4季度和2010年pvc走勢(shì)分析

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1、石化行業(yè)投資策略4季度和2010年P(guān)VC走勢(shì)分析研究員要點(diǎn)：劉建研究部電話：(0755)83212739郵箱：liujian@citicsf.comlPVC4季度走勢(shì)簡(jiǎn)析l2010年P(guān)VC走勢(shì)判斷DCEPVC0911合約走勢(shì)圖NYMEXWTI原油期貨合約走勢(shì)圖Page4請(qǐng)參請(qǐng)參閱附件中的免責(zé)聲明，?2008中證期貨版權(quán)所有，未經(jīng)中證期貨表示同意，不得抄襲或編輯其中內(nèi)容。石化行業(yè)投資策略PVC4季度走勢(shì)分析PVC自上市以來(lái)，最大的特點(diǎn)就是漲跌較為迅速，短期之內(nèi)迅速調(diào)整到一個(gè)區(qū)間，其余時(shí)間都維持窄幅震蕩之中。7月末至8月中旬迅速拉漲，8月14日開(kāi)始進(jìn)入下

2、行，但下跌以基本集中于幾天之內(nèi)，多數(shù)時(shí)間依舊是小幅震蕩。從走勢(shì)上看，本身屬性并不明顯，基本上是跟隨整體石化市場(chǎng)而動(dòng)。9月24日，PVC跌破了前期支撐位，目前已經(jīng)基本進(jìn)入了下行趨勢(shì)，短期繼續(xù)下行的可能性較大。但從目前現(xiàn)貨市場(chǎng)的情況來(lái)看，下行空間已經(jīng)不大。目前現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)約在6500元/噸，年初PVC市場(chǎng)價(jià)約在6200元/噸，年內(nèi)最低點(diǎn)6000元/噸。而去年金融危機(jī)以來(lái)的最低點(diǎn)也不過(guò)在5600元/噸，因此相較于其它石化品種而言，PVC反彈幅度甚小。因此，我們認(rèn)為此波大幅的下挫主要出自于資金層面，從PVC期貨上市以來(lái)，呈現(xiàn)的特點(diǎn)是期限聯(lián)動(dòng)并不明顯，期貨價(jià)格

3、反而是帶動(dòng)現(xiàn)貨上揚(yáng)的主要?jiǎng)恿?。目前行情的下挫主要出自于四個(gè)方面：1、7月末至8月中旬的大幅拉漲透支了市場(chǎng)動(dòng)力，致使市場(chǎng)出現(xiàn)了暴漲后的超跌；2、商品市場(chǎng)整體偏軟，氣氛整體偏空，原油持續(xù)盤整也打壓了了石化市場(chǎng)；3、大量現(xiàn)貨入場(chǎng)打擊了市場(chǎng)多頭情緒，致使資金離場(chǎng)明顯；4、國(guó)慶長(zhǎng)假將至，市場(chǎng)表現(xiàn)較謹(jǐn)慎。圖1：PVC期貨和現(xiàn)貨走勢(shì)對(duì)比圖圖2：PVC期貨日漲跌和波幅資料來(lái)源：中證期貨研究部因此，就基本面而言，PVC下行空間甚微。而從資金層面來(lái)說(shuō)，因?yàn)榍捌谠谄谪浭袌?chǎng)上拋貨較多，目前期現(xiàn)套利盤并不多；而隨著期價(jià)的一路減倉(cāng)下行，從高位至今下跌已近20%，前期高位建倉(cāng)的多

4、頭也大多平倉(cāng)離場(chǎng)。而臨近國(guó)慶長(zhǎng)假，市場(chǎng)持倉(cāng)和成交都較為稀少，因此上行壓力并不大。而從整體市場(chǎng)角度來(lái)看，近期國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)整體走勢(shì)偏弱，不管是股市還是商品，而同期外盤有明顯漲幅。因此，就整體市場(chǎng)而言，目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相較于外盤漲幅已經(jīng)不大。而從經(jīng)濟(jì)環(huán)境來(lái)看，顯然國(guó)內(nèi)要遠(yuǎn)好于國(guó)外。而隨著房市的逐步好轉(zhuǎn)，相信對(duì)PVC的需求量會(huì)逐步增大，就目前情況而言，下游廠家普遍沒(méi)有庫(kù)存，因此PVC從中長(zhǎng)期來(lái)看，也存在著上行空間。綜合以上，我們認(rèn)為節(jié)后PVC將會(huì)有一波反彈行情，現(xiàn)貨市場(chǎng)受到拉動(dòng)也將出現(xiàn)一定的上行，期貨價(jià)格將反彈超過(guò)7200。Page4請(qǐng)參請(qǐng)參閱附件中的免責(zé)聲明，

