上市公司股權(quán)激勵的問題研究

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1、上市公司股權(quán)激勵的問題研究上市公司股權(quán)激勵的問題研究一、我國上市公司股權(quán)激勵的現(xiàn)狀　　隨著經(jīng)濟全球化進(jìn)程的加快，在國外得到廣泛使用的股權(quán)激勵在2006年引入我國，并在我國得到了廣泛的發(fā)展，目前已被我國企業(yè)及資本市場廣為接受。佐佑股權(quán)激勵中心統(tǒng)計顯示：A股共有189家上市公司公布股權(quán)激勵計劃，A股累積實施股權(quán)激勵的上市公司已達(dá)776家，占所有上市公司總數(shù)的28.9%，2014年實施員工持股的公司達(dá)58家。從實施股權(quán)激勵計劃的企業(yè)所屬板塊來看，中小板和創(chuàng)業(yè)板是實施股權(quán)激勵計劃的主力軍。從實施股權(quán)激勵計劃的企業(yè)所有制來看，主要是民營企業(yè)，但國有企業(yè)實施股權(quán)激勵計劃的數(shù)量增長

2、迅速?！　∧壳笆袌錾蠌V泛采用的激勵模式主要有三種：限制性股票、股票期權(quán)、混合型。其中混合型是指限制性股票和股票期權(quán)同時進(jìn)行。上市公司實施股權(quán)激勵的業(yè)績考核指標(biāo)通常包含三大類：一是反映股東投資回報等綜合性指標(biāo)；如凈資產(chǎn)收益率。二是反映公司贏利能力及市場價值等成長性指標(biāo)；如凈利潤增長率。三是反映企業(yè)收益質(zhì)量的指標(biāo)；如主營業(yè)務(wù)利潤占利潤總額比重。據(jù)和君咨詢股權(quán)激勵中心研究數(shù)據(jù)顯示：從業(yè)績考核指標(biāo)上看，以凈利潤增長率、凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)收入三大類指標(biāo)為主。　　二、我國上市公司股權(quán)激勵存在的問題　　（一）業(yè)績考核指標(biāo)存在問題。吳育輝、吳世農(nóng)（2010）研究發(fā)現(xiàn)，盡管擬實施股權(quán)激

3、勵計劃的公司的盈利性和成長性都較好，但這些公司在其股權(quán)激勵方面的績效考核指標(biāo)的設(shè)計方面都異常寬松，有利于高管獲得行使股票期權(quán)，體現(xiàn)出明顯的高管自利行為，由此看來缺乏合理的股權(quán)制衡機制容易導(dǎo)致股權(quán)激勵力度不合理，業(yè)績指標(biāo)考核過于單一等問題。上市公司實施股權(quán)激勵的目的是為了能使公司的經(jīng)營者和員工能更勤勉盡責(zé)的為企業(yè)服務(wù)，因此，股權(quán)激勵業(yè)績考核指標(biāo)的設(shè)定應(yīng)該與企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)相結(jié)合?！　。ǘ┕蓹?quán)激勵對象、力度不合理。激勵對象的確定未能堅持面向董事、高管、研發(fā)和營銷核心人才，面向未來業(yè)績；收入水平未合理控制，價值貢獻(xiàn)和激勵對象貢獻(xiàn)不相符，引發(fā)員工的公平緊張心理；濫用限制性股票

4、，忽視股權(quán)激勵成本，使股權(quán)激勵福利化，侵蝕股東權(quán)益。依據(jù)股權(quán)激勵計劃獲得的股票、股票期權(quán)等行權(quán)、持有、解鎖設(shè)計不合理。在證券市場不夠成熟、監(jiān)管不到位、信息披露不合規(guī)，股票價格不完全取決于公司經(jīng)營業(yè)績，股價走勢受政策、資金、內(nèi)幕交易等嚴(yán)重影響的情況下，經(jīng)理人在較短時間內(nèi)，輕易獲得股權(quán)激勵的巨額不合理收益。　　三、我國上市公司股權(quán)激勵存在的問題的原因　?。ㄒ唬┕窘?jīng)理人員存在道德風(fēng)險。理論上，股權(quán)激勵計劃使企業(yè)價值最大化成為股東和公司管理層的共同目標(biāo)。但由于資本市場不完善，根據(jù)委托代理理論，由于管理層和治理層存在信息不對稱，公司管理層有可能憑借信息的優(yōu)勢和行為的隱秘，利用

