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《煤炭行業(yè)上市煤企2017年中報點(diǎn)評：高景氣下自產(chǎn)煤實(shí)現(xiàn)高盈利，行業(yè)繼續(xù)向好》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、2017年9月14日煤炭行業(yè)報告高景氣下自產(chǎn)煤實(shí)現(xiàn)高盈利，行業(yè)繼續(xù)向好——上市煤企2017年中報點(diǎn)評朱恒王廣舉興業(yè)研究興業(yè)研究助理分析師分析師摘要：?截止2017年8月31日，全部上市煤企均已披露2017年半年度報告。從定期報告的表現(xiàn)來看，上市煤企的基本面繼續(xù)好轉(zhuǎn)，自產(chǎn)商品煤的銷售均價大幅提升，自產(chǎn)煤業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)47%，在實(shí)現(xiàn)高額利潤的同時債務(wù)負(fù)擔(dān)持續(xù)降低。?2017年二季度，煤炭均價雖然略微降低，但依然處于高位，上市煤企營業(yè)收入規(guī)模同比增加80.2%至1,571.9億元；環(huán)比來看，由于產(chǎn)量季節(jié)性增加，營收規(guī)模較一季度亦上升5.2%。?雖然營收規(guī)模繼續(xù)增加，但行業(yè)回暖后企業(yè)成本上升
2、較為明顯，二季度營業(yè)成本增幅高于營收增幅，導(dǎo)致整體毛利率小幅下降至26.0%，但依然處于近年來的高點(diǎn)。同時，營收規(guī)模上升帶動期間費(fèi)用率小幅下降至11.6%。在毛利率和期間費(fèi)用率的共同影響下，二季度上市煤企的主業(yè)利潤率小幅降低0.9個百分點(diǎn)至10.4%，但依然維持在近年來的高位?！餋興業(yè)研究版權(quán)所有使用前請參閱最后一頁重要聲明煤炭行業(yè)報告?由于主業(yè)利潤貢獻(xiàn)了上市煤企的絕大部分利潤，主業(yè)利潤率維持高位也意味著整體凈利潤維持高位，二季度上市煤企實(shí)現(xiàn)凈利潤142.2億元，與一季度基本相當(dāng)。受益于利潤水平持續(xù)高景氣，二季度上市煤企的歸屬于母公司ROE達(dá)2.8%，處于近三年來的高位。?在繼續(xù)實(shí)現(xiàn)
3、高額凈利潤的同時，上市煤企的現(xiàn)金流情況也繼續(xù)好轉(zhuǎn)。受益于此，帶息負(fù)債規(guī)模有所下降，資產(chǎn)負(fù)債率也呈現(xiàn)下行趨勢，債務(wù)負(fù)擔(dān)有所減輕。在利潤提升和債務(wù)負(fù)擔(dān)降低的共同作用下，上市煤企的利息保障倍數(shù)大幅升高至10.3倍，償債能力明顯增強(qiáng)。?個體方面，多數(shù)上市煤企享受了量價齊升的雙重利好，自產(chǎn)商品煤總量同比增加9.4%至4.77億噸，平均售價也大幅提升71.2%至524元/噸，自產(chǎn)煤毛利率由去年同期的26.6%大幅增加至47.1%。值得注意的是，部分企業(yè)的產(chǎn)量出現(xiàn)明顯下降，其中安源煤業(yè)受去產(chǎn)能影響，產(chǎn)量降幅最大，達(dá)到28.9%；*ST平能因資源枯竭，產(chǎn)量同比下降23.4%。?2017年以來，煤價整
4、體呈現(xiàn)高位波動的走勢。受全國安全檢查較嚴(yán)影響，目前供給端依然偏緊，而下游需求同比明顯好轉(zhuǎn)，未來幾個月煤價仍將維持在相對高位，預(yù)計行業(yè)基本面繼續(xù)好轉(zhuǎn)。而供給側(cè)改革的推進(jìn)繼續(xù)促使煤炭行業(yè)集中度提升，邊緣煤企依然面臨淘汰或轉(zhuǎn)型，重點(diǎn)關(guān)注資源稟賦差、剩余儲量低、單井產(chǎn)能小、外部支持力度弱的企業(yè)。關(guān)鍵詞：上市煤企，半年報，供給側(cè)改革○C興業(yè)研究版權(quán)所有使用前請參閱最后一頁重要聲明煤炭行業(yè)報告一、上市煤企整體財務(wù)表現(xiàn)：高景氣持續(xù)截止2017年8月31日，全部上市煤企①均已披露2017年半年度報告。受益煤價維持高位，上市煤企的營收規(guī)模繼續(xù)增加，盈利情況依然處于近年來的高位，償債能力也大幅改善。1、
5、煤價高位波動，收入規(guī)模繼續(xù)增加2017年二季度，受安全檢查較嚴(yán)影響，煤炭供給并未明顯放量，同時下游需求依然強(qiáng)勁，二季度煤炭均價雖然略微降低，但依然處于高位。受此影響，二季度上市煤企營業(yè)收入規(guī)模同比增加80.2%至1,571.9億元；環(huán)比來看，由于產(chǎn)量季節(jié)性增加，營收規(guī)模較一季度亦上升5.2%。圖表1：煤價高位波動圖表2：營收規(guī)模繼續(xù)增加800.02,000.01,800.0120.01,800.01,600.0100.0700.01,600.01,400.080.0600.01,200.060.01,400.01,000.040.0500.01,200.0800.020.01,000
6、.0600.00.0400.0400.0-20.0800.0200.0-40.0300.0600.00.0-60.0200.0400.02013/12014/12015/12016/12017/12013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q2元／噸秦皇島港動力煤（左軸）單季營業(yè)收入（億元，左軸）陽泉無煙煤中塊（右軸）同比增速（%，右軸）京唐港山西產(chǎn)主焦煤（右軸）數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)研究數(shù)據(jù)來源：Wind，興業(yè)研究
7、①煤炭上市公司下文圖表9或10中的26家上市煤炭公司（剔除神華），財務(wù)指標(biāo)計算采用整體法。○C興業(yè)研究版權(quán)所有使用前請參閱最后一頁重要聲明煤炭行業(yè)報告2、主業(yè)利潤率維持高位，盈利表現(xiàn)依然靚麗雖然二季度營收規(guī)模繼續(xù)增加，但由于行業(yè)多年下行造成成本過度壓縮，行業(yè)回暖后企業(yè)成本上升較為明顯，導(dǎo)致二季度營業(yè)成本增幅高于營收增幅，整體毛利率由一季度的27.1%小幅下降至26.0%，但依然處于近年來的高點(diǎn)。同時，營收規(guī)模上升帶動期間費(fèi)用率由一季度的12.4%下降至11
