10月國際油價(jià)回顧及國際油價(jià)發(fā)展趨勢(shì)分析

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10月國際油價(jià)回顧及國際油價(jià)發(fā)展趨勢(shì)分析??一、回顧??2019年以來的國際油價(jià)走勢(shì)整體先揚(yáng)后抑。1-4月份油價(jià)整體呈現(xiàn)一波單邊上漲走勢(shì)，主要原因是去年四季度國際油價(jià)斷崖式下跌，尤其是進(jìn)入12月份后，整體呈現(xiàn)非理性超跌態(tài)勢(shì)，由此國際油價(jià)在止跌企穩(wěn)后存在超跌反彈動(dòng)能，加之OPEC+減產(chǎn)聯(lián)盟主動(dòng)維穩(wěn)，新一輪減產(chǎn)協(xié)議在18年12月底達(dá)成，且整體執(zhí)行率超市場(chǎng)預(yù)期，支撐了上半年這一輪單邊上漲行情。??進(jìn)入二季度以后，油價(jià)走勢(shì)出現(xiàn)分化，尤其是進(jìn)入5月以后油價(jià)轉(zhuǎn)而回落。首先是美國如期停止給予相關(guān)國家以伊朗石油進(jìn)口豁免，在單邊持續(xù)上漲后，市場(chǎng)利好兌現(xiàn)，油價(jià)轉(zhuǎn)跌。隨后由于制裁引發(fā)中東地緣局勢(shì)更趨緊張，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)支撐油價(jià)反彈。然而美國宣布將對(duì)墨西哥輸美商品全面加征關(guān)稅，且日本、歐盟等主要經(jīng)濟(jì)體PMI數(shù)據(jù)表現(xiàn)慘淡，市場(chǎng)對(duì)于貿(mào)易形勢(shì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的潛在影響普遍表示悲觀，市場(chǎng)利多指引缺乏，多頭開始兌現(xiàn)離場(chǎng)。

1??進(jìn)入8月后，中美兩國貿(mào)易談判進(jìn)展急轉(zhuǎn)直下，月初在中美經(jīng)貿(mào)問題上海磋商結(jié)束后不久，美國總統(tǒng)特朗普宣布擬于9月1日起對(duì)中國輸美的剩余3000億美元產(chǎn)品加征10%關(guān)稅。雖然中美雙方已經(jīng)擬定于9月再次進(jìn)行磋商，但顯然美國方面已經(jīng)缺乏耐心。這一消息導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂情緒進(jìn)一步惡化，金融市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒驟然升溫。人民幣兌美元離岸和在岸匯率先后突破“7”的整數(shù)關(guān)口，全球資本市場(chǎng)爭(zhēng)相拋售股票及其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，油價(jià)閃崩。??隨后美國宣布對(duì)部分中國產(chǎn)品加征關(guān)稅事宜推遲到今年12月15日開始執(zhí)行，其中包括部分消費(fèi)電子產(chǎn)品和鞋類與服裝產(chǎn)品；中國方面則表示將堅(jiān)決采取反制措施。雖然兩國談判進(jìn)展一度陷入停滯，但磋商渠道并未就此關(guān)閉。與此同時(shí)，美國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)階段性下滑態(tài)勢(shì)，在總統(tǒng)特朗普的持續(xù)施壓下，美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)而采取階段性降息措施，市場(chǎng)情緒有所提振。這一階段國際油價(jià)整體持續(xù)橫盤震蕩，面臨方向選擇。

