動力煤年報：政策維穩(wěn)，2018年動煤高位震蕩

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1、華泰期貨

2、動力煤年報2017-12-22華泰期貨研究所能源化工組政策維穩(wěn)，2018年動煤高位震蕩孫宏園動力煤研究員?021-68755929?sunny@htgwf.com本期摘要：從業(yè)資格號：F02337871.2017年動力煤期貨整體呈現(xiàn)高位震蕩格局，季節(jié)性波動特征較為明顯。投資咨詢號：Z00001052.政策方面，2018年開始實際凈退出產(chǎn)能數(shù)量已經(jīng)相對有限，政策重心是在穩(wěn)定煤價的基礎(chǔ)上逐步完成先進(jìn)產(chǎn)能的置換。3.供給方面，2018年重大會議影響在減小，而置換這一塊更多是先進(jìn)產(chǎn)能對落后的置換，因此整體來看煤礦供給彈性在逐步回升。4.需求方

3、面，2018年終端基建、地產(chǎn)預(yù)期偏弱，高煤耗行業(yè)建材、水泥、電力需求依次受累。展望2018，在“保供應(yīng)、穩(wěn)煤價”政策的協(xié)調(diào)下，2018年動煤大概率仍保持在相對相關(guān)研究：高位區(qū)間波動，不過由于供應(yīng)彈性的恢復(fù)，交易重心相比2017年或有所下移。政策維穩(wěn)，動煤下半年繼續(xù)高位區(qū)策略：間震蕩2017-07-03關(guān)注1805合約620以上、1809合約600以上逢高空的機(jī)會。276-330彈性產(chǎn)量調(diào)節(jié)，17年動煤高風(fēng)險方面：位震蕩防范環(huán)保深化對現(xiàn)有產(chǎn)能開工以及新增產(chǎn)能釋放進(jìn)度的影響；另外關(guān)注迎峰度夏以2017-01-03及取暖季等特殊時點的供需錯配預(yù)期下逢

4、低買入機(jī)會。330全面放開，動煤偏弱運行2016-12-05華泰期貨

5、動力煤月報2017年動力煤期貨走勢回顧：動力煤期貨13年9月上市剛好趕上大宗商品調(diào)整周期，從550上方開始調(diào)整，14年跌破500，15年接連下破400、300。16年在供給側(cè)改革、267限產(chǎn)政策的推動下強(qiáng)勢反彈，至11月主力1月合約突破600最高至680。隨后隨著330全面放開，期現(xiàn)價格同步步入震蕩調(diào)整周期。2017年動力煤期貨整體呈現(xiàn)高位震蕩格局，季節(jié)性波動特征較為明顯。2月兩會安檢影響煤價止跌回升，4月消費淡季拖累開始調(diào)整，到6月迎峰度夏期間煤價又開始上探，8-9月在內(nèi)蒙

6、70大慶等重要會議期間持續(xù)上漲并逼近16年11月高點，淡季10月短暫調(diào)整后，11月重拾升勢且突破16年高點。緊現(xiàn)貨與弱預(yù)期的存在，使得2017年動力煤期現(xiàn)結(jié)構(gòu)多數(shù)時間呈現(xiàn)遠(yuǎn)期貼水格局，截至12月中旬1805合約貼水現(xiàn)貨70-80。圖1：動力煤期貨上市以來走勢單位：元/噸圖2：動力煤期現(xiàn)貨2016年以來表現(xiàn)單位：元/噸750秦皇島港:平倉價:動力末煤(Q5500):山西產(chǎn)700ZC1801ZC1805ZC1809850ZC1801ZC1805650750ZC180960055065050055045040045035035030025025020

7、13/102014/102015/102016/102017/102016/012016/052016/092017/012017/052017/09數(shù)據(jù)來源：Wind華泰期貨研究所數(shù)據(jù)來源：Wind華泰期貨研究所圖3：基差單位：元/噸圖4：價差單位：元/噸250秦皇島-ZC1801秦皇島-ZC1805秦皇島-ZC18095-1價差9-5價差1-9價差200100150501005000-50-50-100-1002013/102014/102015/102016/102017/102013/102014/102015/102016/10201

8、7/10數(shù)據(jù)來源：Wind華泰期貨研究所數(shù)據(jù)來源：Wind華泰期貨研究所2017-12-252/16華泰期貨

9、動力煤月報2018年政策——保供應(yīng)、穩(wěn)價格：2016供給側(cè)改革政策回顧：受煤炭產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、煤價持續(xù)下跌影響，煤炭行業(yè)收入連年下跌、煤企利潤率亦是跌至遠(yuǎn)低于同類行業(yè)水平。統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2016年初煤炭行業(yè)銷售利潤率已經(jīng)跌破盈虧平衡線，而黑色及有色金屬采選業(yè)尚有5%-6%的盈利。行業(yè)利潤持續(xù)下滑的同時，煤炭企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率卻以70%多水平高居同類行業(yè)首位，此外煤炭行業(yè)信用債融資也開始出現(xiàn)拐點，凈融資缺口持續(xù)拉大，煤炭行業(yè)供給側(cè)改革勢在必行

10、。表格1：供給側(cè)改革的步驟步驟內(nèi)容2015年11月，習(xí)近平提出“在適度擴(kuò)大總需求的同時，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，著力提高供給體系質(zhì)量和效提出供給側(cè)改革率，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長動力”。2016年2月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》，《意見》明確，在近年來淘汰落后設(shè)定去產(chǎn)能總目標(biāo)煤炭產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，從2016年開始，用3至5年的時間，再退出產(chǎn)能5億噸左右、減量重組5億噸左右，且原則上停止新建、改擴(kuò)建等新增產(chǎn)能的審批。2016年目標(biāo)2.5億。2016年4月，發(fā)改委、人社部、能源局、安監(jiān)局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范和改善煤炭生產(chǎn)經(jīng)營

11、秩序的通知》，要配置實施措施求煤炭企業(yè)嚴(yán)格執(zhí)行276個工作日生產(chǎn)規(guī)定，減量生產(chǎn)，隨后山西、陜西等11個省份陸續(xù)發(fā)布執(zhí)行細(xì)則。2016年5月，財政部印發(fā)