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《有色金屬行業(yè)深度研究報告：再生鋁行業(yè)拐點顯現(xiàn)價格上漲推動龍頭業(yè)績爆發(fā)》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、證有色金屬行業(yè)深度研究報告券研再生鋁行業(yè)拐點顯現(xiàn)價格上漲推動龍究報頭業(yè)績爆發(fā)告/行2017年9月13日強于大市（首次）業(yè)投資要點研究/?再生鋁能耗優(yōu)勢凸顯，質(zhì)量改善推動產(chǎn)量占比提升。再生鋁是至少經(jīng)過一中信證券研究部次熔鑄或加工并經(jīng)回收和處理所獲得的金屬鋁，與生產(chǎn)等量原鋁相比，再有生鋁能耗僅為前者3%-5%，生產(chǎn)1噸再生鋁可節(jié)約3.4噸標準煤，14噸水，敖翀色減少固體廢棄物排放20噸，伴隨資源日益緊張，環(huán)境治理成本提高，再生電話：010-60836702金鋁生產(chǎn)優(yōu)勢明顯。2016年全球再生鋁產(chǎn)量1156萬噸，同比增長1.4%，過去10年，占鋁總供應(yīng)的比重由28%上升至35%。郵件：aoch
2、ong@citics.com屬執(zhí)業(yè)證書編號：S1010515020001行?中國鋁制品報廢周期將臨，廢鋁供應(yīng)成為主流。2016年我國廢鋁產(chǎn)量640業(yè)萬噸，占鋁供應(yīng)總量16.8%。與發(fā)達國家相比，我國廢鋁產(chǎn)量占比明顯較低，僅為17%，隨著我國巨大的社會鋁積蓄量迎來報廢周期，未來廢鋁產(chǎn)相對指數(shù)表現(xiàn)量將保持快速增長。2016年我國廢鋁進口量192萬噸，占廢鋁總產(chǎn)量比例低于30%，近年來進口廢鋁比例逐漸降低，國內(nèi)廢鋁已經(jīng)成為我國再生鋁滬深300鋁44%行業(yè)主要原料來源。39%34%?鋁消費將保持穩(wěn)定增長，再生鋁消費占比逐漸提高。2016年我國鋁消費29%3162萬噸，預(yù)計到2020年，我國鋁消費
3、總量將達到4300萬噸，CAGR24%19%達到8%。我國當(dāng)前再生鋁消費占鋁消費總量僅為20%，遠低于發(fā)達國家14%水平，未來隨著我國再生鋁產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，再生鋁消費占比將逐漸提高。9%“十三五”規(guī)劃中要求到2020年再生鋁消費占比達到30%，折算成再生4%鋁消費量將超過1200萬噸，預(yù)計未來再生鋁消費CAGR將達到15%。-1%160912161212170312170612?我國再生鋁行業(yè)未來發(fā)展前景廣闊。1）我國再生鋁行業(yè)集中度較低，行業(yè)資料來源：中信數(shù)量化投資分析系統(tǒng)加速整合。目前國內(nèi)再生鋁企業(yè)約為2000家，產(chǎn)能在10萬噸以上的僅有30家左右。過去幾年由于鋁價低迷，一些產(chǎn)品結(jié)構(gòu)
4、單一、成本高、技術(shù)水相關(guān)研究平低的小企業(yè)逐漸退出市場，行業(yè)加速整合；2）我國廢鋁回收體系尚不完善。與歐美發(fā)達國家相比，我國廢鋁回收體系分散，分級回收還不成熟，1.【中信有色與鋼鐵】怡球資源點評分級預(yù)處理和熔煉技術(shù)存在較大差距，造成資源回收抵消和浪費，未來仍2018.8.31——企業(yè)停產(chǎn)疊加進口政策有較大提升空間。預(yù)期，下半年主業(yè)穩(wěn)健發(fā)力(2017-09-01)?行業(yè)政策支持再生鋁產(chǎn)業(yè)發(fā)展，進口政策拐點來臨?！皬U七類”禁止進口廢鋁價格拉漲，進一步加劇國內(nèi)再生鋁原料的緊張，廢鋁回收價格進一步抬升。電解鋁的供給側(cè)改革推動供需關(guān)系修復(fù)，鋁價2017年漲幅超過30%。原鋁和廢鋁價差擴大對于鋁資源再
5、生企業(yè)盈利有顯著利好。一方面企業(yè)直接受益于價差增加帶來的利潤增厚，同時由于原鋁代替比例降低，廢鋁的消費需求增長，擁有上游廢鋁回收業(yè)務(wù)的企業(yè)將享受消費擴張帶來的盈利增長。?風(fēng)險因素：廢料進出口政策變動；鋁價下跌；環(huán)保政策影響相關(guān)公司生產(chǎn)。?投資策略：我們認為，再生鋁行業(yè)政策拐點來臨，伴隨行業(yè)加速整合以及回收體系的逐步完善，行業(yè)盈利有望顯著提升。2017-2020年，我們預(yù)計再生鋁行業(yè)營業(yè)收入增長有望提升至15-20%的水平，行業(yè)毛利率有望提升至15%左右，行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的凈利潤增速有望保持在30-35%的水平，首次覆蓋行業(yè)，給予“強于大市”評級。目前我們從上游原材料成本優(yōu)勢、成熟的廢鋁回收業(yè)
6、務(wù)以及領(lǐng)先的再生鋁生產(chǎn)技術(shù)在環(huán)保政策下的業(yè)務(wù)延展性等三方面對比，并結(jié)合整體估值水平，重點推薦怡球資源，維持“買入”評級。重點公司盈利預(yù)測、估值及投資評級股價EPS（元）PE（倍）簡稱PB評級（元）2017E2018E2019E2017E2018E2019E怡球資源5.510.210.320.442516124.1買入資料來源：Wind，中信證券研究部預(yù)測注：股價為2017年9月12日收盤價請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分12756204/16348/2017091310:27有色金屬行業(yè)深度研究報告目錄投資聚焦.......................................
7、.......................................................................................1投資邏輯..............................................................................................................................