2??9月14日凌晨，沙特阿美石油公司旗下的Khurais油田和Abqaiq原油處理設(shè)施遭遇無人機(jī)襲擊，現(xiàn)場(chǎng)發(fā)生猛烈爆炸并起火。隨后，也門胡塞武裝宣布對(duì)此事件負(fù)責(zé)。事件短時(shí)間造成沙特約100萬桶/天原油產(chǎn)能和500萬桶/天分離產(chǎn)能下線，國際原油市場(chǎng)遭遇近年來最大黑天鵝事件。9月16日開盤布倫特原油即上漲19%左右，WTI暴漲15%以上，創(chuàng)下了近30年來最大單交易日百分比漲幅，單日成交量也創(chuàng)歷史新高。隨后由于沙特阿美快速修復(fù)受損下線產(chǎn)能，沙特與也門胡塞武裝有意達(dá)成全面?；饏f(xié)議，遇襲事件的沖擊快速消弭，油價(jià)甚至跌回遇襲事件前價(jià)格水平。??9月-10月，中美兩國高級(jí)別經(jīng)貿(mào)磋商繼續(xù)進(jìn)行，雙方在貿(mào)易逆差、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、匯率、服務(wù)業(yè)開放等諸多領(lǐng)域達(dá)成階段性成果，并向著達(dá)成第一階段全面貿(mào)易協(xié)議相向而行，市場(chǎng)悲觀情緒有所緩和。10月以來油價(jià)持續(xù)溫和震蕩上行。??自進(jìn)入19年以來，減產(chǎn)協(xié)議的執(zhí)行力度就相對(duì)較好，主因是沙特作為減產(chǎn)聯(lián)盟的帶頭人超預(yù)期執(zhí)行減產(chǎn)任務(wù)。19年1月，沙特當(dāng)月減產(chǎn)幅度就超過了此前確定的定額目標(biāo)，執(zhí)行率達(dá)到122%，由此帶動(dòng)OPEC整體的減產(chǎn)執(zhí)行率就達(dá)到了84%。此后連續(xù)數(shù)月，沙特持續(xù)控制自身產(chǎn)量及出口量。這也是今年上半年油價(jià)得以單邊上漲的重要支撐因素。相對(duì)而言，俄羅斯的減產(chǎn)行動(dòng)則不溫不火，這也符合該國在歷次減產(chǎn)行動(dòng)中的一貫表現(xiàn)。雖然俄方的表現(xiàn)不如沙特那般激進(jìn)，但整體仍符合框架要求，根據(jù)俄羅斯能源部公布的5月份產(chǎn)量，俄羅斯減產(chǎn)執(zhí)行率首次在當(dāng)月超過100%，至135%。

3??隨后幾個(gè)月的減產(chǎn)協(xié)議執(zhí)行率遭遇波折：由于美國在5月份開始停止對(duì)伊朗石油出口的豁免措施，讓渡份額需要填補(bǔ)，沙特、俄羅斯在6月提升產(chǎn)量，執(zhí)行率有所下降；7月也是OPEC+減產(chǎn)聯(lián)盟新一輪減產(chǎn)協(xié)議履約的開端，執(zhí)行率相對(duì)較好；然而在8月份后，油價(jià)受貿(mào)易摩擦升級(jí)影響而閃崩，在油價(jià)和減產(chǎn)負(fù)向循環(huán)作用影響下，伊拉克、尼日利亞等國表現(xiàn)出很強(qiáng)的增產(chǎn)意愿；9月由于沙特油田遇襲，OPEC組織的減產(chǎn)執(zhí)行率被動(dòng)地提升至274%。??回顧美國單方面退出伊核協(xié)議的過程，美國方面的戰(zhàn)略意圖雖然非常清晰，但實(shí)際執(zhí)行力度仍有非常大的調(diào)整空間。在去年11月中期選舉同期，美國宣布給予中國、印度、土耳其等8個(gè)國家和地區(qū)180天進(jìn)口豁免便是例證。然而這一出口豁免政策已于今年5月2日正式到期。??5月4日，白宮針對(duì)伊朗原油出口的豁免問題發(fā)表聲明，要求伊朗石油買家自5月起停止進(jìn)口該國原油。從這一強(qiáng)硬措辭中可以進(jìn)一步清晰傳達(dá)出美國完全切斷伊朗石油收入的戰(zhàn)略意圖。??自美國重啟制裁以來，伊朗原油產(chǎn)量數(shù)據(jù)下降非常明顯，已由制裁前的380萬桶/天的中樞水平降至今年9月份的215.9萬桶/天。出口數(shù)據(jù)呈現(xiàn)同樣的趨勢(shì)，19年9月該國原油出口量已經(jīng)降至17.1萬桶/天，環(huán)比8月39.19萬桶/天的數(shù)據(jù)大幅下降，同時(shí)也低于7月份創(chuàng)造的23萬桶/天的最低紀(jì)錄?；緦?shí)現(xiàn)美國最初意圖將伊朗原油出口降為零的目的。

