有色金屬行業(yè)動態(tài)分析：不懼調整，繼續(xù)堅定看好鋁稀土供改和新能源鋰鈷磁材

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1、Table_BaseInfoTable_Title2017年08月20日行業(yè)動態(tài)分析有色金屬證券研究報告不懼調整，繼續(xù)堅定看好鋁稀土供投資評級領先大市-A維持評級改和新能源鋰鈷磁材Table_FirstStock首選股票目標價評級■不懼調整，堅定看好電解鋁供改政策貫徹落實，鋁板塊必將重估。上周氧化鋁止跌反彈，政策要求山西地區(qū)鋁土礦在未來的近一個月時間內禁止開采，若政策實施，將對山西氧化鋁產量造成較大影響，加之當前國內氧化鋁供應Table_Chart行業(yè)表現(xiàn)本就處于略短缺狀態(tài)，這為氧化鋁價格反彈提供了強有力支撐，原料上漲也有色金屬滬深300同時推升了電解鋁成本中樞，利

2、好鋁價。16%前期的板塊回調，主要是板塊急漲和政策層不希望供改導致價格暴漲的表態(tài)11%6%帶來的，但考慮到電解鋁供改才剛剛有所推進，且法制化、市場化的主軸不1%容動搖，我們持續(xù)堅定看好電解鋁供改的政策落實，預計違規(guī)產能關停將在-4%2016-082016-122017-04-9%下半年接連落實，再疊加2+26采暖季環(huán)保限產，鋁基本面的反轉以及鋁板塊-14%的估值重估勢在必行。重點關注中國鋁業(yè)、神火股份、云鋁股份、中孚實業(yè)、資料來源：Wind資訊南山鋁業(yè)、焦作萬方等標的。%1M3M12M■稀土打黑常態(tài)化卓有成效，繼續(xù)看好稀土板塊重估。稀土價格今年年初以相對收益1.14

3、-6.63-1.55來整體顯著上漲，鐠釹氧化物、氧化鋱等品種漲幅接近50%。這主要源于2016絕對收益0.522.809.14年以來稀土供給側改革等諸多政策切實落地。一是國儲采取少量多次策略，齊丁分析師效果明顯，定價機制也出現(xiàn)積極變化，培育了較好的價格預期；二是稀土打SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1450513090001黑從運動式逐步向常態(tài)化、制度規(guī)劃轉變；三是環(huán)保核查持續(xù)壓制產量。同qiding@essence.com.cn010-83321063時，需求側新能源車對需求拉動的邊際效果在逐漸增強，且當前存貨水平整衡昆分析師體較低。短期看價格上漲仍有持續(xù)性，中長期看，打黑

4、的“常態(tài)化”將有望SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1450511020004hengkun@essence.com.cn較大程度緩解黑稀土的問題，有利于行業(yè)基本面的反轉。重點關注北方稀土、010-83321058廈門鎢業(yè)、盛和資源、廣晟有色、安泰科技等。蔡宇杰分析師SAC執(zhí)業(yè)證書編號：S1450517050004■稀土永磁將成為鋰、鈷之后新能源拉動的第三大風口。一是稀土鐠、釹、caiyj@essence.com.cn010-83321070鋱價格有望持續(xù)溫和上行，主要源于稀土打黑卓有成效，以及磁材需求的穩(wěn)張欣星報告聯(lián)系人步向好。這使得釹鐵硼磁材已從6月初以來顯著提價，高端鐵硼

5、磁材因其具zhangxx1@essence.com.cn備一定的壟斷性（行業(yè)寡頭壟斷、下游客戶粘性極強），具有毛利率定價的相關報告特征，不僅可以獲得持續(xù)的庫存重估，成本提升可以實現(xiàn)完全轉嫁，而且還不懼調整，堅定看好鋁稀土供改和新能會可以有一定的超額利潤。二是新能源車同步電機磁材的訂單拉動，中科三源鋰鈷磁材2017-08-13環(huán)、正海磁材的產品結構汽車訂單占比高，不僅會受益于Tesla的直接訂單拉繼續(xù)堅定看好鋁稀土供改和新能源鋰鈷動（如中科三環(huán)），而且會更大受益于國際傳統(tǒng)汽車大廠轉向電動化的大潮，磁材2017-08-08有色周報：繼續(xù)看好鋁稀土供改和新能由于其定制化、

6、與客戶共同研發(fā)的特性，客戶粘性強，行業(yè)壁壘高。重點關源鋰鈷磁材2017-07-31注中科三環(huán)、正海磁材、寧波韻升等標的。有色行業(yè)周報：堅定看好鋁供改和新能■繼續(xù)旗幟鮮明看多鈷板塊。近期特斯拉宣布某位意大利車主完成單次充電源鋰鈷磁材2017-07-24行駛1000公里的挑戰(zhàn)，特斯拉CEO馬斯克明確model3量產計劃，預計未來有色周報：堅定看好電解鋁供改政策貫隨特斯拉model3量產達標將會帶動鈷、鋰資源的進一步需求，與此同時特徹落實2017-07-17斯拉產生的鯰魚效應將推動各大知名車企加速新能源汽車開發(fā)，生產動力電池所必需的鈷、鋰資源相關企業(yè)將明顯收益。結合我們對

7、于鈷供需平衡表進行了重估后我們仍維持2017-2019年供需仍將維持緊平衡的觀點，結合前期去庫存緩解供應壓力、供給集中度高的小金屬具有存貨調整容易被操控、一致本報告版權屬于安信證券股份有限公司。1各項聲明請參見報告尾頁。預期形成后容易自我加強等特性，在此基礎上，我們繼續(xù)建議關注鈷板塊的洛陽鉬業(yè)、華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、格林美、道氏技術等標的。■鋰：價格中樞有望持續(xù)抬升，相關龍頭公司的資本運作能力和動力強。1）全球鋰供需2017-2018年有望維持緊平衡狀態(tài)。2）鋰價有望繼續(xù)保持強勢，看好碳酸鋰上游公司，但其估值彈性受限。2017年以來鋰價持續(xù)維持高位，且6月份以來小