貨幣政策在房地產(chǎn)市場中的傳導機制及其通暢性分析

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1、貨幣政策在房地產(chǎn)市場中的傳導機制及其通暢性分析中央銀行貨幣政策房地產(chǎn)行業(yè)價格傳導機制隨著98年房改的深入，人民收入水平的不斷提高，城市化進程的加快以及后金融危機時代全球經(jīng)濟恢復中不良因素的影響，房地產(chǎn)市場持續(xù)上漲，中央政府和中央銀行不斷出臺政策給房地產(chǎn)市場降溫。由此可見，在現(xiàn)階段研究貨幣政策對房地產(chǎn)市場價格的影響更具有投資指導意義?！　∫弧⒇泿耪叻康禺a(chǎn)傳導機制研究　?。ㄒ唬┩ㄟ^中介指標傳導貨幣政策效果　　中央銀行在實施貨幣政策時掌握的都是金融工具，但在過程中會存在不確定性，就制定出了短期、便于操作的中介目標。本文主要研究其中的“三大法寶”對中間目標的影

2、響，傳導機制簡述如下：　　以提高法定存款準備金率為例：法定存款準備金率↑→存款準備↑→超額準備↓→貨幣乘數(shù)↓→信貸規(guī)?！泿殴俊省　∫蕴岣咴儋N現(xiàn)率為例：再貼現(xiàn)率↑→商行借款成本↑→貸款利率↑→信貸規(guī)?！泿殴俊省　∫匝胄泄_操作賣出有價證券為例：央行有價證券持有量↓→商行超額準備↓→信貸規(guī)?！泿殴俊省　。ǘ┲薪橹笜藢Ψ康禺a(chǎn)價格的影響　　從2003年底的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，房地產(chǎn)投資拉動系數(shù)為0.1945。因此，將貨幣政策意向由中介目標反映出來，產(chǎn)生對居民經(jīng)濟行為的影響。其中，主要依靠兩種中介目標：貨幣供應量和利率。

3、傳導機制簡述如下：　　以實行緊縮性貨幣政策為例：貨幣供應量↓→利率↑→貨幣資金和有價證券收益率↓→房地產(chǎn)行業(yè)投資性需求↑→房地產(chǎn)價格↑→　　以實行緊縮性貨幣政策為例：貨幣供應量↓→利率↑→購房成本↑→房地產(chǎn)行業(yè)購買性需求↓→房地產(chǎn)價格↓　?。ㄈ┓康禺a(chǎn)價格對實體經(jīng)濟的影響　　在房地產(chǎn)市場中購房存在真實、虛假兩種消費可能。所以，將從消費和投資兩方面支的影響來分析房地產(chǎn)價格對于實體經(jīng)濟的影響?！　》康禺a(chǎn)價格的長期穩(wěn)健攀升會使居民真實資本的價值增值，消費信心上升，借貸傾向明顯，消費支出增加。但長時間的積攢首付、抑或按揭貸款，都會擠占消費者原本用于即期消費支出的

4、那部分財產(chǎn)。如果前者的影響大于后者則房價的上漲會帶來消費支出的增加?！　r格增長與成本不變形成落差，使得資金流入該市場，并且產(chǎn)生投資聯(lián)動效應，增加社會總產(chǎn)出。當房地產(chǎn)價格上漲時，買漲不買跌的投資心理將會促進居民對投資的支出。同時，會提升公司的投資價值，使信用額度增加，最終總產(chǎn)出的增加?！　。ㄋ模┬〗Y　　因此，我國貨幣政策房地產(chǎn)價格傳導機制可表述為三部分即：中央銀行通過運用貨幣政策工具對中介目標進行直接影響，通過中介目標對房地產(chǎn)價格產(chǎn)生影響，而后，由房地產(chǎn)價格作用于實體經(jīng)濟引起消費支出和投資支出的變化，進而影響實體經(jīng)濟?！　∪?、貨幣政策在房地產(chǎn)市場中的現(xiàn)實

5、反映及通暢性分析　　綜上而言，在理論上該傳導機制在使用中效率是顯著的。但在現(xiàn)實中，通暢性卻存在一定的問題?！　‘斬泿殴縈2每提高1%，房地產(chǎn)價格提高0.23%，而滯后的貨幣供應量對房地產(chǎn)價格基本沒有影響。同時，利率與房地產(chǎn)價格間不存在聯(lián)動效應。因此，在我國，通過調(diào)控貨幣供應量的傳導是比較暢通的，但通過調(diào)控的機制存在問題?！　‘斊诘姆康禺a(chǎn)價格對投資沒有影響。但是當期房地產(chǎn)價格提高1%，消費即提高2.14%，。因此，我國房地產(chǎn)價格對實體經(jīng)濟傳導的消費效應略有效果，但投資效應不顯著，房地產(chǎn)價格到實體經(jīng)濟的傳導機制也存在一定的問題。　　所以總體來看，我國貨幣

6、政策的房地產(chǎn)價格傳導機制存在但不夠通暢?！　∷摹⒇泿耪叻康禺a(chǎn)價格傳導機制不通暢的阻礙因素分析　　在該傳導機制中，本文選取從貨幣政策為切入點研究阻礙因素?！　±使苤茖е掠绊懛较虿幻鳌，F(xiàn)階段我國仍實行官方利率政策，加之利率市場化發(fā)展緩慢，通過利率調(diào)控實現(xiàn)貨幣政策目標的可能性不大。同時貨幣政策具有滯后性，房產(chǎn)價格無法及時做出反應，這使得貨幣政策失去了及時性和有效性，無法適應當前該市場調(diào)控特點的需要。　　對貨幣供應量的控制能力不足。不管是擴張性、緊縮性還是穩(wěn)健的貨幣政策，都還未達到預期目標，反而導致貨幣供應量不斷上升，自身削弱了貨幣政策對房地產(chǎn)市場的調(diào)控效果

7、，從而加劇了泡沫的膨脹?！　∥?、對貨幣政策房地產(chǎn)價格傳導機制提出的政策建議　　放松對利率的管制，加快利率市場化地步伐。從中介指標來看，利率政策是實現(xiàn)調(diào)控效果的一個重要影響因素，其對于房地產(chǎn)市場的調(diào)控應有重大影響。所以為了保證貨幣政策傳導渠道的暢通，必須放松對利率的管制，同時進一步加快利率市場化地步伐，加強利率的結構調(diào)控，以充分發(fā)揮利率政策實現(xiàn)貨幣政策目標的作用?！　】刂仆鈪R儲備增長，加強對貨幣供應量的可控性。因為目前我國利率尚未實現(xiàn)市場化，金融市場還不夠發(fā)達，所以以貨幣供應量作為中介指標不會改變，同時也使其具有可控性。如若想加強其調(diào)控房地產(chǎn)市場的效果，必

8、然需要控制外匯儲備的增加對于調(diào)控的沖擊，控制熱錢流入，促進國際收支平衡，強化自身