4??二、2020年油價(jià)展望??2018年是美國頁巖油生產(chǎn)大爆發(fā)的一年，產(chǎn)量從年初的570萬桶/天飆升至年底的735.2萬桶/天，漲幅達(dá)到165萬桶/天。進(jìn)入19年后，這一漲勢(shì)明顯放緩，根據(jù)EIA數(shù)據(jù)，9月美國頁巖油總產(chǎn)量為791萬桶/天，較年初漲幅僅有約56萬桶/天。??作為美國頁巖油氣主產(chǎn)區(qū)，Permian（二疊紀(jì)）盆地的原油產(chǎn)量在不斷刷新前高的同時(shí)，由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)度滯后，在過去很長一段時(shí)間內(nèi)該區(qū)域的外輸管道、鐵路和公路運(yùn)能均處于飽和狀態(tài)，限制了其生產(chǎn)能力的進(jìn)一步發(fā)揮，同時(shí)也造成了產(chǎn)地（Midland次盆地）和交割地間巨大的價(jià)格貼水。

5??進(jìn)入19年以來，針對(duì)運(yùn)能瓶頸的改善一直在進(jìn)行中。目前，BasinSunrise管道已經(jīng)在今年一季度上線，運(yùn)能為12萬桶/天；EPD旗下的天然氣液管道改建原油管道工程也已在4月上線，新增運(yùn)能20萬桶/天。連接Midland和CorpusChristi的Cactus二期管道于8月16日首次完成原油運(yùn)輸，預(yù)計(jì)明年4月達(dá)到滿負(fù)荷（67萬桶/天）；EPIC管道則由Orla通往CorpusChristi，原油總運(yùn)力為60萬桶/天，該管道于8月15日開始部分區(qū)段試運(yùn)營，計(jì)劃明年1月正式運(yùn)行。此外，連接Crane和CorpusChristi的GrayOak管道同樣計(jì)劃今年Q4進(jìn)入試運(yùn)行，滿負(fù)荷運(yùn)能將達(dá)90萬桶/天。如果相關(guān)項(xiàng)目全部如期建成，至2019年底Permian盆地外輸管道能力將超過500萬桶/天，至2021年上半年，外輸能力將進(jìn)一步擴(kuò)大至760萬桶/天，接近當(dāng)前該盆地總產(chǎn)量的兩倍。??1、美國頁巖油黃金時(shí)代終結(jié)？??美國頁巖油氣開發(fā)活動(dòng)很大程度上依賴融資手段的支持，美國境內(nèi)活躍原油鉆機(jī)數(shù)量也是衡量油氣領(lǐng)域新開發(fā)投資強(qiáng)度的重要指標(biāo)。??自16年年初國際油價(jià)觸底回升后，活躍鉆機(jī)數(shù)也隨之反彈，16-18年整體來看，中間雖有反復(fù)，但整體趨勢(shì)向上。然而進(jìn)入19年后，原油活躍鉆機(jī)數(shù)形成了一個(gè)較為明顯的頂部區(qū)域且向下趨勢(shì)至今尚未看到扭轉(zhuǎn)的跡象。??究其原因，主要是美國不少獨(dú)立頁巖勘探企業(yè)主動(dòng)縮減新增債務(wù)和投資活動(dòng)所致。

