中國林業(yè)上市公司市值管理評(píng)價(jià)研究

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1、中國林業(yè)上市公司市值管理評(píng)價(jià)研究中國林業(yè)上市公司市值管理評(píng)價(jià)研究　　一、引言　　（一）背景及意義　　市值管理是我國資本市場(chǎng)全流通環(huán)境下誕生的新興產(chǎn)物，體現(xiàn)了我國企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)已由利潤最大化轉(zhuǎn)變?yōu)閮r(jià)值最大化，企業(yè)管理也由利潤導(dǎo)向轉(zhuǎn)變?yōu)槭兄祵?dǎo)向，促使我國上市公司經(jīng)營哲學(xué)和經(jīng)營理念發(fā)生了深刻的轉(zhuǎn)變[1]?！　‰S著上市公司對(duì)市值表現(xiàn)關(guān)注度的日益加強(qiáng)，各公司也越來越意識(shí)到市值的重要性：市值成為衡量上市公司實(shí)力大小的一個(gè)新標(biāo)桿；市值成為考核經(jīng)理層成績好壞的一個(gè)新標(biāo)桿；市值成為決定上市公司收購與反收購能力強(qiáng)本文由.L.收集整理弱的一個(gè)新標(biāo)桿；市值成為決定上市公司融資成本高低的一個(gè)新標(biāo)桿；市值成為決定投資者

2、財(cái)富大小的一個(gè)新標(biāo)桿；市值是衡量一個(gè)國家資本市場(chǎng)乃至經(jīng)濟(jì)實(shí)力的一個(gè)新標(biāo)桿[2]?！　。ǘ┭芯楷F(xiàn)狀　　為了科學(xué)量化市值管理績效，促進(jìn)公司市值合理增長，越來越多的專家學(xué)者將目光投向了市值管理評(píng)價(jià)體系研究中。2008年施光耀等在《中國上市公司市值管理評(píng)價(jià)研究》中提出了包括價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值實(shí)現(xiàn)、價(jià)值關(guān)聯(lián)度的市值評(píng)價(jià)指標(biāo)體系和評(píng)價(jià)方法，并利用此體系和方法評(píng)價(jià)了2006年中國上市公司市值管理績效，得出2006年我國上市公司市值管理百佳榜，開中國市值管理評(píng)價(jià)體系之先河，具有重要的里程碑意義。2010年劉國芳在《基于DEA模型的上市公司市值管理績效評(píng)價(jià)》中將DEA模型應(yīng)用到上市公司市值管理績效的評(píng)價(jià)中，并用

3、此法對(duì)2008年河北省35家上市公司的始終管理績效進(jìn)行了評(píng)價(jià)。2011年張劍雄在《中國上市公司市值管理研究述評(píng)》中對(duì)施光耀的市值評(píng)價(jià)體系作了調(diào)整與補(bǔ)充，得出了《上市公司市值管理績效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系表》?！　‰m然越來越多的學(xué)者關(guān)注到上市公司市值管理評(píng)價(jià)的重要性，并將其應(yīng)用到一些行業(yè)的上市公司市值管理評(píng)價(jià)中，但是林業(yè)上市公司的市值管理乃至其市值管理績效評(píng)價(jià)仍一片空白。本文將運(yùn)用金融學(xué)、管理學(xué)理論，建立市值管理績效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并通過其評(píng)價(jià)我國林業(yè)上市公司市值管理績效，分析其績效狀況及原因并提出相關(guān)建議?！　《?、市值管理評(píng)價(jià)指標(biāo)體系基礎(chǔ)　　所謂市值管理，就是上市公司基于公司市值信號(hào)，綜合運(yùn)用多種科學(xué)、

