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《成功的經(jīng)營管理績效是獲得較高的股東權(quán)益報酬率》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關(guān)內(nèi)容在學術(shù)論文-天天文庫。
1、進階篇成功的經(jīng)營管理績效是獲得較高的股東權(quán)益報酬率，而不只是在于每股收益的持續(xù)增加。經(jīng)理人與投資人必須養(yǎng)成閱讀“經(jīng)典企業(yè)”年報的習慣。小心檢查企業(yè)經(jīng)營的成績單。致經(jīng)理人——應用財報增加競爭力的十大建議。致投資者——避開財務報表陷阱的九大貼士。第8章踏在磐石而不是流沙上——談資產(chǎn)質(zhì)量與競爭力遠在1835年，年輕、才氣縱橫的法國思想家托克維爾(1805～1859)，在其名著《論美國的民主》一書中提出了一個問題：為什么當時歐洲和美洲之間的貿(mào)易，大部分被美國的商船所壟斷?他的答案是：美國商船渡海的成本，比其他國家商船的成本低。但是，想要進一步解釋美國商船
2、何以有這種成本優(yōu)勢時，可就有點兒困難了。美國商船的建造成本不比別人低，但是使用時間比別人短：更糟糕的是，美國商船雇用船員的薪水還比其他國家的商船高，表面上看來真是一無是處，毫無優(yōu)勢。托克維爾卻認為：美國商船之所以擁有較低的成本，并非來自有形的優(yōu)勢，而是因為心理與智力上的優(yōu)勢。為了印證這個論點，托克維爾在書中生動地比較了歐洲水手與美國水手航海行為的不同。歐洲水手做事謹慎，往往等到天氣穩(wěn)定時才愿意出海；在夜間，他們張開半帆以便降低航行速度；進港時，他們反復地測量航向、船只和太陽的相對位置，希望避免觸礁。相較之下，美國水手似乎愛擁抱風險。他們不等海上風
3、暴停止就急著拔錨起航，日以繼夜地張開全帆以增加航行速度．一看到顯示快靠近岸邊的白色浪花，就立刻加速準備搶灘。這種不畏風險的航海作風，使得美國商船的失事率遠高過其他國家的商船(這種風險頗能解釋為什么要支付水手較高的薪資)，但這種航海作風確實能縮短漂洋過海的時間，并大幅降低成本。以19世紀初在波士頓進行的茶葉貿(mào)易為例，美國商船在將近22個月的航行中，除了到達目的地——中國廣州采購茶葉之外，整個航行途中都不再靠岸補給，水手們只以雨水及腌肉果腹。相對地，歐洲商船一般會?？繋讉€港口，補給淡水與新鮮糧食。這種艱苦的航海生活，讓美國商人的茶葉比英國商人的每磅便
4、宜5分錢，取得價格優(yōu)勢，進而擴大了市場占有率。至于為什么美國商船建造質(zhì)量不良，托克維爾在訪問一個美國水手后豁然開朗。那位水手理直氣壯地說：“航海技術(shù)進步得這么快，船只可以用就好，質(zhì)量不必太好．反正用壞了就換。”看到美國商船狂熱地追求速度及擁抱風險的行為，托克維爾當時就大膽地預測：“美國商船的旗幟現(xiàn)在已經(jīng)使人尊敬，再過幾年它就會令人畏懼……而我不得不相信，美國商船有一天會成為全球海權(quán)霸主。美國商人注定要主宰海洋，正如古代羅馬人注定要統(tǒng)治全世界一樣。”如同托克維爾所預言的，百年之后，美國果真成為全球第一大經(jīng)濟強權(quán)。>>無形姿產(chǎn)決定長期競爭力托克維爾的
5、觀點是進步的，現(xiàn)代會計學界的研究也指出，對企業(yè)的經(jīng)營而言，無形資產(chǎn)比有形資產(chǎn)更為重要。19世紀時。美國商船的競爭力主要來自于他們的企業(yè)家精神。試想如果沒有這種無懼沉船的冒險精神，他們?nèi)绾闻c擁有經(jīng)驗豐富的水手、設(shè)備精良的歐洲商船競爭?又如何能以些微的成本優(yōu)勢，在大西洋的貿(mào)易戰(zhàn)爭中勝出?美國水手所擁有的無形資產(chǎn)，是他們身為新興民族自然流露的冒險犯難性格，并不需要額外的投資。然而，現(xiàn)代的企業(yè)如果想擁有高競爭力的無形資產(chǎn)，必須進行系統(tǒng)的、持續(xù)的投資。例如企業(yè)用于研究發(fā)展(R&D)的支出，雖然其未來效益的不確定性太高，基于會計學的謹慎性原則，被歸類為當期費
6、用而不是資產(chǎn)，但是研發(fā)活動確實是創(chuàng)造無形資產(chǎn)的重要來源。著名的會計學者萊夫曾估計，每1元的研發(fā)支出．在未來平均可產(chǎn)生20％左右的投資報酬率，效益能延續(xù)5至9年。因此，為了加強競爭力，國際級企業(yè)莫不積極從事研發(fā)活動。(表8—1匯整了2005年部分知名企業(yè)研發(fā)支出占營收的百分比。)因此，所謂企業(yè)經(jīng)營的“磐石”，不是財務報表上的土地、廠房、設(shè)備，而是企業(yè)家精神和良好的管理制度，離開了這些，有形資產(chǎn)便很容易變成“流沙”。不論是有形資產(chǎn)還是無形資產(chǎn)，它們的價值都建立在“能為企業(yè)創(chuàng)造未來實質(zhì)的現(xiàn)金流量”之上。針對這個觀點，本章稍后將進一步闡述。>>“內(nèi)在價值
7、"與資產(chǎn)評估在資產(chǎn)價值評估中，最重要的觀念是“內(nèi)在價值”，也就是資產(chǎn)價值中可以用未來獲利能力合理解釋的部分。更具體地說，內(nèi)在價值指的是資產(chǎn)在它存續(xù)期間所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量折現(xiàn)值。我們不妨用以下的例子，說明內(nèi)在價值、折現(xiàn)等概念。以及如何衡量一個資產(chǎn)或一項投資案的內(nèi)在價值。釋例：如果你想報考北京大學光華管理學院EMBA課程。但不知道這項投資是否劃算，不妨計算一下EMBA的內(nèi)在價值。假設(shè)一旦進入EMBA課程，你每年的所得會增加人民幣5萬元，而這筆金額會在每年年底收到：你目前為45歲，如果預定65歲退休，仍然有20年的工作時間。為了簡化計算，假設(shè)光華管理學
8、院的EMBA課程學費為25萬元，且必須于入學當年的1月1日一次性全部支付。試問，你的EMBA教育投資的內(nèi)在價值為多少?如果只考慮接受EM