6??有統(tǒng)計(jì)顯示，2008年國際油價(jià)大幅下跌后，在美聯(lián)儲(chǔ)龐大的貨幣刺激政策背景下，大量資金進(jìn)入頁巖油氣行業(yè)，此后數(shù)年國際油價(jià)持續(xù)穩(wěn)定在高位，頁巖油氣行業(yè)進(jìn)一步吸引資金進(jìn)入，有統(tǒng)計(jì)顯示過去10年里頁巖油行業(yè)已經(jīng)吸引了近2000億美元的投資。然而14年開始的國際油價(jià)大跌改變了行業(yè)形態(tài)，雖然在過去的數(shù)年內(nèi)頁巖油氣平均開發(fā)成本也不斷降低，但實(shí)際利潤回報(bào)并未和持續(xù)投入成正比。??受制于所在區(qū)塊的資源稟賦、投資時(shí)機(jī)和融資環(huán)境，各家企業(yè)的盈虧平衡點(diǎn)各有不同。此外由于頁巖油氣的高衰減特性，需要持續(xù)滾動(dòng)開發(fā)新井以維持新增產(chǎn)量，這也就對(duì)持續(xù)融資能力提出了更高要求。中低油價(jià)環(huán)境下，不少油企不得已只能通過借新債、還舊債來勉強(qiáng)維持。??美國境內(nèi)上市的35家油企的2018年年報(bào)數(shù)據(jù)，對(duì)其披露的2019年及未來到期的短期和長期債務(wù)情況進(jìn)行了整理。??結(jié)果顯示，美國上市油企在2021-2022年將迎來一波債務(wù)到期高峰，這兩年到期債券總量分別達(dá)197.25億美元和230.31億美元。19年年內(nèi)到期債務(wù)總額也達(dá)到了83.08億美元之巨。

7??此外，我們也可以看到在上述35家上市油企中，能夠在合適時(shí)期以合適成本發(fā)行長期債券，以規(guī)避債務(wù)集中到期的企業(yè)還相對(duì)較少。上市油企2025年及以后到期的債券總額占全部債券的比例約為50%，能夠超過這一平均線的公司數(shù)量為16家，比例超過70%的僅有康丘能源、西南能源、阿帕奇能源、阿納達(dá)科能源等7家企業(yè)。??未來幾年油價(jià)系統(tǒng)性出現(xiàn)較大漲幅的機(jī)率不大，中小型獨(dú)立勘探企業(yè)的現(xiàn)金流壓力仍有進(jìn)一步增加的可能。與此同時(shí)，?？松梨凇⒀┓瘕堖@樣的石油巨頭也紛紛通過并購方式進(jìn)入頁巖油氣行業(yè)，大公司占比如果逐步提升，頁巖油氣開發(fā)活動(dòng)及產(chǎn)量與油價(jià)間的調(diào)節(jié)信號(hào)將進(jìn)一步鈍化。??2、OPEC??OPEC+減產(chǎn)聯(lián)盟在奧地利維也納召開工作會(huì)議，最終決定將18年底確定的第二輪減產(chǎn)協(xié)議繼續(xù)延長9個(gè)月至2020年3月底，伊朗、委內(nèi)瑞拉、利比亞繼續(xù)豁免減產(chǎn)，此前確定的減產(chǎn)份額不會(huì)做出調(diào)整。??當(dāng)前減產(chǎn)協(xié)議的落實(shí)情況良好，OPEC陣營的減產(chǎn)執(zhí)行率處于高位，非OPEC陣營在俄羅斯完成減產(chǎn)任務(wù)后，其執(zhí)行率也具有保障。

8??回顧第一輪減產(chǎn)，尼日利亞和利比亞等減產(chǎn)豁免國不遵守協(xié)議，導(dǎo)致減產(chǎn)聯(lián)盟軍心不穩(wěn)；在第二輪減產(chǎn)過程中，也出現(xiàn)了厄瓜多爾主動(dòng)“退群”的問題。8月份由于貿(mào)易談判進(jìn)展出現(xiàn)反復(fù)，且當(dāng)月沙特等主要產(chǎn)油國產(chǎn)量增長，導(dǎo)致減產(chǎn)執(zhí)行率下降，油價(jià)出現(xiàn)明顯下跌，基于維護(hù)市場(chǎng)信心的考慮，OPEC方面主動(dòng)提出考慮在今年年底的OPEC工作會(huì)議上討論減產(chǎn)聯(lián)盟進(jìn)一步減產(chǎn)事宜。??由于9月發(fā)生油田遇襲事件，減產(chǎn)執(zhí)行率被動(dòng)拉高，給減產(chǎn)行動(dòng)本身也創(chuàng)造了喘息之機(jī)。由于伊朗和委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量已經(jīng)基本見底，我們認(rèn)為未來減產(chǎn)的對(duì)沖目標(biāo)將主要是美國新增產(chǎn)量，加之2020年需求增量也可能低于預(yù)期，未來進(jìn)一步加強(qiáng)減產(chǎn)力度的需求或許并不強(qiáng)烈。??3、地緣政治??在2018年美國退出伊核協(xié)議之初，根據(jù)我們與國內(nèi)中東地緣政治專家交流得到的信息，基本可以得出結(jié)論：此次美國對(duì)伊制裁力度空前，角度全方位且戰(zhàn)略目標(biāo)清晰，具體有四點(diǎn)：??第一、美國一次性激活自1979年以來對(duì)伊朗的所有制裁手段。美國對(duì)伊朗的制裁法案是由2012年頒布的新《國防授權(quán)法》以及其他多部法律共同組成的。今年5月到期的僅僅是其中關(guān)于石油出口禁令的法律。此次美國重啟制裁則不光是重啟石油出口禁令，其他有關(guān)于對(duì)伊朗國際投資、貿(mào)易、金融等方面的制裁措施一并得以重啟。