4、合規(guī)的價(jià)值經(jīng)營方法和手段，以達(dá)到公司價(jià)值最大化、價(jià)值實(shí)現(xiàn)最優(yōu)化的戰(zhàn)略管理行為[3]。市值管理主要包括價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值實(shí)現(xiàn)和價(jià)值經(jīng)營，這是構(gòu)造市值管理評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的基礎(chǔ)。價(jià)值創(chuàng)造，就是要通過各種合理手段不斷提升企業(yè)的盈利能力和治理水平，實(shí)現(xiàn)企業(yè)快速、健康的可持續(xù)增長，此環(huán)節(jié)產(chǎn)生的公司價(jià)值是公司當(dāng)前經(jīng)濟(jì)價(jià)值，是市值管理的基礎(chǔ)。價(jià)值實(shí)現(xiàn)，就是在股市有效性檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上，通過對(duì)上市公司市場(chǎng)價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值的相關(guān)性分析，采取增持、回購注資、發(fā)行可轉(zhuǎn)債以及投資者關(guān)系管理等一系列手段，最大限度地持續(xù)實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)溢價(jià)。價(jià)值實(shí)現(xiàn)是市值管理的最終目標(biāo)。其中，投資者關(guān)系管理是重中之重。這是因?yàn)樵诠杀静蛔兊那闆r下，股價(jià)高

5、低直接決定著市值的大小，而決定股價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵是投資者，有什么樣的投資者就有什么樣的股價(jià)走勢(shì)和公司市值[4]。價(jià)值經(jīng)營，就是要基于市場(chǎng)環(huán)境，積極采取資本運(yùn)作、社會(huì)責(zé)任等方法，以使公司創(chuàng)造的價(jià)值最大限度地反映在市值中，是市值管理的手段。其中，資本運(yùn)作已為各公司市值管理時(shí)所重視，然而社會(huì)責(zé)任卻總被忽視，或執(zhí)行力度還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。公司社會(huì)責(zé)任除了表現(xiàn)在減少環(huán)境污染、資源浪費(fèi)上，還不可忽視就業(yè)、民生及消費(fèi)者保護(hù)等方面。過去十年，也許一個(gè)公司體現(xiàn)其社會(huì)責(zé)任的一面并不能引起很大反響，而如今，隨著生態(tài)的惡化，人們環(huán)保意識(shí)的提高，一個(gè)沒有社會(huì)責(zé)任的公司必將迎來失敗的結(jié)局。所以，社會(huì)責(zé)任是市值管理中不可或缺的一部分

6、?！　∪?、評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)　　市值管理過程紛繁復(fù)雜，若只用幾個(gè)單獨(dú)的指標(biāo)去評(píng)價(jià)顯然是不夠的，因此需要根據(jù)一定原則制定一套科學(xué)的指標(biāo)體系來評(píng)價(jià)市值管理。　?。ㄒ唬┰u(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建　　價(jià)值創(chuàng)造是市值管理的基礎(chǔ)，價(jià)值實(shí)現(xiàn)是市值管理的目標(biāo)，評(píng)價(jià)一家上市公司的市值管理水平，首先得評(píng)價(jià)其價(jià)值創(chuàng)造的水平，同時(shí)還要關(guān)注其價(jià)值實(shí)現(xiàn)的程度。由于中國證券市場(chǎng)還不成熟，公司內(nèi)在價(jià)值總不能如實(shí)體現(xiàn)到市值中去，公司市值被高估或低估的情況大量存在，價(jià)值經(jīng)營便是公司價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值實(shí)現(xiàn)的橋梁，價(jià)值創(chuàng)造與價(jià)值實(shí)現(xiàn)的關(guān)聯(lián)性可通過評(píng)價(jià)價(jià)值經(jīng)營體現(xiàn)出來。因此，本文將以價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值實(shí)現(xiàn)、價(jià)值經(jīng)營為基礎(chǔ)構(gòu)造評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。然不同于價(jià)

7、值管理的主要致力于價(jià)值創(chuàng)造，市值管理除價(jià)值創(chuàng)造外更要注重價(jià)值實(shí)現(xiàn)。于是，根據(jù)重要性程度，本文將價(jià)值創(chuàng)造、價(jià)值實(shí)現(xiàn)、價(jià)值經(jīng)營權(quán)重分別設(shè)置為20%、50%、30%，?！　?.價(jià)值創(chuàng)造評(píng)價(jià)　　價(jià)值創(chuàng)造評(píng)價(jià)是對(duì)公司內(nèi)在價(jià)值創(chuàng)造能力的評(píng)價(jià)，具體分為價(jià)值創(chuàng)造量、價(jià)值創(chuàng)造效率、盈利能力。本文采用經(jīng)濟(jì)附加值（EVA）來評(píng)價(jià)價(jià)值創(chuàng)造量，然EVA不能反映單位資本創(chuàng)造價(jià)值的效率，因此采用EVA率來度量。盈利能力便采用評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能