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《酒店行業(yè)深度報(bào)告之二：供需改善，整合加速，關(guān)注酒店周期性回升》由會(huì)員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在行業(yè)資料-天天文庫。
1、行業(yè)深度
2、休閑服務(wù)證券研究報(bào)告a5Table_TitleTable_Grade行業(yè)評(píng)級(jí)買入酒店行業(yè)深度報(bào)告之二前次評(píng)級(jí)買入供需改善，整合加速，關(guān)注酒店周期性回升報(bào)告日期2017-07-25Table_Summary?酒店行業(yè)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，行業(yè)供需繼續(xù)改善Table_Chart相對(duì)市場表現(xiàn)17年酒店行業(yè)顯現(xiàn)回暖，1-4月供需增速分別為3.0%和8.1%，Revpar同比平均增長3.2%。三大酒店集團(tuán)數(shù)據(jù)也在回升：如家1季度Revpar增長休閑服務(wù)滬深3004.5%，而錦江5月錦江都城系列、鉑濤系列及盧浮系列Revpar同比增速12%分別約4.0%、6.9%和2.4%；華住1、2季度增速也分
3、別達(dá)到9.4%和14.0%。酒店行業(yè)為旅游板塊中周期性較強(qiáng)的子行業(yè)：14-16年行固定資產(chǎn)投資由3%12年及之前的30%下降至5%以下；16年和17年1-4月供給增速也下降-6%至4.1%和3.1%，而平均需求增速為6.5%和8.1%。預(yù)計(jì)未來3-5年，酒店行業(yè)一方面受益于投資增速的下滑；另一方面旅游人數(shù)維持約10%的復(fù)-15%2016-072016-112017-032017-07合增速，消費(fèi)升級(jí)也將提升整體需求。此外，酒店行業(yè)的整合升級(jí)也較為明顯，主要表現(xiàn)為：模式升級(jí)、品牌升級(jí)和存量整合。?趨勢(shì)之一——模式升級(jí)：提升加盟店占比，采取輕資產(chǎn)化經(jīng)營加盟模式是近年來龍頭酒店集團(tuán)的主要拓
4、張模式，其中華住、如家和錦江Table_Author分析師：安鵬S0260512030008比重分別由2011年的46%、51%和69%提升至最新的81%、70%和82%，021-60750610而加盟收入占比也由11年的10%、10%和9%提升至22%、17%和35%。anpeng@gf.com.cn占比提升的主要原因是：1、對(duì)于酒店集團(tuán)來說，加盟業(yè)務(wù)有望發(fā)揮品牌和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張，減小投資和經(jīng)營壓力；2、對(duì)于加盟商來說，國分析師：沈濤S0260512030003內(nèi)酒店品牌化程度仍較低（中國和美國分別為21%和70%），單體酒店缺010-59136693乏品牌效益，與酒店集團(tuán)
5、合作有望獲得客源輸送、降低運(yùn)營成本，并實(shí)現(xiàn)shentao@gf.com.cn規(guī)?；芾怼ｎA(yù)計(jì)未來加盟業(yè)務(wù)的占比有望繼續(xù)提升。?趨勢(shì)之二——品牌升級(jí)：擴(kuò)展中高端品牌，豐富酒店品牌譜系相比高端酒店和經(jīng)濟(jì)型酒店，中端酒店產(chǎn)品設(shè)計(jì)出色，性價(jià)比更高，也往Table_Report相關(guān)研究：往具有較高的Revpar，16年三大酒店各中端和經(jīng)濟(jì)型品牌的平均Revpar酒店行業(yè)深度報(bào)告之一：酒店2017-07-05分別為220元和115元，出租率分別約為79%和77%。而業(yè)務(wù)模式差別不大的情況下，中端和經(jīng)濟(jì)型酒店代表品牌的凈利潤大約分別約10%和4%。行業(yè)正在回暖，龍頭公司盈利從全國范圍看，截至17年
6、初有限服務(wù)酒店中終端酒店為2342家，同比增有望加速增長長34%，但占比仍只有9.7%；1季度末錦江、華住、如家旗下中端酒店數(shù)量分別為915家、484家、178家，分別占其在境內(nèi)酒店總數(shù)的19.0%、社服行業(yè)中期策略報(bào)告：行業(yè)2017-06-2914.5%、7.2%，根據(jù)各公司規(guī)劃，中端酒店是未來擴(kuò)張的主要來源。景氣持續(xù)向上，關(guān)注景區(qū)和酒?趨勢(shì)之三——存量整合：龍頭占比提升，渠道和管理優(yōu)勢(shì)也在擴(kuò)大店行業(yè)龍頭2015-2016年酒店集團(tuán)加快大規(guī)模并購步伐。根據(jù)盈蝶咨詢統(tǒng)計(jì)，17年錦江、如家、華住三大酒店集團(tuán)客房數(shù)占有率分別為20.3%、12.6%和11.2%教育行業(yè)年報(bào)1季報(bào)總結(jié)分20
7、17-05-09（2015年占比分別為10.7%、13.8%和9.8%），合計(jì)占44.1%。酒店集團(tuán)析:收入穩(wěn)步增長，幼教、信息整合的優(yōu)勢(shì)在于：（1）渠道資源共享：各類型酒店中，經(jīng)濟(jì)型連鎖、內(nèi)資化、職教表現(xiàn)相對(duì)較好和外資高星級(jí)酒店信息化程度相對(duì)較高，直銷比例也較高，占比60%以上；而單體酒店式公寓、低星級(jí)酒店和中檔星級(jí)酒店OTA銷售占比高達(dá)30%以旅游行業(yè)年報(bào)和1季報(bào)分2017-05-02上，酒店集團(tuán)整合后渠道優(yōu)勢(shì)愈發(fā)明顯，至16年底錦江、如家和華住的會(huì)析:16年盈利增速普遍放緩，員數(shù)量達(dá)到約8000萬以上；（2）降低管理成本：采購平臺(tái)、管理團(tuán)隊(duì)和財(cái)17年恢復(fù)增長可期務(wù)系統(tǒng)得到整合，
8、提升經(jīng)營效率（比如行政管理費(fèi)占收入比重8-11%）。?結(jié)論：酒店行業(yè)內(nèi)外加速整合升級(jí)，酒店巨頭迎來結(jié)構(gòu)性紅利期2季度旅游行業(yè)策略：2季度2017-03-2917年以來酒店行業(yè)供需改善，而整合升級(jí)也在加速。其中，大型酒店集團(tuán)景氣度繼續(xù)回升，看好低估值也將在結(jié)構(gòu)調(diào)整中處于主導(dǎo)地位，同時(shí)受益經(jīng)營效益提升和行業(yè)整合趨勢(shì)龍頭的紅利。維持中期策略觀點(diǎn)，建議重點(diǎn)關(guān)注下半年酒店行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。錦江股份：16年公司扣非凈利3.8億元，酒店業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)約2.9億元，公司優(yōu)旅游行業(yè)