9??第二、自2016年年1月伊核協(xié)議生效后簽署的合作協(xié)議全部需要停止。目前影響較大的商務(wù)合同有美國波音和歐洲空客向伊朗出售民航客機(jī)的合同，能源方面則涉及道達(dá)爾、中石油和伊朗國家石油公司合資的伊朗南帕斯油田項(xiàng)目。道達(dá)爾方面已經(jīng)明確表示，若不能享受豁免，將在11月4日前退出伊朗南帕爾斯油田開發(fā)活動(dòng)。??第三、美國明確此次制裁將不給予包括歐洲在內(nèi)的國家或者公司豁免權(quán)。此前市場(chǎng)認(rèn)為美國出于對(duì)歐洲的政治盟友方面的考慮，將給予歐盟企業(yè)以豁免或部分豁免，但目前美國方面的表態(tài)非常強(qiáng)硬，明確不給予任何公司以豁免權(quán)。??第四、本次制裁的戰(zhàn)略目的在于從經(jīng)濟(jì)方面壓垮伊朗，并明顯削弱伊朗的地緣政治影響力。奧巴馬時(shí)期的對(duì)伊制裁的核心目的是迫使伊朗回到談判桌前，以進(jìn)一步推動(dòng)伊核問題最終解決。而此次美國單方面退出后，其重啟制裁的目的已經(jīng)截然不同。綜合美國國務(wù)卿蓬佩奧在多個(gè)場(chǎng)合的表態(tài)，可以認(rèn)為這次對(duì)伊制裁目的就是要在經(jīng)濟(jì)方面拖垮伊朗，并且明顯削弱伊朗在中東地區(qū)的地緣政治影響力。??在今年5月美國停止對(duì)伊進(jìn)口豁免的情況下，包括中國和印度在內(nèi)的主要伊朗石油進(jìn)口商，由于擔(dān)憂自身業(yè)務(wù)難以完全繞過美元金融體系，進(jìn)而主動(dòng)停止了對(duì)伊貿(mào)易往來。

10??伊朗方面采取中止履行伊核協(xié)議部分條款的方式加以反制，該國總統(tǒng)魯哈尼宣布伊朗將不再對(duì)外出售重水及濃縮鈾，并將再次重啟鈾濃縮活動(dòng)。而此前伊核協(xié)議規(guī)定伊朗停止一切鈾濃縮活動(dòng)，并在15年內(nèi)最多保存300公斤經(jīng)濃縮的六氟化鈾，不再建造重水堆或積累重水。??長期以來，伊朗維持了一定限度的民用核能建設(shè)，并以此作為維持其戰(zhàn)略安全的重要砝碼，但伊朗始終沒有逾越武器級(jí)的核門檻，原因是伊朗深知一旦此平衡被打破，自身將遭受毀滅性的打擊。??在美國中東政策整體收縮的背景下，伊朗趁伊核協(xié)議帶來的喘息之機(jī)趁機(jī)擴(kuò)大了勢(shì)力范圍，這也是美國方面對(duì)伊朗“下重手”懲治的關(guān)鍵原因。在美國退出伊拉克戰(zhàn)場(chǎng)后，其在中東事務(wù)方面秉持收縮姿態(tài)，我們認(rèn)為其再次派出實(shí)際的軍事力量介入中東局勢(shì)的可能性并不大。??基于美國無人機(jī)和沙特油田遇襲等重大事件，雙方進(jìn)行了戰(zhàn)略方面的試探，基本可以確認(rèn)美伊雙方都致力于避免直接發(fā)生正面軍事沖突。??由于伊朗本國經(jīng)濟(jì)具備一定自給能力，對(duì)外抗壓能力較強(qiáng)，美國也很難在伊朗國內(nèi)找到有力抓手，借助沙特和以色列等盟友力量加以圍堵，輔之以經(jīng)濟(jì)“內(nèi)亂”可能仍將是主要手段。伊朗方面則將繼續(xù)通過擾動(dòng)波斯灣的能源安全局勢(shì)，進(jìn)而達(dá)到其反制的目的。

