影視行業(yè)18年投資報告：虎踞龍盤今勝昔

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1、[Table_main]行業(yè)研究類模板傳媒行業(yè)報告日期：2018年1月19日專題虎踞龍盤今勝昔──影視行業(yè)18年投資報告：顏沁執(zhí)業(yè)證書編號：S1230517040001[table_invest]行：021-80108122行業(yè)評級業(yè)：yanqin@stocke.com.cn傳媒看好公司報告導(dǎo)讀研傳媒板塊估值分化是必然趨勢，內(nèi)生增長穩(wěn)定、盈利點契合消費升級大究趨勢、基于內(nèi)生業(yè)務(wù)二次創(chuàng)新的龍頭公司股價有望止跌回升，目前市場｜總體對傳媒板塊持觀望態(tài)度，倉位低，是布局的最佳時機，首推影視劇傳[Table_relate]相關(guān)報告媒和電影板

2、塊，建議超配龍頭，推薦關(guān)注華策影視、慈文傳媒、光線傳媒、1《傳媒行業(yè)周報（1.8-1.14）》2018.01.15行華誼兄弟。2《傳媒行業(yè)周報（12.26-12.31）》業(yè)投資要點2018.01.03｜?電視劇行業(yè)估值分化，龍頭“護城河”優(yōu)勢凸顯。3《傳媒行業(yè)周報（12.18-12.25）》影視劇板塊，市場最大疑惑是項目制運作的不確定性及視頻網(wǎng)站話語權(quán)增強的2017.12.25挑戰(zhàn)。4《傳媒行業(yè)周報（12.4-12.10）》——我們認(rèn)為項目制制作模式應(yīng)分類而估，有“護城河”的頭部內(nèi)容公司應(yīng)享2017.12.10受更高的估值。（截至

3、2017年5月，獲甲種許可證公司占比僅有0.79%，而對5《傳媒行業(yè)周報（11.27-12.3）》比2014年-2017年11月底收視率和點擊量前二十的劇目，由華策、慈文、正2017.12.05午等10多家頭部影視制作公司占據(jù)了臺端50-60%的份額，而網(wǎng)絡(luò)端則占比高達(dá)70-80%。）——在集中度日趨提升的形勢下，將有效減少龍頭公司的業(yè)績不確定性，“護城河”優(yōu)勢凸顯，并正向激勵頭部內(nèi)容公司良性循環(huán)發(fā)展，擁有多次成功生產(chǎn)、宣發(fā)頭部內(nèi)容的經(jīng)驗，和持續(xù)經(jīng)營的資源優(yōu)勢的公司，應(yīng)給予更高估值。——視頻平臺方競爭依然激烈，平臺方和龍頭內(nèi)容公司

4、將長期合作共贏。從中期的發(fā)展邏輯來看，平臺方不存在合并的可能性，激烈的競爭必將給予上游制作公司更大的紅利，精品劇價格將進(jìn)一步提升。在頭部劇采購、自制劇合作等方面將長期合作共贏。?電影行業(yè)去泡沫，回歸初心現(xiàn)真金。電影版塊，市場的最大不確定信是票房收入增速還會下滑么，觀影需求還在么？電影行業(yè)還賺錢么？——電影行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r明顯改善。低投入高回報的泡沫時代已過，院線渠道下[table_research]報告撰寫人：顏沁沉三四線后及優(yōu)質(zhì)影片帶動，目前的觀影需求呈上升趨勢，回暖主要體現(xiàn)在總數(shù)據(jù)支持人：顏沁h(yuǎn)ttp://research.sto

5、cke.com.cn1/13請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分[table_page]傳媒行業(yè)專題票房和觀影人次，消費升級的強邏輯將長期存在?！^部內(nèi)容對票房號召力顯著增強，截至目前2017年10億以上影片14部，占總量3.4%，占總票房比重上升超40%。在點播等新消費場景興起后，優(yōu)質(zhì)制作公司紅利將繼續(xù)增長?！诰€電影票務(wù)市場的盈利時點已到來。目前在線售票市場提升至80%，再證滲透的空間已經(jīng)不大，在多年的盲目票補搶奪市場后，雙寡頭已形成壟斷，票券價服務(wù)費的占比或有提升空間，支出減少而收益增多。研——衍生品望成長為驅(qū)動電影行業(yè)繼續(xù)

6、增長的動力。目前頭部電影集團已有能究力去開拓千億衍生品市場，包括電影周邊產(chǎn)品銷售市場以及線下體驗實景娛樂產(chǎn)業(yè)等。報告http://research.stocke.com.cn2/13請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分[table_page]傳媒行業(yè)專題正文目錄1.板塊估值分化，潛龍在淵待爆發(fā)。..........................................................................................42.電視劇行業(yè)估值分化，龍頭“護城河”優(yōu)勢凸顯........

7、................................................................53.電影行業(yè)去泡沫，回歸初心現(xiàn)真金..........................................................................................8圖表目錄圖1：傳媒行業(yè)近5年的估值、行業(yè)增速情況.......................................................................

8、.................................................4圖2：電視劇行業(yè)15、16年主營毛利穩(wěn)定增長....................................................