美元匯率走勢及影響因素分析

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1、美元匯率走勢及影響因素分析美元是這次金融危機的關(guān)鍵詞，正是以美元為世界貨幣的國際貨幣體系日益積累的矛盾最終引爆了這場危機。近期美元跌跌不休的走勢引起了廣泛的關(guān)注，一方面是因為美元目前仍是世界貨幣，另一方面也是因為，我們往往更關(guān)注世界貨幣的貶值而非升值?！　　　∫?、危機后美元匯率走勢　　　　(一)3月份成為美元由強轉(zhuǎn)弱的分水嶺　　金融危機肆虐之時，美元受益于避險需求，持續(xù)上揚；當危機最壞的時期過去后，美元匯率轉(zhuǎn)而掉頭向下。今年3月份在時間上是一個十分明顯的分水嶺，自那時起，市場對于經(jīng)濟轉(zhuǎn)好的信心開始增強，避險需求下降，風險偏好上升，

2、美元匯率開啟跌勢，由強轉(zhuǎn)弱，美元指數(shù)自年初至10月中旬下跌8.3％，較3月高點更是大幅回落15.6％?！　　　?二)不同貨幣兌美元變動情況對比　　對比不同貨幣今年1－10月兌美元的升幅，巴西雷亞爾漲幅居前，達到近37％，較2月末低點的漲幅更是達到44％；澳元也斬獲良多，漲幅接近32％，較3月低點的漲幅甚至高于巴西雷亞爾，達到47％，顯示出商品貨幣在風險偏好上升時的典型受益走勢；歐元兌美元雖然有7％的升幅，但仍低于美元指數(shù)的整體跌幅，因此可以說，歐元的漲幅尚在情理之中；日元兌美元僅有2％的微小升幅，顯示出美元、日元兩種貨幣今年以來在

3、風險傾向上的同質(zhì)性；人民幣兌美元今年以來整體看幾無變動，主要是因為危機時期人民幣不降反升，因此現(xiàn)在修正需求較低?！　∪绻麑Ρ任C前夕(2008年9月10日)至今各貨幣升跌幅，則會出現(xiàn)很大的不同：　　日元兌美元升值幅度最高，因為危機爆發(fā)后，資金撤離高風險高收益資產(chǎn)、涌向低收益資產(chǎn)，而日元資產(chǎn)無疑是當時最低收益的資產(chǎn)。而當美元資產(chǎn)收益率隨著聯(lián)儲降息、增加流動性等舉措也走低至近似于0時，日元對美元的升勢則遲滯了。以澳元為代表的商品貨幣升幅接近于10％，與商品價格走勢緊密相聯(lián)。歐元的升幅與美元指數(shù)的跌幅都接近5％，主要是因為歐元在美元指數(shù)

4、的貨幣籃子中占據(jù)了接近60％的份額。新興市場貨幣危機前后變化并不大，但除人民幣外，在形態(tài)上多經(jīng)歷了大跌大漲?！　　　?三)美元跌勢仍相對有序　　雖然美元3月以來的下跌走勢十分明顯，但是到目前為止，美元跌勢仍相對有序，這一特征的主要表現(xiàn)：一是美元指數(shù)較2008年4月接近71的紀錄低位仍高出7％以上，而美元兌歐元更是較2008年7月低點升逾8％。二是美元波動率也較低。路透數(shù)據(jù)顯示，美元指數(shù)一個月實際波動率10月16日為8.8，較6月中旬所創(chuàng)高位要低41％；而歐元/美元波動率也有類似變化，三個月移動實際波動率于10月16日跌至十四個月低

5、點。三是對匯市未來波動的預期也未出現(xiàn)快速上升，歐元/美元一個月期隱含波動率10月16日為9.9％，脫離6月高位16.0％，這意味著投資人預期，歐元/美元未來三十天波動有限?！　　　《?、當前影響美元匯率的主要因素分析　　　　影響美元匯率的因素涉及方方面面，且關(guān)鍵影響因素及其影響力度經(jīng)常處于變化之中。我們試圖在下文中就目前的關(guān)鍵因素進行分析，并從中發(fā)現(xiàn)美元匯率未來的變動趨勢?！　　　?一)風險偏好或避險需求　　我們以標普500指數(shù)作為一個簡易的風險偏好指標，美元指數(shù)(DXY)代表美元有效匯率，從2005年以來二者之間的周變動相關(guān)系數(shù)(

6、調(diào)整后)走勢分析，美股和美元的相關(guān)性具有階段性變化特征：?　　在危機前的半年中，美元指數(shù)和標準普爾500指數(shù)一直為正相關(guān)，表明風險偏好上升時美元也上升；很明顯，在危機爆發(fā)之后，從2008年9月末開始，這一相關(guān)性迅速逆轉(zhuǎn)為負數(shù)，反映了風險偏好下降、避險需求上升、推升美元的一種走勢特征，因為投資人將美元視為全球經(jīng)濟萎縮和動蕩之際最安全的資產(chǎn)。這種負相關(guān)性從2009年3月開始加重，9月一度達-56％，相應地，歐元/美元匯率和美股標準普爾500指數(shù)的連動性一度高達50％以上，也就是說有超過半數(shù)時間，投資人只要看美股走勢就能預測美元和歐元的

7、表現(xiàn)。從更長的時間序列來看，美股與美元負相關(guān)的時間更長。　　近一個多月以來，該相關(guān)性已降至約40％，但我們判斷在全球經(jīng)濟復蘇站穩(wěn)腳步、進入加息周期之前，還會在30-50％區(qū)間持續(xù)一段時間。　　同時，美股只是一個計量風險偏好的簡單指標，事實上，能影響全球經(jīng)濟信心的因素都會對風險偏好構(gòu)成影響，如中國因素。以10月27日為例，倫敦匯市美元下跌，正是因為中國最新的工業(yè)增加值預測可能達到16％，使得市場對全球經(jīng)濟復蘇的樂觀情緒再起。因此，從實質(zhì)風險偏好的變化趨勢看，仍處于上升通道中。　　　　(二)利差交易(CarryTrade)　　利差交易

8、的選擇很大程度上來源于風險偏好的變化。風險偏好的上升會使投資者開啟利差交易，對高風險高收益的資產(chǎn)趨之若鶩，拋美元、日元，追澳元、新元；風險偏好的下降會使投資者平倉利差交易，對低收益貨幣的需求上升，從而推升這些貨幣的匯率。?　　隨著金融市場流動性的改