11??4、新規(guī)即將實(shí)施??目前世界范圍內(nèi)船用燃料以高硫燃料油為主，為控制船用燃料的污染，國際海事組織（IMO）規(guī)定自2020年1月起，全球船用燃料硫含量質(zhì)量占比由現(xiàn)行的3.5%降至不超過0.5%。??2010年以來，全球船用燃料需求保持在450-500萬桶/年的水平。根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2016年亞太地區(qū)船用燃料消費(fèi)占比約占全球的47%，其次是歐洲地區(qū)，占比約23%。??而品種構(gòu)成方面，高硫燃料油由于具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)，占比接近70%；柴油占比約25%，其余約5%的份額由低硫燃料油和LNG占據(jù)。??一般看來，為滿足燃料新標(biāo)準(zhǔn)的要求，航運(yùn)界通常采取三種方法，一是更換船用燃油，采用更加環(huán)保的船用柴油和低硫燃料油；二是使用尾氣脫硫設(shè)備（洗滌塔）降低尾氣排放的硫含量；三是使用LNG等替代清潔能源。

12??從經(jīng)濟(jì)性方面考慮，簡單測(cè)算，一般的大型運(yùn)輸船舶，日耗油量在20-100噸之間。高硫燃油和低硫達(dá)標(biāo)燃油間的價(jià)差通常在150-200美元/噸。若按照年運(yùn)行200天計(jì)算，日耗油量50噸的船舶每年因替換低硫燃油的額外成本約150-200萬美元。而通常安裝一套船舶尾氣脫硫設(shè)備的費(fèi)用需要300-500萬美元不等。因此，對(duì)于船舶剩余設(shè)計(jì)使用壽命較長，尤其是新船以及船舶載重噸位較大的船舶而言，安裝尾氣脫硫設(shè)施單純從經(jīng)濟(jì)角度看更為合理，通常2年左右就能收回成本。??然而，世界范圍內(nèi)合乎規(guī)范的脫硫設(shè)備產(chǎn)能與裝船需求相比非常有限，因此新裝設(shè)備的排隊(duì)等待的周期相對(duì)較長。此外，不少船東從長遠(yuǎn)角度出發(fā)，認(rèn)為脫硫設(shè)備雖然能夠有效解決硫排放問題，但設(shè)備本身將產(chǎn)生含硫廢液和廢渣，港口對(duì)此進(jìn)行無害化處理的能力不足，直接排放將污染海洋環(huán)境，屬于治標(biāo)不治本的舉措，因此更傾向于從燃料低硫化的角度入手，從而根本上解決問題。??我國對(duì)于船舶污染物排放的要求早有規(guī)定?！吨槿?、長三角、環(huán)渤海（京津冀）水域船舶排放控制區(qū)實(shí)施方案》規(guī)定，從2016年1月1日起在上述排放控制區(qū)內(nèi)，有條件的港口可以試試船舶靠岸停泊期間使用硫含量不超過0.5%的燃油等排放控制要求的措施。2019年1月1日起所有進(jìn)入排放控制區(qū)的船舶應(yīng)使用硫含量不超過0.5%的燃油。實(shí)際上，我國部分重點(diǎn)水域已經(jīng)在2019年起進(jìn)入低硫船燃時(shí)代。

