動(dòng)力煤月報(bào)：2月供需兩淡，動(dòng)煤漲勢(shì)放緩

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1、華泰期貨

2、動(dòng)力煤月報(bào)2018-01-29華泰期貨研究所能源化工組2月供需兩淡，動(dòng)煤漲勢(shì)放緩孫宏園動(dòng)力煤研究員?021-68755929?sunny@htgwf.com本期摘要：從業(yè)資格號(hào)：F02337871.2018年1月受低溫雨雪天氣影響，電廠高日耗疊加產(chǎn)地運(yùn)輸憂慮，動(dòng)力煤期現(xiàn)投資咨詢號(hào)：Z0000105價(jià)格延續(xù)四季度升勢(shì)，現(xiàn)貨與主力合約基差保持在80-100高位區(qū)間波動(dòng)，03盤面最高觸及740，05盤面最高觸及674.2。2.政策方面，1月份多地召開能源工作會(huì)議和煤炭工作會(huì)議，確定2018年煤炭產(chǎn)能優(yōu)化方案。其中山西201

3、8年按照“企業(yè)自愿、市場(chǎng)主導(dǎo)”原則，推進(jìn)60萬噸以下煤礦減量重組退出，做好2300萬噸煤炭產(chǎn)能退出；河北省2018年將壓減煤炭產(chǎn)能1062萬噸。3.供給方面，1月年底保安全、2月春節(jié)假期、3月兩會(huì)等因素影響，預(yù)計(jì)2018年1季度煤炭整體供應(yīng)釋放受限，產(chǎn)量穩(wěn)定供應(yīng)要到3月中下旬兩會(huì)結(jié)束。相關(guān)研究：4.需求方面，1月份受低溫雨雪天氣影響，電煤需求保持高位，不過隨著2月整體政策維穩(wěn)，2018年動(dòng)煤高位震蕩氣溫逐步回升，以及春節(jié)假期來臨，高耗煤行業(yè)需求整體季節(jié)性轉(zhuǎn)淡。2017-12-22整體來看，受春節(jié)假期影響，2月動(dòng)煤基本面呈現(xiàn)供需

4、兩淡的情況，港口庫存季節(jié)性回升有可能延續(xù)，港口現(xiàn)貨有高位調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)于5月合約來說，雖然是季節(jié)性淡季合約短期供給彈性較小，動(dòng)煤回調(diào)空間且有產(chǎn)能釋放壓力，但盤面有80-90元貼水保護(hù)，調(diào)整空間或?qū)⒂邢?，關(guān)注春節(jié)前后煤礦有限開停工以及下游電廠日耗波動(dòng)情況。2017-07-31策略上，5月合約適合逢高空276-330彈性產(chǎn)量調(diào)節(jié)，17年動(dòng)煤高位震蕩風(fēng)險(xiǎn)方面，電廠高日耗持續(xù)以及煤礦春節(jié)假期停產(chǎn)時(shí)間延長(zhǎng)2017-01-03華泰期貨

5、動(dòng)力煤月報(bào)動(dòng)力煤期貨走勢(shì)回顧：動(dòng)力煤期貨13年9月上市剛好趕上大宗商品調(diào)整周期，從550上方開始調(diào)整，14

6、年跌破500，15年接連下破400、300。16年在供給側(cè)改革、267限產(chǎn)政策的推動(dòng)下強(qiáng)勢(shì)反彈，至11月主力1月合約突破600最高至680。隨后隨著330全面放開，期現(xiàn)價(jià)格同步步入震蕩調(diào)整周期。2017年前三季度動(dòng)力煤期貨整體呈現(xiàn)高位震蕩格局，四季度在供給釋放有限、需求強(qiáng)勁回升提振下突破整理區(qū)間上限。2018年1月受低溫雨雪天氣影響，電廠高日耗疊加產(chǎn)地運(yùn)輸憂慮，動(dòng)力煤期現(xiàn)價(jià)格延續(xù)四季度升勢(shì)，現(xiàn)貨與主力合約基差保持在80-100高位區(qū)間波動(dòng)，03盤面最高觸及740，05盤面最高觸及674.2。圖1：動(dòng)力煤期貨上市以來走勢(shì)單位：元

7、/噸圖2：動(dòng)力煤期現(xiàn)貨2016年以來表現(xiàn)單位：元/噸750秦皇島港:平倉價(jià):動(dòng)力末煤(Q5500):山西產(chǎn)700ZC1901ZC1805ZC1809850ZC1901ZC1805650750ZC18096005506505005504504004503503503002502502013/102014/102015/102016/102017/102016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/01數(shù)據(jù)來源：Wind華泰期貨研究所數(shù)據(jù)來源：Wind華泰期貨研究所圖3：基差單位：元/

8、噸圖4：價(jià)差單位：元/噸250秦皇島-ZC1901秦皇島-ZC1805秦皇島-ZC18095-1價(jià)差9-5價(jià)差1-9價(jià)差200100150501005000-50-50-100-1002013/102014/102015/102016/102017/102013/102014/102015/102016/102017/10數(shù)據(jù)來源：Wind華泰期貨研究所數(shù)據(jù)來源：Wind華泰期貨研究所2018-01-282/14華泰期貨

9、動(dòng)力煤月報(bào)2018年政策——保供應(yīng)、穩(wěn)價(jià)格：2016供給側(cè)改革政策回顧：受煤炭產(chǎn)能嚴(yán)重過剩、煤價(jià)持續(xù)下跌影

10、響，煤炭行業(yè)收入連年下跌、煤企利潤(rùn)率亦是跌至遠(yuǎn)低于同類行業(yè)水平。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2016年初煤炭行業(yè)銷售利潤(rùn)率已經(jīng)跌破盈虧平衡線，而黑色及有色金屬采選業(yè)尚有5%-6%的盈利。行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)下滑的同時(shí)，煤炭企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率卻以70%多水平高居同類行業(yè)首位，此外煤炭行業(yè)信用債融資也開始出現(xiàn)拐點(diǎn)，凈融資缺口持續(xù)拉大，煤炭行業(yè)供給側(cè)改革勢(shì)在必行。表格1：供給側(cè)改革的步驟步驟內(nèi)容2015年11月，習(xí)近平提出“在適度擴(kuò)大總需求的同時(shí)，著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，著力提高供給體系質(zhì)量和效提出供給側(cè)改革率，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力”。2016年2月，國

11、務(wù)院發(fā)布《關(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》，《意見》明確，在近年來淘汰落后設(shè)定去產(chǎn)能總目標(biāo)煤炭產(chǎn)能的基礎(chǔ)上，從2016年開始，用3至5年的時(shí)間，再退出產(chǎn)能5億噸左右、減量重組5億噸左右，且原則上停止新建、改擴(kuò)建等新增產(chǎn)能的審批。2016年目標(biāo)2.5億。2016年4