5、?2008中證期貨版權(quán)所有，未經(jīng)中證期貨表示同意，不得抄襲或編輯其中內(nèi)容。石化行業(yè)投資策略PVC2010年走勢(shì)簡(jiǎn)析PVC下游主要用途是塑料建材，因此其價(jià)格波動(dòng)具有一定的季節(jié)周期性，一般來(lái)說(shuō)，年內(nèi)價(jià)格的高點(diǎn)出現(xiàn)于6～9月份，主要集中于7、8月份。而從其產(chǎn)量變化率來(lái)看，一般從3月份開(kāi)始，廠家會(huì)陸續(xù)提高開(kāi)工率，直至9月份，產(chǎn)量才會(huì)開(kāi)始降低，直到次年3月份，才會(huì)重新提高產(chǎn)量，繼而完成一個(gè)周期。圖1：PVC長(zhǎng)期價(jià)格走勢(shì)圖2：PVC月產(chǎn)量環(huán)比變化率資料來(lái)源：隆眾石化網(wǎng)中證期貨研究部而按年度來(lái)看，自從03年針對(duì)5個(gè)主要進(jìn)口國(guó)家和地區(qū)征收了較高的反傾銷稅以來(lái)，國(guó)內(nèi)的

6、產(chǎn)能增加較為迅速，平均年增長(zhǎng)率在20%以上，也正因此，總體而言，PVC呈現(xiàn)了價(jià)格逐年下調(diào)之勢(shì)。但從07年下半年開(kāi)始，大宗商品的暴漲帶動(dòng)了PVC價(jià)格的迅速抬高，破壞了這一趨勢(shì)，在08年經(jīng)歷了一波暴跌之后，09年價(jià)格便基本維持在了6200～6600元/噸附近。國(guó)內(nèi)氯堿企業(yè)呈現(xiàn)了產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩的局勢(shì)，相較于其它塑料品種，作為最具“中國(guó)特色”的PVC，歷來(lái)都是產(chǎn)能最大，過(guò)剩也最嚴(yán)重的一個(gè)，在08年經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的刺激之下，大量此前延期的項(xiàng)目大量上馬；而同時(shí)此前一直未審核通過(guò)的項(xiàng)目也大量獲批，因此，10年到11年將是產(chǎn)能大量增加的時(shí)期。僅以新疆天業(yè)為例，兩年將新增

7、產(chǎn)量約1倍。因此，在如此巨大產(chǎn)能的壓制之下，我們相信，近兩年P(guān)VC基本不可能再現(xiàn)03年之前以及08年上半年的高價(jià)。今年是PVC期貨上市的第一年，作為一個(gè)不甚被市場(chǎng)認(rèn)知的品種，PVC期貨上市約4個(gè)月來(lái)呈現(xiàn)最大的特點(diǎn)便是缺少方向，除了相關(guān)品種以及原油走勢(shì)作為參考外，此品種缺乏以自身屬性變化帶來(lái)價(jià)格波動(dòng)的能力，從走勢(shì)上來(lái)看，基本沒(méi)有趨勢(shì)，而短期炒作也總是曇花一現(xiàn)，反而吸引了大量的實(shí)盤入場(chǎng)，致使市場(chǎng)資金流出較多，同時(shí)投機(jī)資金大量離場(chǎng)，使得目前市場(chǎng)整體氣氛冷清，成交量也由最高峰時(shí)的超過(guò)90萬(wàn)手一路下滑至目前不足10萬(wàn)手/天?？傮w來(lái)說(shuō)，PVC畢竟不會(huì)如同早秈稻等

8、品種，國(guó)家并不會(huì)調(diào)控其價(jià)格，同時(shí)上游廠家存在較強(qiáng)的套保意愿，因此我們相信其在消化完現(xiàn)貨壓力之后，會(huì)重現(xiàn)表現(xiàn)出