13??自2020年1月1日起，國際航行船舶進(jìn)入我國管轄水域應(yīng)使用硫含量不超過0.5%的燃油；進(jìn)入我國內(nèi)河船舶大氣污染物排放控制區(qū)的，應(yīng)使用硫含量不超過0.1%的燃油。此外，自2020年1月起，船舶不得在我國船舶大氣污染物排放控制區(qū)內(nèi)排放開式廢氣清洗系統(tǒng)洗滌水。??對(duì)于煉油行業(yè)而言，船用燃油需求的結(jié)構(gòu)性變化將對(duì)適應(yīng)重質(zhì)原料的煉廠開工率起到較為積極的提升作用。??目前，國內(nèi)船用燃料油市場(chǎng)體量不大，2017年國內(nèi)船用燃料油需求量約為1665萬噸，其中約1000萬噸為保稅油，其余為內(nèi)貿(mào)油。保稅油的目標(biāo)市場(chǎng)為國際航行船舶，由海關(guān)實(shí)施保稅監(jiān)管，壟斷特征較強(qiáng)，國內(nèi)共有5家企業(yè)有資質(zhì)在全國范圍內(nèi)經(jīng)營，另有5家允許在浙江自貿(mào)區(qū)內(nèi)運(yùn)行。內(nèi)貿(mào)油則主供普通內(nèi)貿(mào)航線船舶，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)主體極為分散，市場(chǎng)不甚規(guī)范。??從低硫燃油的生產(chǎn)方式來講，基本不存在技術(shù)方面的壁壘。根據(jù)煉廠類型不同，通常采用的是兩種方式：一是簡單煉廠方案，即從常減壓裝置源頭入手，用低硫原油替代高硫原油；二是復(fù)雜煉廠方案，也是目前使用最為普遍的加工方案。即將部分加氫渣油和催化油漿單獨(dú)從加工體系中切出，通過調(diào)和方式加工成低硫船燃。

14??由于我國對(duì)燃料油一般貿(mào)易出口征收高額消費(fèi)稅，導(dǎo)致自產(chǎn)燃料油的出口價(jià)格缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，國內(nèi)煉廠基本沒有排產(chǎn)意愿，于是形成了一邊是煉能過剩，另一邊保稅油仍大量進(jìn)口的景象。??國內(nèi)大部分一體化煉廠出于經(jīng)濟(jì)效益方面的考慮，一方面原料逐步向輕質(zhì)化方向調(diào)整，減少重質(zhì)產(chǎn)品產(chǎn)出；另一方面通過提升煉廠復(fù)雜程度，全面提升重質(zhì)原料的消化能力。很少有煉廠主動(dòng)將燃料油作為排產(chǎn)產(chǎn)品。因此，面對(duì)環(huán)保新規(guī)，需要針對(duì)簡單煉廠和復(fù)雜煉廠各自不同的特點(diǎn)，進(jìn)行綜合的權(quán)衡。針對(duì)即將實(shí)施的船燃新規(guī)，我國幾大煉化企業(yè)已經(jīng)在加工方案和能力方面做好了充分準(zhǔn)備。中國石化已經(jīng)布局10家煉油企業(yè)生產(chǎn)低硫船用燃油，中國石油也已布局6家企業(yè)做好生產(chǎn)準(zhǔn)備，兩家企業(yè)計(jì)劃在2020年分別實(shí)現(xiàn)1000萬噸和400萬噸低硫燃油生產(chǎn)能力，此外中海油和中化集團(tuán)分別計(jì)劃在2020年實(shí)現(xiàn)360萬噸和55萬噸低硫油生產(chǎn)能力。??2018年7月，國家商務(wù)部正式批準(zhǔn)同意在浙江自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)開展保稅燃料油混兌調(diào)和加工貿(mào)易業(yè)務(wù)，為保稅低硫燃油行業(yè)的發(fā)展開了好頭。今后若燃料油一般貿(mào)易出口退稅政策如果能夠有所突破，必然能夠調(diào)動(dòng)煉化企業(yè)生產(chǎn)積極性，緩解國內(nèi)煉化產(chǎn)能過剩壓力。

15??總結(jié)來看，IMO新規(guī)的執(zhí)行，必將短期內(nèi)（1-2年）提升航運(yùn)業(yè)對(duì)低硫燃油的需求，對(duì)于亞洲區(qū)域的重油（復(fù)雜型）煉廠整體利好。但國內(nèi)煉油企業(yè)要想分享這一市場(chǎng)機(jī)遇，政策壁壘是不得不面對(duì)的問題。