創(chuàng)業(yè)板上市公司營運資金管理策略實證探析

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1、創(chuàng)業(yè)板上市公司營運資金管理策略實證探析　　摘要：營運資金是企業(yè)賴以生存的血液，營運資金管理是企業(yè)財務管理的一項重要內(nèi)容。文章以我國創(chuàng)業(yè)板140家上市公司為研究對象，運用描述性分析對企業(yè)的營運資金管理策略進行實證分析，研究發(fā)現(xiàn)：創(chuàng)業(yè)板公司上市后逐漸采取緊縮型營運資金投資策略和激進型營運資金籌集策略。針對創(chuàng)業(yè)板營運資金管理現(xiàn)狀，提出相應建議對策關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板上市公司營運資金管理策略緊縮型激進型運資金管理是財務管理的一項重要內(nèi)容，其管理效果影響著公司的運行方式和未來發(fā)展能力。研究表明，創(chuàng)業(yè)板公司在上市前期實施的是寬松型營運資金投資策略和穩(wěn)健型營運

2、資金籌集策略。截至2015年底，創(chuàng)業(yè)板上市公司已增加到492家，那么，創(chuàng)業(yè)板整體營運資金管理是否有所改善，是否如資本市場所期望的實現(xiàn)了“高風險、高收益”呢？本文將實證分析創(chuàng)業(yè)板上市公司的營運資金管理策略，試圖對創(chuàng)業(yè)板公司提高營運資金管理提出建議對策一、?I運資金管理策略10營運資金包括流動資產(chǎn)和流動負債，營運資金管理策略包括營運資金投資策略和營運資金籌集策略。營運資金投資策略分為寬松型和緊縮型兩種，前者表示公司持有較多的流動資產(chǎn)，財務風險相應較低，收益性也較低；后者表示公司持有較少的流動資產(chǎn)，財務風險程度較高，收益性也較高。營運資金籌集策略

3、包括穩(wěn)健型和激進型兩種，前者表示公司偏向使用長期借款或股權(quán)融資來滿足流動資產(chǎn)需求，因而付出較高的籌資成本，該籌資模式的收益較低；后者表示公司偏向使用短期借款來滿足流動資產(chǎn)需求，因成本較低，該籌資模式下的收益較高二、研究假設科技發(fā)展及國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的提出，對創(chuàng)業(yè)板公司來說，既是機遇也是挑戰(zhàn)。創(chuàng)業(yè)板公司大部分都是高新技術(shù)企業(yè)，大多集中在新能源、新型制造、電子科技、信息技術(shù)、生物工程等產(chǎn)業(yè)，這些公司具有很強的生命力和發(fā)展?jié)摿?。資本市場也把創(chuàng)業(yè)板公司看作是“高風險、高收益”的公司，理論上說，創(chuàng)業(yè)板公司為獲取高收益，會偏向選擇緊縮型的營運資金投資策

4、略和激進型的營運資金籌集策略，但由于創(chuàng)業(yè)板上市公司多數(shù)屬于中小型企業(yè)且企業(yè)還處于發(fā)展階段，企業(yè)抗風險能力較弱，作為公眾公司，企業(yè)一定程度上會規(guī)避風險。因此本文提出以下兩個假設：假設1：創(chuàng)業(yè)板公司上市后逐漸采取緊縮型的營運資金投資策略；10假設2：創(chuàng)業(yè)板公司上市后逐漸采取激進型的營運資金籌集策略三、樣本選擇及數(shù)據(jù)來源本文以在創(chuàng)業(yè)板上市且披露連續(xù)5年，即2010―2014年財務報告的上市公司為研究對象，剔除數(shù)據(jù)不全的公司，最后確定的研究樣本為140家公司。從行業(yè)來看，其中100家公司屬于制造業(yè)，20家公司屬于信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務業(yè)，這兩

5、類行業(yè)的公司占比達到85.7%，其他的上市公司分別屬于租賃和商務服務業(yè)，科學研究和技術(shù)服務業(yè)，農(nóng)、林、牧、漁業(yè)等，這些行業(yè)所占的比重較少。本文樣本數(shù)據(jù)來源于深圳證券交易所和巨潮資訊網(wǎng)四、實證結(jié)果分析（一）創(chuàng)業(yè)板上市公司營運資金投資策略時間序列動態(tài)分析1.創(chuàng)業(yè)板公司流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重分析。以流動資產(chǎn)除以總資產(chǎn)這一指標作為營運資金投資策略的代理變量，若指標偏低，則說明公司采用緊縮型營運資金投資策略；若指標偏高，則說明公司采用寬松型的營運資金投資策略。本文首先計算出140家樣本公司每年流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重，然后進行算術(shù)平均，得出樣本公司流動

6、資產(chǎn)比重的年均值和5年流動資產(chǎn)比重的時間序列趨勢，如表1所示10表1顯示，創(chuàng)業(yè)板上市公司的流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重總體均值為0.7036，比重最大和最小值分別是0.9624和0.3105，從整體上看該比例偏高，主板市場該指標均值為0.5203，說明創(chuàng)業(yè)板公司還是偏向采取穩(wěn)健、保守的寬松型營運資金投資策略。創(chuàng)業(yè)板公司采取寬松型營運資金投資策略原因可能是：第一，創(chuàng)業(yè)板公司大多數(shù)都是中小型高新技術(shù)企業(yè)，跟大多數(shù)的中小企業(yè)一樣，持有較多的流動資產(chǎn)，從而規(guī)避財務風險。第二，創(chuàng)業(yè)板公司大多數(shù)屬于高科技制造業(yè)、信息傳輸、軟件和信息技術(shù)、科學研究和技術(shù)等服務

7、業(yè)，由于這些行業(yè)本身的特點，公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)沒有廠房、大型生產(chǎn)設備之類的固定資產(chǎn)，所以這些公司的非流動資產(chǎn)的比重較低雖然創(chuàng)業(yè)板上市公司的流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重均值整體偏高，但從2010年至2014年趨勢觀察，該比重值逐年下降，2014年比重值比2010年比重值減少了26.91%，顯示創(chuàng)業(yè)板公司的營運資金投資策略未來發(fā)展趨勢還是以緊縮型為主，說明創(chuàng)業(yè)板公司持有的營運資金量逐年減少，公司開始重視在營運資金方面的管理，并且取得一定的成效。以上的實證結(jié)果證明，我國創(chuàng)業(yè)板公司上市后逐漸采取緊縮型的營運資金投資策略，假設1成立2.分行業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市公司流動

8、資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重分析。在分析了創(chuàng)業(yè)板上市公司營運資金量整體狀況后，現(xiàn)分行業(yè)探討公司流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重是否存在差異10由表2看出，創(chuàng)業(yè)板公司各行業(yè)的流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重均值從