有色金屬行業(yè)（鋁行業(yè)）2017年深度報(bào)告：供改不息，鋁價(jià)不止

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1、2017年08月14日證券研究報(bào)告有色金屬行業(yè)鋁行業(yè)2017年深度報(bào)告評(píng)級(jí)：買入維持評(píng)級(jí)行業(yè)深度研究長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)級(jí)：高于行業(yè)均值供改不息，鋁價(jià)不止市場(chǎng)數(shù)據(jù)(人民幣）投資建議行業(yè)優(yōu)化平均市盈率82.68市場(chǎng)優(yōu)化平均市盈率17.78?行業(yè)策略：近期鋁板塊的行情已經(jīng)反映了一部分的政策預(yù)期和鋁價(jià)上漲，但國(guó)金有色金屬指數(shù)2452.12是站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為，未來1-2個(gè)季度該板塊的空間仍然可觀。首滬深300指數(shù)3694.68先：供改政策仍在不斷實(shí)施并存在超預(yù)期的可能，比如全國(guó)違法違規(guī)產(chǎn)能數(shù)上證指數(shù)3237.36據(jù)的超預(yù)期，

2、采暖季錯(cuò)峰限產(chǎn)的基數(shù)的超預(yù)期（按照當(dāng)前環(huán)保至上的政策導(dǎo)深證成指10519.80向，完全有可能從嚴(yán)執(zhí)行，將加劇供給短缺局面）；其次，鋁價(jià)上漲動(dòng)力十中小板綜指11189.01足，之前市場(chǎng)擔(dān)憂的庫存大將會(huì)逐步緩解，最新數(shù)據(jù)顯示，7月份全國(guó)鋁產(chǎn)量增速下滑，環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)，疊加9月份的開工旺季，有望在8月底看到庫存拐頭的現(xiàn)象，我們看好鋁價(jià)上漲到20000元/噸。26492526?推薦組合：根據(jù)彈性和估值水平，我們依次推薦神火股份、中國(guó)鋁業(yè)、云鋁2404股份、中孚實(shí)業(yè)、南山鋁業(yè)。22812159行業(yè)觀點(diǎn)2037?電解鋁供給側(cè)改革已

3、進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段：目前，鋁供改第二階段已經(jīng)結(jié)束，地1914方積極落實(shí)違規(guī)產(chǎn)能的出清行動(dòng)，新疆方面，6月底，新疆嘉潤(rùn)已經(jīng)開始減產(chǎn)15萬噸電解鋁，新疆希望7月初開始減產(chǎn)，涉及到約540臺(tái)500千安的608151161115170215170515電解槽，已經(jīng)關(guān)停30-40臺(tái)，計(jì)劃7月20日全部關(guān)停；山東方面：8月8日，山東省發(fā)改委下發(fā)文件責(zé)令山東魏橋和信發(fā)關(guān)停電解鋁321萬噸，截止國(guó)金行業(yè)滬深3007月底，魏橋鋁電（集團(tuán)）基本已確認(rèn)減產(chǎn)量140萬噸，信發(fā)集團(tuán)（山東）已完成落實(shí)減產(chǎn)53萬噸；目前，2017年中國(guó)電解鋁累計(jì)減

4、產(chǎn)217.4萬噸，因違規(guī)產(chǎn)能導(dǎo)致減產(chǎn)并已經(jīng)落實(shí)的減產(chǎn)量累計(jì)為191.1萬噸。相關(guān)報(bào)告?“2+26”環(huán)保限產(chǎn)又將影響百萬噸的產(chǎn)量：此次“2+26”涉及電解鋁運(yùn)行產(chǎn)1.《鋅和鈷價(jià)有望創(chuàng)出新高-有色金屬行業(yè)能約1156萬噸/年，占全國(guó)總運(yùn)行產(chǎn)能的31%。根據(jù)阿拉丁的測(cè)算，采暖季行業(yè)研究周報(bào)》，2017.8.74個(gè)月將減少電解鋁供應(yīng)量至少在100萬噸以上，對(duì)2017年產(chǎn)量的影響為2.《繼續(xù)看多稀土，重視鋅的機(jī)會(huì)-有色金42.3萬噸。另外，因環(huán)保限產(chǎn)關(guān)停的產(chǎn)能很難再次開啟，則此次環(huán)保停產(chǎn)對(duì)屬行業(yè)行業(yè)研究周報(bào)》，2017.7.

5、31明年產(chǎn)量的影響將在328.5萬噸左右。3.《全面看多有色板塊-有色金屬行業(yè)行業(yè)?預(yù)計(jì)今年四季度，電解鋁供不應(yīng)求的局面將來臨：鋁供改+環(huán)保限產(chǎn)對(duì)產(chǎn)能研究周報(bào)》，2017.7.17的影響至少在500萬噸以上，而預(yù)計(jì)至年底形成的產(chǎn)能至多100萬噸。據(jù)4.《特斯拉與基本金屬齊飛-有色金屬行業(yè)此，我們可以預(yù)計(jì)到今年年底，全國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能將大概率降至3400萬行業(yè)研究周報(bào)》，2017.7.4噸左右。消費(fèi)方面，如果以7%的消費(fèi)增速保守估計(jì)，今年國(guó)內(nèi)電解鋁的消費(fèi)5.《鋁供給側(cè)改革步入深水區(qū)-有色金屬行量將達(dá)到3510萬噸，而

6、年底國(guó)內(nèi)運(yùn)行產(chǎn)能僅為3400萬噸，即使這些產(chǎn)能做業(yè)行業(yè)研究周報(bào)》，2017.6.26到100%的滿產(chǎn)，市場(chǎng)依然面臨短期局面，缺口至少在100萬噸以上，中國(guó)鋁市場(chǎng)供求關(guān)系將出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)折。?成本支撐電解鋁價(jià)格易漲難跌：2017上半年中國(guó)煤炭、氧化鋁、炭陽極價(jià)格全面呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)電解鋁生產(chǎn)成本延續(xù)2016年末上漲態(tài)勢(shì)。根據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，2017年5月，中國(guó)電解鋁行業(yè)平均含稅加權(quán)完全成本約14090元/噸，較年初上漲9.0%，為2014年9月以來最高水平。未來，環(huán)保對(duì)行業(yè)的影響不僅限于電解鋁的減產(chǎn)，煤炭、預(yù)焙陽極等原材料

7、供應(yīng)將同樣受限，成本的上升將支持電解鋁價(jià)格繼續(xù)高位運(yùn)行。?風(fēng)險(xiǎn)提示李帥華聯(lián)系人?供給側(cè)改革執(zhí)行力度不及預(yù)期；“2+26”環(huán)保限產(chǎn)影響不及預(yù)期；電解鋁需lishuaihua＠gjzq.com.cn求增長(zhǎng)不及預(yù)期。廖淦分析師SAC執(zhí)業(yè)編號(hào)：S1130517020001(8675583830558liaogan＠gjzq.com.cn-1-敬請(qǐng)參閱最后一頁特別聲明行業(yè)研究?jī)?nèi)容目錄1、供給端：供改+環(huán)保限產(chǎn)...........................................................

8、.................31.1、政策密集出臺(tái)，清理違規(guī)產(chǎn)能態(tài)度堅(jiān)決...............................................31.2、違規(guī)產(chǎn)能逐漸收縮，擴(kuò)建阻力重重......................................................51.3、四季度環(huán)保限產(chǎn)將迎來鋁市又一輪