輕工制造行業(yè)深度研究：地產(chǎn)預(yù)期改善，兩條主線布局龍頭

《輕工制造行業(yè)深度研究：地產(chǎn)預(yù)期改善，兩條主線布局龍頭》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。

1、證券研究報(bào)告行業(yè)研究/深度研究2018年01月28日行業(yè)評(píng)級(jí)：地產(chǎn)預(yù)期改善，兩條主線布局龍頭輕工制造增持（維持）地產(chǎn)預(yù)期改善，看好細(xì)分龍頭增長(zhǎng)的持續(xù)性/確定性家用輕工Ⅱ增持（維持）情緒面，從2017年11月份以來，一二線城市銷售企穩(wěn)帶動(dòng)地產(chǎn)銷售超預(yù)期，資金對(duì)家居板塊的擔(dān)憂有所釋放?；久鎭砜?，我們認(rèn)為在集中度提升邏輯下，家居龍頭企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具備可持續(xù)性和確定性。細(xì)分行業(yè)來看，陳羽鋒執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0570513090004研究員025-83387511我們判斷，一線龍頭企業(yè)將依托渠道和品牌效應(yīng)持續(xù)提升市場(chǎng)份額，業(yè)績(jī)chenyufeng@htsc.com增長(zhǎng)具備可

2、持續(xù)性；而在行業(yè)集中度低且尚沒有形成絕對(duì)優(yōu)勢(shì)品牌的子行業(yè)，優(yōu)勢(shì)企業(yè)仍享有渠道紅利，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)具備確定性。倪嬌嬌執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0570517110005研究員nijiaojiao@htsc.com家居板塊性行情同步于地產(chǎn)銷售的景氣度張前執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S0570517120004研究員0755-82492080復(fù)盤代表性家居企業(yè)歷史股價(jià)和地產(chǎn)銷售走勢(shì)，我們發(fā)現(xiàn)，家居企業(yè)股價(jià)zhang_qian@htsc.com跟隨地產(chǎn)走勢(shì)，表現(xiàn)為地產(chǎn)景氣周期中的估值和業(yè)績(jī)雙升（戴維斯雙擊）以及地產(chǎn)下行周期中的估值持續(xù)走低。以索菲亞為例，2010、2013、2016年地產(chǎn)調(diào)控和利率上

3、行周期中，在收入和業(yè)績(jī)?nèi)匀痪S持較高增長(zhǎng)的情況下，相關(guān)研究公司股價(jià)仍受地產(chǎn)下行周期帶來的壓估值影響；在地產(chǎn)銷售面積見底并進(jìn)入向上周期時(shí)，公司股價(jià)跟隨著走出向上的趨勢(shì)性行情。本輪房地產(chǎn)銷售1《帝王潔具(002798,增持):歐神諾納入版從2017年9月開始單月增速轉(zhuǎn)負(fù)，家居板塊三季度單季度收入和盈利增圖，工裝有望放量》2018.01速環(huán)比均有所放緩，市場(chǎng)開始擔(dān)心地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈高增長(zhǎng)的可持續(xù)性。2《輕工制造:家居看龍頭，造紙博弈估值修復(fù)》2018.01地產(chǎn)銷售增速有望持續(xù)恢復(fù)，短期壓估值因素釋放3《輕工制造:地產(chǎn)預(yù)期改善，買家居造紙龍2017年12月全國(guó)商品房銷售面積同比

4、增長(zhǎng)6.1%，較11月（+5.3%）提頭》2018.01升0.8個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)應(yīng)2017全年商品房銷售面積累計(jì)同比增長(zhǎng)7.7%。展望2018年，我們預(yù)計(jì)在一二線城市銷售企穩(wěn)、低能級(jí)城市去庫存延續(xù)以一年內(nèi)行業(yè)走勢(shì)圖及棚改貨幣化進(jìn)入第二個(gè)三年計(jì)劃的多重因素支撐下，商品房銷售面積增速有望超出市場(chǎng)此前的偏悲觀預(yù)期（-5%~0%），短期壓制家居板塊估值的(%)因素有望釋放。3120內(nèi)生增長(zhǎng)具備可持續(xù)性，精裝房+環(huán)保釋放加速空間內(nèi)生增長(zhǎng)角度，基于消費(fèi)升級(jí)下訂單量和客單價(jià)提升、二次裝修平滑地產(chǎn)9周期影響，我們認(rèn)為家居龍頭企業(yè)中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)仍具備支撐。此外，(2)精裝修交付以及

5、環(huán)保要求趨嚴(yán)，龍頭家居企業(yè)市占率有望加速提升，從而兌現(xiàn)到收入增長(zhǎng)加速：1）地產(chǎn)集中度提升趨勢(shì)下，精裝修交付比例有望加(13)速提升，具備工程渠道優(yōu)勢(shì)以及資金實(shí)力的大企業(yè)有望受益工裝放量帶來17/0217/0417/0617/0817/1017/12的加速增長(zhǎng)；2）環(huán)保趨嚴(yán)背景下小企業(yè)和低端產(chǎn)品退出，龍頭企業(yè)有望受輕工制造家用輕工Ⅱ滬深300益量/價(jià)的提升。資料來源：Wind投資建議：工裝放量和C端集中度提升兩條主線布局細(xì)分龍頭選股方面，建議沿兩條主線布局細(xì)分家居龍頭：1）受益B端工程渠道放量，看好具備工裝大客戶渠道優(yōu)勢(shì)的家居品牌企業(yè)，推薦帝王潔具，建議關(guān)注歐派家

6、居和志邦股份。2）消費(fèi)升級(jí)的C端集中度提升邏輯下，龍頭企業(yè)有望憑借渠道優(yōu)勢(shì)和品類拓展持續(xù)提升市場(chǎng)占有率，推薦顧家家居、喜臨門和索菲亞，建議關(guān)注歐派家居和尚品宅配。風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)銷售低于預(yù)期；工裝業(yè)務(wù)不及預(yù)期。重點(diǎn)推薦EPS(元)P/E(倍)股票代碼股票名稱收盤價(jià)(元)投資評(píng)級(jí)2016A2017E2018E2019E2016A2017E2018E2019E603816顧家家居62.12增持1.341.822.423.1746.3634.1325.6719.60603008喜臨門18.77買入0.520.731.061.5636.1025.7117.7112.030

7、02798帝王潔具48.89增持0.380.442.653.44128.66111.1118.4514.21002572索非亞38.84增持0.721.051.381.8553.9436.9928.1421.00資料來源：華泰證券研究所謹(jǐn)請(qǐng)參閱尾頁重要聲明及華泰證券股票和行業(yè)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)1行業(yè)研究/深度研究

8、2018年01月28日正文目錄地產(chǎn)銷售預(yù)期改善，兩條主線布局龍頭............................................................................4家居板塊受制地產(chǎn)景氣度，短期壓估值因素釋放.

9、............