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《封閉式基金市場中先動優(yōu)勢的實(shí)證研究》由會員上傳分享，免費(fèi)在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學(xué)術(shù)論文-天天文庫。
1、___________________________________________________________________________________________封閉式基金市場中先動優(yōu)勢的實(shí)證研究
【摘要】文章對基金市場的先動優(yōu)勢進(jìn)行了實(shí)證研究。選取54只封閉式基金作為樣本，以基金凈值增長率為因變量，以基金設(shè)立時間、基金規(guī)模、證券指數(shù)變化、利率等為自變量，進(jìn)行回歸分析。結(jié)果顯示基金市場存在先動優(yōu)勢，即基金設(shè)立時間越早，平均凈值增長率越高。
【關(guān)鍵詞】市場先動優(yōu)勢；封閉式基金；回歸分析
一、文獻(xiàn)概述
先動
2、優(yōu)勢研究的主要論題是探求可否通過市場進(jìn)入次序的選擇而獲得某種競爭優(yōu)勢。學(xué)術(shù)界經(jīng)過大量的實(shí)證研究和歷史分析，獲得了很多新的發(fā)現(xiàn)和研究結(jié)果。尤其是實(shí)證文獻(xiàn)大量涌現(xiàn)、層出不窮，研究的廣度和深度都已達(dá)到很高的水平。研究范圍幾乎涉及了發(fā)達(dá)國家特別是美國的所有相關(guān)行業(yè)。相反，以發(fā)展中國家的資料數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的實(shí)證研究文獻(xiàn)卻少之又少。而不同國家的情況不盡相同，特別是發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家的差別更大，從一國資料中得出的結(jié)論并不一定能“放之四海而皆準(zhǔn)”，因此極有必要加大對發(fā)展中國家特別是我國的研究。
到目前為止，在該領(lǐng)域針對中國大陸的實(shí)證研究不但數(shù)量稀少，而且集中于跨國公司
3、對華投資方面，不能全面反映中國大陸市場的先動優(yōu)勢問題。本文的目的即在于拓展研究對象和范圍，選擇一個特定的行業(yè)來進(jìn)行研究，并重點(diǎn)關(guān)注中國本土企業(yè)。
二、研究模型
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市場先動優(yōu)勢實(shí)證
4、研究的基本問題是市場先動與競爭優(yōu)勢之間的關(guān)系問題，即考察“市場先動對企業(yè)競爭優(yōu)勢的大小有無影響？有多大影響？”的問題?？v觀以前的實(shí)證研究文獻(xiàn)，采用的方法基本都是線性回歸分析，本文也不例外。本文的假設(shè)模型為：
與前人研究模型的不同之處在于：以往的大多數(shù)實(shí)證研究選取序數(shù)變量—進(jìn)入次序（1，2，3，…），本文選擇時間變量—設(shè)立時間（2289天、2202天、2169天，…）。筆者認(rèn)為，選擇時間變量既可以反映進(jìn)入次序的先后關(guān)系，又可以反映進(jìn)入次序之間的差距大小，能夠全面地反映企業(yè)間的進(jìn)入次序差別。
三、數(shù)據(jù)描述
到目前為止，研究中國的
5、市場先動優(yōu)勢的僅有的幾篇實(shí)證文獻(xiàn)都是關(guān)于跨國公司在華投資的。因?yàn)檫@些數(shù)據(jù)比較全面，可以獲取。其余市場或行業(yè)系統(tǒng)的原始數(shù)據(jù)很多在中國都是缺失的，難以收集（因此未來實(shí)證研究的進(jìn)一步深入，還需要全面系統(tǒng)的行業(yè)數(shù)據(jù)庫支持）。故本文選擇了數(shù)據(jù)較全面的金融（基金）市場作為研究對象。基金市場主要有開放式和封閉式兩類基金。由于開放式基金設(shè)立時間較短，時間太短不一定能反映出基金的真實(shí)績效。
基金開元設(shè)立日期為1998年3月27日，此后一年期存款利率分別于1998年7月1日、1998年12月7日、1999年6月10日、2002年2月21日、2004年10月29日進(jìn)
6、行了五次調(diào)整。故在該基金樣本期間共出現(xiàn)6種利率（見表1）。
在回歸過程中，我們發(fā)現(xiàn)x3（上證綜指變化）的回歸系數(shù)是負(fù)的，而4_____________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________________（深證成指變化）的回歸系數(shù)是正的。然而在我國基金的證券市場選
7、擇空間是不受限制的，一只基金既可以投資于上海證券市場上的股票，也可以投資于深圳證券市場上的股票（孔愛國，劉武，2001）。我們認(rèn)為，上海與深圳證券市場應(yīng)該具有內(nèi)在的某種一致性。模型檢驗(yàn)的參數(shù)最多是大小不同而已，不應(yīng)該存在符號正負(fù)的差異。所以我們選擇上證綜指變化和深證成指變化直接作為影響變量可能是不適合的。經(jīng)過仔細(xì)地思考和分析，我們認(rèn)為原因在于未考慮基金的資產(chǎn)配置比例?；鸬耐顿Y主要分為兩部分—股票市場以及債券和貨幣市場?；鹂冃Р皇侵苯邮芄芍缸兓膯为?dú)影響，而是受股指變化和股票投資比例乘積的共同影響。同樣地，基金績效也不是直接受利率變化的單獨(dú)影響，而是受
8、利率變化和債券和貨幣投資比例乘積的共同影響。所以我們選擇的自變量應(yīng)該是這種組合變
