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1、上市公司股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題研究【摘要】股權(quán)激勵(lì)是對(duì)管理層激勵(lì)的一種方式，在公司激勵(lì)機(jī)制中起到關(guān)鍵性作用。本文主要以上市公司股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀為切入點(diǎn)，分析目前我國(guó)上市公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)過(guò)程屮存在的問(wèn)題，并針對(duì)存在的問(wèn)題提出相應(yīng)的對(duì)策?！娟P(guān)鍵詞】上市公司股權(quán)激勵(lì)問(wèn)題對(duì)策股權(quán)激勵(lì)，它是指公司所有者給公司經(jīng)營(yíng)者部分公司股權(quán)的一種長(zhǎng)期激勵(lì)制度，讓經(jīng)營(yíng)者能以公司股東的身份參與公司的決策、利潤(rùn)的分享，從而使其能盡貴盡心地為公司的發(fā)展提供幫助。股權(quán)激勵(lì)出現(xiàn)在20世紀(jì)50年代，其實(shí)施以來(lái)，在歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家得到廣泛應(yīng)用，且效果顯著。股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)在本質(zhì)是通過(guò)市場(chǎng)為經(jīng)理人定價(jià)，與工資、獎(jiǎng)金、補(bǔ)貼等傳統(tǒng)的工資薪金相比，它最大的創(chuàng)
2、新點(diǎn)是以股票升值所產(chǎn)生的價(jià)差作為對(duì)公司經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬，促使經(jīng)營(yíng)者和股東利益相一致，避免因?yàn)楣蓶|和管理者之間的信息不對(duì)稱，產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，減少了管理人員的機(jī)會(huì)主義行為和股東對(duì)其進(jìn)行監(jiān)督的成木。大量的國(guó)內(nèi)外實(shí)踐證明，有效的股權(quán)激勵(lì)能夠促使公司改善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、提升內(nèi)部管理效率、增加內(nèi)部凝聚力、增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。從2006年1月1日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》正式實(shí)施到2016年7月25日上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（證監(jiān)會(huì)令第126號(hào)，2016年8月13日起施行）的公開(kāi)發(fā)布，股權(quán)激勵(lì)己經(jīng)實(shí)施了10個(gè)年頭，目前我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施狀況如何？實(shí)施中還存在哪些問(wèn)題？應(yīng)如何應(yīng)對(duì)？
3、木文對(duì)此加以研宂。一、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀近年來(lái)，上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的積極性不斷提高，自2005年證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》實(shí)施以來(lái)，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的上市公司數(shù)量逐年遞增。到2015年底，實(shí)施的上市公司數(shù)量為808家,涉及股權(quán)計(jì)劃高達(dá)1100多個(gè)，其中中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司占比最高。股權(quán)激勵(lì)的意義在于促使資本所有者和管理者的利益相一致、調(diào)動(dòng)管理層積極性、穩(wěn)固內(nèi)部機(jī)構(gòu)、留住核心人才等。但在實(shí)施過(guò)程中一些上市公司也暴露出行很多問(wèn)題，例如缺乏有效的股權(quán)激勵(lì)制度，股權(quán)激勵(lì)條件過(guò)子剛性，上市公司自主靈活性不強(qiáng)，使用股權(quán)激勵(lì)機(jī)制時(shí)激勵(lì)過(guò)度或不足，當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生劇烈變化時(shí)，行權(quán)價(jià)格倒掛
