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《我國股市與宏觀經(jīng)濟發(fā)展關系的實證研究》由會員上傳分享，免費在線閱讀，更多相關內(nèi)容在應用文檔-天天文庫。
1、我國股市與宏觀經(jīng)濟發(fā)展關系的實證研究[摘要]選用我國2000～2006年間股市和宏觀經(jīng)濟中的相關季度時間序列數(shù)據(jù)，運用EVIEWS5．0軟件對我國股市與宏觀經(jīng)濟之間的關系進行了實證分析，分析結果肯定了股市在我國經(jīng)濟發(fā)展中的重要性，證明我國當前股市與宏觀經(jīng)濟存在一定的長期穩(wěn)定關系，并進一步得出股市對我國宏觀經(jīng)濟發(fā)展既有促進的一面，又有抑制的一面，并提出相關政策建議?！ 關鍵詞]股市；宏觀經(jīng)濟；相關性；ADF單位根檢驗；協(xié)整檢驗；Granger檢驗 一、引言 近年來，我國股市在制度性建設方面取得了重要進展。以股權分置改革的全面啟動為重點，困
2、擾我國股市15年之久的根本性制度缺陷已經(jīng)破題，我國股市開始進入全流通時代。2006年1月1日新證券法的正式實施是我國股市進入新時代的又一重要標志。新修訂的證券法在許多方面取得了重大突破。同時，新證券法還在制度建設上增加了若干新制度，包括保薦制度、信息披露制度、交易結算第三方獨立存管制度、投資者保護基金制度、發(fā)行失敗制度、發(fā)行上市分離制度等，這些全新的舉措必將促進我國股市的長期健康發(fā)展。同時，我國股市在證券公司綜合治理、提高上市公司質(zhì)量、發(fā)展機構投資者等方面也取得了較大的進展。這些進展成為我國股市進入轉(zhuǎn)折期的制度基礎。 另外，經(jīng)過幾年的努力，我國股市的
3、外部環(huán)境發(fā)生了巨大變化。我國經(jīng)濟的發(fā)展和市場經(jīng)濟體制的不斷深化越來越需要與之相適應的股票市場。2001年以來，我國經(jīng)濟進入新一輪上升期，2003年以來中國年均經(jīng)濟增長率在10％左右，國民經(jīng)濟保持平穩(wěn)較快發(fā)展。中國正處在工業(yè)化發(fā)展的中期階段，未來在交通運輸、能源、城市和農(nóng)村基礎建設等方面的投資仍將保持較大規(guī)模，對教育和衛(wèi)生的投資將明顯增加，消費環(huán)境將明顯改善，居民住行方面的需求將保持較長時期的增長。同時，中國目前處于國際分工中的地位在短期內(nèi)也不會改變，這意味著外部市場對中國產(chǎn)品存在著較大的需求。這些因素既是拉動中國經(jīng)濟增長的動力，也是企業(yè)規(guī)模擴大和盈利能
4、力提高的重要前提。然而，企業(yè)規(guī)模的擴大和治理結構的改善，僅僅依靠間接融資難以滿足，客觀上需要一個迅速發(fā)展的股市。而股市發(fā)展遲緩，必然會抑制資源配置效率的提高。商業(yè)銀行存貸差和存貸款利率長期保持高位，經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)民間拆借行為和地下金融的盛行就是資金配置低效率的反映?！ ∑駷橹梗?jīng)濟學家們對股市與宏觀經(jīng)濟發(fā)展之間的關系在理論和實證上還存在著一定的分歧，O和Stenius(1997)用滯后12階的移動平均法和GARCH模型對芬蘭股票市場的波動和經(jīng)濟變量波動進行研究以后發(fā)現(xiàn)，證券市場波動中的1／6～2／3部分與宏觀經(jīng)濟波動有關；ShinobuNakagaen
5、tedDickey—Fullertest)。當隨機擾動項存在自相關時，進行單位根檢驗就是由ADF檢驗來實現(xiàn)的。 2．協(xié)整檢驗 協(xié)整性定義：對于隨機變量x1=(x1t，x2t…xnt)1，如果已知：(1)xt~I(d)(即xt中每一個分量都是d階非平穩(wěn)的)；(2)存在一個Ⅳ×l階列向量β(β≠0)，使得β′xt～I(d一6)，則稱變量X1t，x2t…，xnt，存在階數(shù)為(d，b)的協(xié)整關系，用Ut~CI(d，b)表示。β的元素稱為協(xié)整參數(shù)?！ f(xié)整性是對非平穩(wěn)經(jīng)濟變量長期均衡關系的統(tǒng)計描述。協(xié)整揭示了變量之間的一種長期穩(wěn)定的均衡關系，是均衡關系在
6、統(tǒng)計上的表述，因此在實證檢驗中用來判斷變量間存在均衡關系的證據(jù)。 三、變量的定義和數(shù)據(jù)來源 為了檢驗我國股市對宏觀經(jīng)濟發(fā)展的影響，我們首先需要確定以下兩個方面的指標?！ ?．股市發(fā)展的指標 用下述三個指標可以反映我國股市的發(fā)展水平： 第一個指標是資本化率，用P表示，等于每一季度深圳證券交易所股票流通市值與名義季度GDP的比率，我們用它來反映股市的發(fā)展狀況。股票每月流通市值數(shù)據(jù)來源于深圳證券交易所市場統(tǒng)計月報。 第二個指標是交易率，用V表示，等于股票每季總成交金額與季度名義GDP的比值。反映出以經(jīng)濟總量為基礎的股市流動性。股票每月總
7、成交金額來源于深圳證券交易所市場統(tǒng)計月報。 第三個指標是換手率，用T表示，等于股票季度成交金額除以股票季度流通市值。高換手率意味著相對較低的交易費用。第二和第三個指標均反映了股票市場的流動性。 2．宏觀經(jīng)濟指標 國內(nèi)生產(chǎn)總值是在一定時期(一般按年統(tǒng)計)，在一國領土范圍內(nèi)生產(chǎn)的產(chǎn)品和勞務的總值，在本文中用G來表示。GDP指標在宏觀經(jīng)濟分析中占有重要地位。當國內(nèi)生產(chǎn)總值持續(xù)、穩(wěn)定的增長，社會總需求與總供給協(xié)調(diào)增長，則經(jīng)濟發(fā)展勢頭良好，企業(yè)盈利水平持續(xù)上升，人們生活水平改善，股票的內(nèi)在含金量以及投資者對股票的需求增加，促使股票價格上漲，股市走牛。而
8、經(jīng)濟結構不合理，高通脹下呈現(xiàn)的GDP高速增長是泡沫經(jīng)濟的表現(xiàn)，經(jīng)濟形勢在矛盾激化中有惡化的可能
