我國股票市場和實體經(jīng)濟的相關性研究[文獻綜述]

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1、題　　目：　我國股票市場和實體經(jīng)濟的相關性研究　　　　　一、引言股票市場和實體經(jīng)濟的研究就是關于實體經(jīng)濟與虛擬經(jīng)濟之間的研究。經(jīng)濟的本質(zhì)是一套價值系統(tǒng)，包括物質(zhì)價格系統(tǒng)和資產(chǎn)價格系統(tǒng)。與由成本和技術支撐定價的物質(zhì)價格系統(tǒng)不同，資產(chǎn)價格系統(tǒng)是以資本化定價方式為基礎的一套特定的價格體系，這也就是虛擬經(jīng)濟。實體經(jīng)濟是指物質(zhì)的、精神的產(chǎn)品和服務的生產(chǎn)、流通等經(jīng)濟活動。包括農(nóng)業(yè)、工業(yè)、交通通信業(yè)、商業(yè)服務業(yè)、建筑業(yè)等物質(zhì)生產(chǎn)和服務部門，也包括教育、文化、知識、信息、藝術、體育等精神產(chǎn)品的生產(chǎn)和服務部門。實體經(jīng)濟始終是人類社會賴以生存和發(fā)展的基礎。1

2、990年11月26日，經(jīng)國務院授權(quán)，由中國人民銀行批準建立的上海證券交易所正式成立，這是建國以來內(nèi)地的第一家證券交易所。今年是2010年，從1990到2010我國股票市場已走過了20年的成長歷程。發(fā)展至今,我國股票市場上司公司數(shù)量、交易規(guī)模及其交易活躍程度,都是與成立之初難以相比的。當然,與發(fā)達國家相比,我國股票市場無論是市場化程度還是市場的有效性都還需進一步提高。然而,隨著其規(guī)模的不斷擴大,股票市場已經(jīng)成為了我國居民投資及企業(yè)籌資的重要渠道,在經(jīng)濟發(fā)展中起到越來越重要的作用。有關股票市場與實體經(jīng)濟之間關系的研究十分活躍，也得出了許多具有

3、規(guī)律性的結(jié)論。本研究將對這一方面的研究進行回顧，并針對中國當前股票市場的現(xiàn)狀，實證分析我國股票市場與實體經(jīng)濟的相關狀況，最后提出更好發(fā)揮股票市場“晴雨表”功能，促進國民經(jīng)濟發(fā)展的政策建議。二、主體（一）國內(nèi)相關研究1、虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟失衡的影響虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的互動問題日益受到關注。我國學者對股票市場和實體經(jīng)濟之間的研究從未間斷。2008年10月25日,國務院總理溫家寶在第七屆亞歐首腦會議上講到:“要處理好實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟的關系。我們需要虛擬經(jīng)濟的健康發(fā)展,來促進實體經(jīng)濟的發(fā)展。因此,虛擬經(jīng)濟必須與實體經(jīng)濟相協(xié)調(diào),絕不能因為虛擬經(jīng)濟

4、出現(xiàn)問題而影響實體經(jīng)濟的發(fā)展?！闭f明這兩者之間的關系備受關注。對于這個問題，有人認為這兩者背離。有人認為從某角度上分析，有些微關系。也有人認為這兩者有關系，但是是滯后的，影響不大。從這些研究從我們發(fā)現(xiàn)，股改前大部分研究認為是背離的。而股改后則側(cè)重于有影響，但影響不大。虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟沒有協(xié)調(diào)發(fā)展將引起巨大危機。如下:吳友群、管德華（2009）基于馬克思主義對實體經(jīng)濟和虛擬經(jīng)濟關系的認識著眼，認為由美國的次貸危機引發(fā)的令全球金融危機產(chǎn)生的根源在于美國居民收入差距過大以及當代經(jīng)濟運行方式變化所帶來的美國經(jīng)濟去工業(yè)化和虛擬化，由此導致的美國虛

5、擬經(jīng)濟與實經(jīng)濟的失衡所致。馮登艷（2010）虛擬經(jīng)濟既可以促進實體經(jīng)濟的發(fā)展，也可能會對實體經(jīng)濟帶來負面影響甚至是破壞性的損害。冰島虛擬經(jīng)濟發(fā)展缺乏實體經(jīng)濟做支撐，是導致危機的主要原因。冰島危機也給人們許多啟示:虛擬經(jīng)濟必須依托實體濟，虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟要保持適度比例，金融自由和金融創(chuàng)新必須要有效控制。2、從已存在的模型角度研究兩者間關系（1）基于虛擬經(jīng)濟模型研究。伍超明（2004）利用企業(yè)資金利潤率、滬深股指數(shù)收益率、工業(yè)總產(chǎn)值占比、市價總值與GDP之比等指標對股市和實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)進行具體分析。研究表明近幾年來中國股票市場與實體經(jīng)濟出現(xiàn)了

6、明顯的背離，本文試圖從虛擬經(jīng)濟的角度解釋這一現(xiàn)象。通過貨幣、虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟關系模型分析發(fā)現(xiàn)，股票資產(chǎn)收益率和實物資產(chǎn)收益率的差異是股實背離的主要原因，而收益率差異又根源于股市結(jié)構(gòu)和實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的非對稱性，這種非對稱性背后的根本原因在于資本市場體制改革的滯后。（2）基于誤差修正模型的實證研究。王小明，闊茂彬(2007)從銀行體系、股票市場和固定資產(chǎn)投資角度進行分析，利用協(xié)整檢驗、誤差修正模型、單位根檢驗等研究了之間的關系。協(xié)整檢驗及誤差修正模型實證研究的結(jié)果表明在本文所選擇的樣本期間內(nèi)，中國的金融發(fā)展能夠單向地影響投資變量，金融發(fā)展能夠

7、積極主動地刺激全社會固定資產(chǎn)投資的增加。但是，金融發(fā)展對投資的積極作用主要是銀行體系發(fā)展的結(jié)果，股票市場的發(fā)展對投資的積極作用并沒有得到實證研究的支持。由此我們認為在中國的經(jīng)濟體系中，相對于銀行而言，股票市場在促進投資、刺激經(jīng)濟增長中的作用是有限的，甚至是對投資的增加產(chǎn)生了負面的影響。協(xié)整檢驗及誤差修正模型就金融結(jié)構(gòu)和實體經(jīng)濟之間的關系這一問題給出的答案是“基于銀行的觀點”更加適合于中國的現(xiàn)實。（3）基于財富效應和投資效應研究李敏（2009）基于財富效應和投資效應，通過理論分析和實證分析，研究我國股票市場對實體經(jīng)濟的影響。根據(jù)格蘭杰因果檢

8、驗的結(jié)果，經(jīng)分析得出，中長期貸款與固定資產(chǎn)投資之間存在雙向的Granger因果關系；上證指數(shù)與利率之間存在單向的Granger成因；上證指數(shù)是中長期貸款的Granger成因，它們之間也存在單向