4、致使激勵(lì)對(duì)象無(wú)法行權(quán)等問(wèn)題。二、上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)過(guò)程屮存在問(wèn)題的分析究其原因，主要冇以下幾點(diǎn)：（一）缺乏有效的政策法規(guī)與之相配套相對(duì)于國(guó)外成熟外部環(huán)境，我國(guó)在股權(quán)激勵(lì)領(lǐng)域的政策法規(guī)不夠完善，比如缺乏有效的激勵(lì)稅收優(yōu)患政策，使得受益者實(shí)際獲益減少，激勵(lì)效果大打折扣。近年來(lái)，雖然我國(guó)不斷的改善外部環(huán)境，包括對(duì)股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)政策不斷完善，但是一些與股權(quán)激勵(lì)相呼應(yīng)的法律法規(guī)制定上仍是滯后，加之相關(guān)的政策落實(shí)又缺乏有效監(jiān)督，制約上市公司股權(quán)激勵(lì)的有效實(shí)施。（二）資木市場(chǎng)發(fā)展不成熟制約股權(quán)激勵(lì)制度有效發(fā)揮的另一重要因素是我國(guó)資本市場(chǎng)的有效性不足。相對(duì)于歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)缺乏作市商制度和大型機(jī)構(gòu)投資
5、人，導(dǎo)致市場(chǎng)上有效制造者長(zhǎng)期缺位。市場(chǎng)上的股票價(jià)格信號(hào)更多反映的是股價(jià)與資本之間的關(guān)系，表現(xiàn)出的是資本逐利的過(guò)程，而這種關(guān)系是非常脆弱的，容易受到市場(chǎng)很有因素的干擾，比如虛假信息、群體投資者的情緒，最終導(dǎo)致股價(jià)短期內(nèi)出現(xiàn)暴漲或暴跌，甚至出現(xiàn)過(guò)山車行情，這樣的價(jià)格信號(hào)不僅不能傳遞出有用的信息來(lái)反映公司的實(shí)質(zhì)盈利能力和管理層經(jīng)營(yíng)水平，也嚴(yán)重干擾到資本市場(chǎng)上價(jià)值投資者的真實(shí)判斷。長(zhǎng)此以往，不僅會(huì)對(duì)投資的投資信心產(chǎn)生傷害，也不利于上市公司長(zhǎng)期穩(wěn)定地發(fā)展，更不利于整個(gè)資產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展。在這種背景下，上市公司推行股權(quán)激勵(lì)可能會(huì)被市場(chǎng)誤讀，可能會(huì)出現(xiàn)行權(quán)價(jià)格倒掛致使激勵(lì)對(duì)象無(wú)法行權(quán)的現(xiàn)象，最終實(shí)施的效果將大
6、打折扣，難以達(dá)到預(yù)期。所以說(shuō)，資木市場(chǎng)的有效性不足抑制股權(quán)激勵(lì)制度的建設(shè)。（三）缺乏完善公司內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)，缺乏科學(xué)冇效的考核指標(biāo)體系股權(quán)激勵(lì)的力度和效度與公司內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)密切相關(guān)，而我國(guó)上市公司內(nèi)控制度嚴(yán)重缺位。表面上看，公司管理者的收入水平并不高，但實(shí)質(zhì)上管理層對(duì)公司擁有隱性控制權(quán)，一些公司存在高管違背自身職業(yè)道德，轉(zhuǎn)移股東財(cái)富到自己名下，損害了股東利益的現(xiàn)象。在這種公司內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)不完善的情況下，即使公司所有者給予公司高管部分股權(quán)，但是這部分的利益不是短期的是長(zhǎng)期的，且激勵(lì)利益有限，公司高管仍有動(dòng)力為自身的利益去損害公司的利益，致使股權(quán)激勵(lì)效果難以發(fā)揮應(yīng)有的效果。另一個(gè)方面我國(guó)目前缺乏科
7、學(xué)有效的考核指標(biāo)體系，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系存在評(píng)價(jià)對(duì)象不淸楚、指標(biāo)過(guò)于單一、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系不全面、缺乏非財(cái)務(wù)指標(biāo)的問(wèn)題。不能科學(xué)地反映公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和管理層的努力程度，在一定程度上也削弱了股權(quán)激勵(lì)的效力。三、完善我國(guó)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的對(duì)策和建議以問(wèn)題為導(dǎo)向，本文給出以下幾點(diǎn)建議：（一）完善相應(yīng)的法律法規(guī)，完善公司外部環(huán)境國(guó)家應(yīng)建立完備的法律法規(guī)體系，為上市公司實(shí)行有效的股權(quán)激勵(lì)提供穩(wěn)定的外部環(huán)境。例如證監(jiān)會(huì)2016年8月1
