深證a股收盤指數(shù)及上證a股收盤指數(shù)協(xié)整性分析

《深證a股收盤指數(shù)及上證a股收盤指數(shù)協(xié)整性分析》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。

1、深證A股收盤指數(shù)與上證A股收盤指數(shù)協(xié)整性分析內(nèi)容摘要：深入了解中國資本市場之間的聯(lián)動關(guān)系對于決策的制定具有重要作用。作為一個視角，本文試圖通過對上證A股市場和深證A股市場之間關(guān)系的實證分析來認識這點。對兩市指數(shù)時間序列的單位根檢驗表明兩個序列都是一階單整的。我們應(yīng)用ECM模型對數(shù)據(jù)進行了處理，結(jié)果表明兩市指數(shù)之間互為因果關(guān)系，且存在長期均衡關(guān)系，但并不顯著。短期變化似乎深證A股指數(shù)影響更大，也更為顯著。關(guān)鍵詞：協(xié)整、ECM（誤差修正模型）、A股指數(shù)1引言在過去十多年中，中國股市經(jīng)歷了一系列調(diào)整和變動，股票市場在國民經(jīng)濟中的作用不斷增強，在中國的經(jīng)濟和金融改革中扮演了一個重要的

2、角色。恰當(dāng)?shù)睦斫夤善笔袌鲈诮?jīng)濟演進過程中的變化以及這些變化的含義對于市場監(jiān)管者和實際投資者都有著重要的意義。例如兩市之間的信息傳導(dǎo)機制的結(jié)構(gòu)以及它們之間的相互影響的速度無疑會對投資者的操作策略產(chǎn)生影響，監(jiān)管者針對個別市場制定政策時也需要考慮到整個資本市場的整合性在政策執(zhí)行中產(chǎn)生的作用。對市場之間的整合性的研究已引起了相當(dāng)多理論研究者的注意，這主要關(guān)系到兩方面的原因：一是在放松管制、全球化、交叉經(jīng)營以及信息技術(shù)迅速提高的背景下，不同經(jīng)濟體以及市場之間的不斷增強的關(guān)系使得在這方面的研究更有意義；二是幾次大的金融危機提醒人們要重新對待風(fēng)險之間相關(guān)性和相互作用的變化和影響，風(fēng)險可能并

3、不會局限于機構(gòu)本身，而是進一步引起整個（或多個）金融市場的連鎖反應(yīng)，使得個別機構(gòu)所面臨的市場風(fēng)險（或其它風(fēng)險）形成了大規(guī)模的信用危機，這在近幾次金融危機中都有所體現(xiàn)。國外學(xué)者在這方面已經(jīng)做了相當(dāng)多的實證研究，這其中大部分是以一些發(fā)達國家的金融市場為對象的。下面我們將以深市和滬市指數(shù)為對象來研究兩個市場之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系。因為股票指數(shù)作為一種統(tǒng)計指數(shù)，其本質(zhì)功能是用平均值的變化來描述股票市場的動態(tài)變化，這是任何一種股票指數(shù)都必須具備的基本功能。在現(xiàn)實中經(jīng)常發(fā)現(xiàn)的幾大股票市場的指數(shù)是先行的指數(shù)，存在著某種相互影響的關(guān)系，市場參與者都努力尋求如何通過股票市場的指數(shù)的變化去建立各國股票市

4、場波動關(guān)系模型。本文也以此為基礎(chǔ)做出一些實證分析。2　數(shù)據(jù)說明為了分析兩個市場之間的關(guān)系，本文分別選取了滬深兩市中較有代表性的上證A股指數(shù)（SAZ）和深證A股指數(shù)（ZAZ），所有數(shù)據(jù)來自于中國經(jīng)濟學(xué)教育科研網(wǎng)計量經(jīng)濟論壇,包括從1995年12月19日至2005年6月17日期間2287個交易日的兩市的收盤指數(shù)。和分別指ZAZ和SAZ的對數(shù)值,和則分別是和的一階差分。所有的數(shù)據(jù)分析均使用EVIEWS3.1進行。我們首先看兩市的時間序列和差分序列圖：a.深證A股收盤指數(shù)(LnZAZ)時間序列(1995.12.19-2005.6.17)b.收盤指數(shù)差分序列(ΔLnZAZ)(1995.

5、12.20-2005.6.17)圖1深證A股收盤指數(shù)時間序列及其差分序列a.上證A股收盤指數(shù)(LnSAZ)時間序列(1995.12.19-2005.6.17)b.收盤指數(shù)差分序列(ΔLnSAZ)(1995.12.20-2005.6.17)圖2上證A股收盤指數(shù)時間序列及其差分序列圖3兩市收盤指數(shù)趨勢參照圖從上圖我們可以非常直觀地看出兩市之間的變化存在相同的趨勢，下面我們將用協(xié)整檢驗以及誤差修正模型來從實證上分析這種關(guān)系。3實證分析1）單位根檢驗首先對兩市收盤指數(shù)的對數(shù)值進行單位根檢驗，以此確定時間序列的單整階數(shù)表1深證A股指數(shù)收盤價（）的單位根檢驗編號ADF回歸Ts.e.DW1

6、22870.01882.0001222870.01882.0007322870.01882.0000注：帶﹡括號類數(shù)字為ADF值，不帶﹡括號類數(shù)字為t值。表2深證A股指數(shù)收盤價差分（Δ）的單位根檢驗編號ADF回歸Ts.e.DW122870.01882.0001222860.01882.0044322860.01882.0043注：帶﹡括號類數(shù)字為ADF值，不帶﹡括號類數(shù)字為t值。表3上證A股收盤指數(shù)（）的單位根檢驗編號ADF回歸Ts.e.DW122870.01731.9996222870.01721.9995322870.01721.9994注：帶﹡括號類數(shù)字為ADF值，不帶

7、﹡括號類數(shù)字為t值。表4上證A股收盤指數(shù)差分（Δ）的單位根檢驗編號ADF回歸Ts.e.DW122870.01731.9996222860.01731.9985322860.01731.9985注：帶﹡括號類數(shù)字為ADF值，不帶﹡括號類數(shù)字為t值。檢驗結(jié)果還表明的檢驗方程中截距項和時間趨勢項是顯著的，而則不顯著。由上表可知,和均含有單位根，兩者都為非平穩(wěn)序列。對兩個序列的一階差分的ADF檢驗結(jié)果（）顯示都顯著地拒絕存在單位根的假設(shè)。綜合以上分析，深證A股指數(shù)的收盤價和成交量的時間序列都是一階單整的，即和。