穩(wěn)步推進利率市場化改革

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1、穩(wěn)步推進利率市場化改革非常榮幸參加“歐洲貨幣”的中國會議，感謝會議的主辦方：中國銀行、歐洲貨幣集團、匯豐銀行­，也感謝會議的其它支持者。本次會議的主題是“有效運作金融市場（makingFinancialmarketsWork）”，題目很有意義。在中國，金融市場能夠有效運作的基礎(chǔ)性工作之一是：穩(wěn)步推進利率市場化改革，逐步建立基準(zhǔn)收益率曲線。一、我國利率市場化改革的成果及存在的問題我們的黨和政府高度重視利率市場化改革。早在1993年，十四屆三中全會已經(jīng)提出“中央銀行按照資金供求狀況及時調(diào)整基準(zhǔn)

2、利率，并允許商業(yè)銀行存貸款利率在規(guī)定幅度內(nèi)自由浮動”，2000年的十五屆五中全會、2001年九屆人大四次會議提出要“穩(wěn)步推進利率市場化改革”，2002年十六大報告中進一步提出“穩(wěn)步推進利率市場化改革，優(yōu)化金融資源配置”。今年10月份召開了黨的十六屆三中全會，通過了《中共中央關(guān)于完善社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定》，進一步明確要“穩(wěn)步推進利率市場化，建立健全由市場供求決定的利率形成機制，中央銀行通過運用貨幣政策工具引導(dǎo)市場利率”?？偟姆较蛎鞔_以后，我們需要澄清一些概念上的認(rèn)識。有人以為，利率市場

3、化就是所有利率都由市場決定。這個理解不夠準(zhǔn)確。應(yīng)當(dāng)說，利率市場化指的是商業(yè)性利率由市場決定，而中央銀行進行宏觀調(diào)控所運用的利率不在此列。近年來，我國利率市場化改革穩(wěn)步推進，特別是貨幣市場利率放開的進度比較快，利率市場化改革取得了階段性成果。一是逐步實現(xiàn)貨幣市場利率品種的市場化，包括銀行同業(yè)拆借利率、債券回購利率、票據(jù)市場轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率、國債與政策性金融債的發(fā)行利率和二級市場利率等。二是不斷簡化存貸款利率管理。過去管理的利率品種很多，近年來，通過放開或取消管制，提高了商業(yè)銀行管理利率的自主性。三是先后三

4、次擴大對中小企業(yè)貸款的利率浮動幅度，增強了銀行貸款的風(fēng)險管理能力，緩解了中小企業(yè)貸款難問題。四是放開了對外幣利率的管理。目前，人民銀行管理的外幣利率品種已經(jīng)很少了。五是中資銀行法人對中資保險公司法人試行大額定期存款業(yè)務(wù)，利率由雙方協(xié)商確定。然而，相對于中國經(jīng)濟改革和對外開放的整體步伐而言，利率市場化改革進展較慢。認(rèn)識沒有跟上是一個重要原因，比如，一提到利率水平高低，有人會習(xí)慣性地從資金成本上找答案，而不是按照十六屆三中全會《決定》所提出的從“由市場供求來決定”的角度去考慮。這與我們改革早期進行商品

5、價格改革時對價格形成機制的理解犯有同樣的毛病。再有，一些人在利率水平的價格決定機制中缺乏對風(fēng)險補償?shù)目紤]，還沒有建立風(fēng)險升水的概念。此外，國有企業(yè)改革任務(wù)艱巨，需要利率政策給予適當(dāng)?shù)姆龀忠彩且环矫嬖?。二、進一步推進利率市場化改革的措施穩(wěn)步推進利率市場化改革是我們的黨和政府已經(jīng)明確的方向。下一步的問題是如何推進，我們的貨幣政策委員會會議每次都討論這個議題。大致有以下考慮：首先，進一步擴大貸款利率的浮動范圍。目前，在中央銀行的基準(zhǔn)貸款利率基礎(chǔ)上，區(qū)別不同情況，劃分了五種貸款浮動幅度：試點地區(qū)的農(nóng)村信

6、用社貸款利率可以在中央銀行基準(zhǔn)貸款利率的0.9～2倍區(qū)間浮動，其它農(nóng)村信用社可在0.9～1.5倍區(qū)間浮動；商業(yè)銀行對中小企業(yè)的貸款率可在中央銀行基準(zhǔn)貸款利率的0.9～1.3倍區(qū)間浮動，對大企業(yè)可在0.9～1.1倍區(qū)間浮動，還有少數(shù)大企業(yè)不上浮、只下浮。現(xiàn)在，這已不能滿足資金供求關(guān)系和銀行風(fēng)險管理的需要，也導(dǎo)致一些中小企業(yè)在得不到擔(dān)保抵押的情況下貸不到款。下一步改革的方向是逐步放寬貸款利率浮動區(qū)間，主要是擴大向上浮動的范圍，使銀行有更大的利率管理自主權(quán)。關(guān)于貸款利率下浮，前面已經(jīng)提到最低下浮系數(shù)為0

7、.9。對于一些很好的企業(yè)，當(dāng)然有可能爭取到更優(yōu)惠的利率，但我們可以鼓勵大企業(yè)去發(fā)行公司債，促進公司債市場更大的發(fā)展。公司債市場利率應(yīng)有更大的浮動區(qū)間，可以由市場選擇是否能夠獲得更低的利率。第二，存款利率應(yīng)當(dāng)允許向下浮動。我們已經(jīng)嘗試了少量農(nóng)村信用社存款利率向上浮動的做法，這有特殊的背景，也引起了一些爭論。中國在金融機構(gòu)監(jiān)管方面還未嚴(yán)格執(zhí)行1988年巴塞爾資本協(xié)議的8%的資本充足率要求，也沒有設(shè)立足夠的及時校正措施（PcA）。有的金融機構(gòu)運行較差，資本侵蝕嚴(yán)重，流動性不足，傾向用更高的利率吸收存款。

8、從而出現(xiàn)這樣的情況：越是高風(fēng)險金融機構(gòu)，越有可能高息攬存，導(dǎo)致財務(wù)負(fù)擔(dān)越沉重，往往使問題變得越來越嚴(yán)重。因此，在資本充足率監(jiān)管得到嚴(yán)格執(zhí)行之前以及及時校正措施有效建立之前，存款利率上浮是需要謹(jǐn)慎的。需要解釋的是，允許一部分農(nóng)村信用社進行存款利率上浮試點是有特殊原因的。當(dāng)時，郵政儲蓄從農(nóng)村吸收很多資金，但不能直接用于“三農(nóng)”服務(wù)。由于郵儲有自身的優(yōu)勢，也有政策方面的優(yōu)勢，為了使農(nóng)村信用社能夠在吸存上與之競爭，以便有利于發(fā)展農(nóng)村金融服務(wù)，于是在政策上允許農(nóng)村信用社存款利率上浮。目前又出