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1、Chapter7資本資產(chǎn)定價模型SlidesbyZengqfCapitalassetpricingmodelFundamentalsOfInvestmentsThirdEditionGORDONJ.AlexanderWilliamF.SharpeJefferyV.BaileyChapter7資本資產(chǎn)定價模型SWUNCopyright??2005byZENGQINGFEN,SWUNCapitalAssetPricingModel(CAPM)從馬氏理論發(fā)展到CAPM，歷時12年。美國，WilliamSharpe,1963年提出單因素模型，1964年提出CAPM模型，1990年獲獎美國，John
2、Lintner1965年提出了與Sharpe的CAPM模型基本相同的模型挪威，JanMossin1966年也得出了相同結(jié)論。Markowitz,Sharpe,LintnerandMossinareresearcherscreditedwithitsdevelopment.CAPM模型是資本市場均衡模型，是現(xiàn)代金融學的奠基石。Itistheequilibriummodelthatunderliesallmodernfinancialtheory.CAPM模型是資本市場均衡模型為何需求線向下傾斜?所得作用-----價格較低時同樣的預算可購入更多股票替代作用-----較低價格形成較高預期收益率,
3、吸引力提高TopicsCoveredCAPM的綜述市場組合分離定理!資本市場線!!證券市場線!CAPM的應用**CAPM的擴展形式7.1簡單形式CAPM的分析框架問題的提出假設(shè)（刻畫經(jīng)濟環(huán)境+給出行為假設(shè)）論證推導選擇均衡結(jié)果CAPM模型的推導思路“如果…...，那么……”Assumptions1、投資者都是價格接受者Individualinvestorsarepricetakers.2、投資者都是在同一證券持有期計劃自己的投資行為Single-periodinvestmenthorizon.3、所有投資局限于公開金融市場上的資產(chǎn)Investmentsarelimitedtotradedf
4、inancialassets.4、所有投資者可以在無風險利率上借或貸任何額度的資產(chǎn)5、理想的金融市場Notaxesandtransactioncosts.Assumptions(cont’d)6、對所有投資者信息無成本獲得Informationiscostlessandavailabletoallinvestors.7、所有投資者理性，采用馬氏模型決策Investorsarerationalmean-varianceoptimizers.8、同質(zhì)預期Therearehomogeneousexpectations.“如果”：簡化的理想世界；盡量使個人相同化關(guān)于“假設(shè)”之爭“那么均衡結(jié)果是”1
5、、！所有投資者將持有同一個風險資產(chǎn)組合----市場組合Allinvestorswillholdthesameportfolioforriskyassets–marketportfolio.“那么均衡結(jié)果是”ResultingEquilibriumConditions2、！市場組合包含市場中所有的證券，每種證券的投資比例等于其市值占比。Marketportfoliocontainsallsecuritiesandtheproportionofeachsecurityisitsmarketvalueasapercentageoftotalmarketvalue.ResultingEquilib
6、riumConditions(cont’d)3、市場風險溢價取決于整個市場投資者的平均風險厭惡程度Riskpremiumonthethemarketdependsontheaverageriskaversionofallmarketparticipants.4、??！個別證券的風險溢價取決于該證券與市場的協(xié)方差（準確地說，貝塔系數(shù)）Riskpremiumonanindividualsecurityisafunctionofitscovariancewiththemarket.7.2資本市場線一、為何所有投資者持有相同的最佳風險資產(chǎn)組合？幾大假設(shè)7.2資本市場線二、分離定理或資產(chǎn)分割Separ
7、ationTheorem；SeparationProperty所有投資者都持有相同的最佳風險資產(chǎn)組合。Allinvestorswillholdthesameportfolioforriskyassets–marketportfolio.因此，資產(chǎn)組合優(yōu)化決策分離為兩個步驟：SeparationTheorem第一步：“技術(shù)部分”確定最佳風險資產(chǎn)組合第二步：“個性部分”利用無差異曲線確定最優(yōu)風險資產(chǎn)投資比例“個性”部分三、市
