǎn)流程的分離,將其納入同一工廠,減少生產(chǎn)過(guò)程中的損失,充分利用生產(chǎn)能力?! ≡谄髽I(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)層面,通過(guò)兼并,可以節(jié)省管理費(fèi)用;各個(gè)企業(yè)可以對(duì)不同顧客或市場(chǎng)面進(jìn)行專(zhuān)門(mén)化的生產(chǎn)和服務(wù),極大地解決市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用;大型企業(yè)可以集中足夠的經(jīng)費(fèi)用于

7、研究開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品,采用新技術(shù),通過(guò)兼并和企業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的擴(kuò)大,使企業(yè)有更大的能力控制它的成本、價(jià)格、生產(chǎn)技術(shù)、資金來(lái)源及顧客的購(gòu)買(mǎi)行為,降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),改進(jìn)它與政府的關(guān)系,從而提高企業(yè)生存和發(fā)展能力。3、交易費(fèi)用論  交易費(fèi)用這一概念是在科斯分析企業(yè)的起源和規(guī)模時(shí)首先引入提出的。自亞當(dāng)·斯密以來(lái),經(jīng)濟(jì)學(xué)一般將專(zhuān)業(yè)化程度的提高等同于效率的提高或資源的節(jié)約。將專(zhuān)業(yè)化發(fā)展的原因歸結(jié)為市場(chǎng)范圍的擴(kuò)展。然而,在生產(chǎn)專(zhuān)業(yè)化和市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí),經(jīng)濟(jì)生活中也存在一種相反的趨向,即企業(yè)的出現(xiàn)和縱向一體化組織的發(fā)展。既然經(jīng)濟(jì)個(gè)體之間可以通過(guò)市場(chǎng)交易實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的協(xié)作,為什

8、幺還要存在企業(yè)?是什幺因素決定來(lái)企業(yè)的規(guī)模?在相繼生產(chǎn)階段或相繼產(chǎn)業(yè)之間,為什幺既有在橫向合同關(guān)系,又存在縱向一體化現(xiàn)象?  科斯用交易費(fèi)用概念作了解釋。交易費(fèi)用(也稱(chēng)交易成木)

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