5、股權(quán)激勵制度、證券市場、股權(quán)激勵方案的缺陷，追求自身收益最大化，違反職業(yè)道德，做出損害公司和股東利益的行為，從而產(chǎn)生股權(quán)激勵的道德風(fēng)險，常見的有：代理人利用信息不對稱的優(yōu)勢，隱藏經(jīng)營管理的重要信息，提出有利于自己的股權(quán)激勵方案；通過信息披露操縱股價；財務(wù)違規(guī)操縱，業(yè)績造假等。我國上市公司股權(quán)激勵實踐中，出現(xiàn)的實施條件過寬、業(yè)績考核不嚴(yán)格、預(yù)期收益失控、侵蝕股東和公司權(quán)益等是公司經(jīng)理人道德風(fēng)險的表現(xiàn)?！　。ǘ┤狈侠淼墓蓹?quán)制衡機制。2008年6月，國資委針對國有企業(yè)頒布了《關(guān)于規(guī)范國有控股上市公司實施股權(quán)激勵有關(guān)問題的補充通知》，對激勵條件受到較多規(guī)范，包括建議使用多

6、指標(biāo)體系，鼓勵同時使用財務(wù)指標(biāo)和非財務(wù)指標(biāo)等，對于國有控股企業(yè)，法規(guī)規(guī)定了行權(quán)指標(biāo)應(yīng)不低于前3年業(yè)績的平均及同行業(yè)業(yè)績的平均水平。這一系列的規(guī)定表現(xiàn)出監(jiān)管部門旨在讓股權(quán)激勵真正提升公司價值，并限制高管從中謀取不恰當(dāng)高收益的意圖。但是，股權(quán)激勵方案中績效考核指標(biāo)的設(shè)計仍留有公司管理層與董事會、控股股東之間博弈的空間。在缺乏股權(quán)制衡下，公司管理層就會千方百計的采用有利于自身的業(yè)績指標(biāo)?！　。ㄈ┵Y本市場條件不成熟。肖星，陳嬋（2013）研究發(fā)現(xiàn)，國有企業(yè)的股權(quán)激勵計劃符合管理層權(quán)利論，是管理層利用自身權(quán)利尋租的表現(xiàn)，而民營企業(yè)的股權(quán)激勵計劃則符合最優(yōu)契約論，是對管理層的有

7、效激勵。而我國的資本市場還處于半強勢有效狀態(tài)，帶有明顯政策干預(yù)的痕跡。股票價格不能準(zhǔn)確反映企業(yè)的市場價值，也就不能反映經(jīng)理人員的能力和努力程度，股權(quán)激勵的作用會被大大降低。　?。ㄋ模┫嚓P(guān)法律法規(guī)有待完善。一是上市公司股權(quán)激勵計劃與其他相關(guān)制度有待銜接；二是《股權(quán)激勵辦法》對上市公司的約束機制不夠健全，主要表現(xiàn)為行權(quán)條件中業(yè)績指標(biāo)過于簡單等；三是股權(quán)激勵相關(guān)會計處理存在的問題，如行權(quán)時計入管理費用，會使企業(yè)當(dāng)年利潤大幅減少等；四是股權(quán)激勵實施稅收方面存在的問題。　　四、針對我國股權(quán)激勵問題的相關(guān)建議　?。ㄒ唬┲贫ê屯晟葡嚓P(guān)的法律法規(guī)。股權(quán)激勵在我國還是