股指期貨的推出對我國股票市場的影響研究【文獻(xiàn)綜述】

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1、文獻(xiàn)綜述股指期貨的推出對我國股票市場的影響研究隨著我國股指期貨的到來，如何根據(jù)自身的特點(diǎn)來使股指期貨在我國得到更好的發(fā)展，以及如何解決今后發(fā)展中所出現(xiàn)的問題成為了股指期貨研究的重要任務(wù)。國內(nèi)外關(guān)于股指期貨的研究和成功經(jīng)驗(yàn)都對我國股指期貨今后的發(fā)展具有重要借鑒意義。1國外對股指期貨的研究從目前的研究狀況來看,對于股指期貨的研究有很多,主要集中于像美國這樣的金融市場發(fā)達(dá)的國家。股指期貨最先推出于英美發(fā)達(dá)國，因此他們對于股指期貨的研究也明顯早于國內(nèi)。從理論的研究角度來看，馬科維茨（H.Markowitz）在20世紀(jì)50年代就已經(jīng)在《資產(chǎn)組合選擇》中

2、提出的資產(chǎn)組合最佳選擇理論，這是期貨理論的一個(gè)重大變革。到了1986年，Miller首次對股指期貨的發(fā)展動因進(jìn)行了研究。他指出股指期貨的創(chuàng)新動力主要來自于放松管制和減稅政策。放松管制導(dǎo)致匯率和利率等金融指標(biāo)大幅波動，同時(shí)為了刺激經(jīng)濟(jì)增長，推動了股票市場的繁榮，所有這些都客觀上需要發(fā)展一種新型的用于對沖風(fēng)的金融工具，因此金融期貨應(yīng)運(yùn)而生。1997年，英國南安普頓大學(xué)的CharlesM．S．Sutcliff不但介紹了股指期貨的基本概念、一般特征和套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)等功能，而且總結(jié)了以往有關(guān)股指期貨市場的許多研究成果，非常全面和詳細(xì)的介紹了包括股指

3、期貨的套期保值和套利、股指期貨合約的設(shè)計(jì)與管理等許多細(xì)節(jié)問題。從對股指期貨的波動性和流動性研究結(jié)果來看，F(xiàn)reris通過考察了1986年5月推出的恒生股指期貨前后恒生股指的變化情況，他認(rèn)為股指期貨的存在對恒生股指的波動性沒有顯著的影響。在1995年，Antoniou、Holines和Ptietles卻認(rèn)為，由于指數(shù)期貨期貨市場的出現(xiàn)改善了股票現(xiàn)貨市場對信息的反映模式，因此，即使期貨增加了股票市場的波動性，但這種波動性增加所造成的不利方面也能被指數(shù)期貨市場改善和股票現(xiàn)貨市場信息反映模式的有利方面而抵消。SuganthiRamasamy和Bala

4、Shanmugam針對的是馬來西亞市場上股指期貨市場與現(xiàn)貨市場兩者間的關(guān)系，他們選取的樣本數(shù)據(jù)是從1995年12月15日到2002年6月30日每日期貨市場與現(xiàn)貨市場的收盤價(jià)為基準(zhǔn)進(jìn)行研究，最后得出了兩個(gè)市場的價(jià)格存在高度相關(guān)性。到了1994年，Kuserk和Cocke選擇了最具有代表性的對美國股市作為研究對象，4結(jié)果表明再開展股指期貨交易之后，吸引了大批套利者和套期保值者，股市的規(guī)模和流動性都有較大。2國內(nèi)對股指期貨的研究在我國，證券市場的發(fā)展僅有短短的十幾年時(shí)間，人們對于股指期貨這一金融衍生品的認(rèn)識就更為局限了。隨著股指期貨走入中國，近年來

5、國內(nèi)許多學(xué)者對于股指期貨問題也做了大量的研究。1997年，錢小安等人在《金融期貨期權(quán)大全》一書中對股指期貨的概念、種類、特點(diǎn)以及運(yùn)作模式等方面內(nèi)容進(jìn)行了詳細(xì)的介紹。1999年，戴國強(qiáng)和吳林祥在市場微觀結(jié)構(gòu)理論有效市場假說理論的基礎(chǔ)上，對世界上具有代表性的股指期貨及其現(xiàn)貨樣本進(jìn)行比較研究和實(shí)證分析，他們將自己的研究結(jié)果運(yùn)用于今后中國推出股指期貨的現(xiàn)實(shí)課題研究，提出中國股指期貨的觀點(diǎn)和建議。楊懷杰（2006）選取了韓國、香港和臺灣推出股指期貨前后三年現(xiàn)貨指數(shù)的日交易數(shù)據(jù)，對股指期貨推出對現(xiàn)貨市場的波動性進(jìn)行了研究。在過去大多數(shù)股指期貨的研究都是對

6、成熟發(fā)達(dá)市場的研究，而該作者以中華區(qū)指數(shù)期貨市場和韓國指數(shù)期貨市場這樣的新興市場為考察對象，對我國推出股指期貨更加具有參考價(jià)值。隨著我國股票市場的迅速發(fā)展，推出股指期貨的呼聲越來高，越來越多的學(xué)者對于我國股指期貨推出的必要性和可行性進(jìn)行了研究。1997年，廖小飛在總結(jié)了國外股指期貨推出對該國證券市場的波動性、流動性等方面的作用和影響之后，就我國證券市場的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，結(jié)合我國的經(jīng)濟(jì)情況和金融環(huán)境，對我國股指期貨推出將會對我國證券市場產(chǎn)生的影響進(jìn)行了探討。同樣的，潘赫（2007）經(jīng)過借鑒國外研究與聯(lián)系我國的實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況的方法，對滬深300指數(shù)期

7、貨推出對我國股票市場的影響進(jìn)行了預(yù)測，最終得出基本結(jié)論：我國股票市場的流動性短期內(nèi)會減少，長期將增加；我國股票市場的中長期走勢不會因此而改變；我國股票市場的波動性短期內(nèi)會增加，長期內(nèi)不會明顯變化。他還對我國推出股指期貨過程中所面臨的問題進(jìn)行了分析，并給予了相關(guān)的政策建議。在2007年，侯蕾基于滬深300指數(shù)期貨最優(yōu)套利保值比率進(jìn)行了實(shí)證研究。她對如何選取更好的套期保值效果進(jìn)行了分析總結(jié)，從中選取適合我國金融期貨市場的一種套期保值比率的估計(jì)方法，為金融期貨的投資者提供更為詳實(shí)的判斷依據(jù)和投資建議。3總結(jié)4在股指期貨這一領(lǐng)域，無論是對股指期貨的理

8、論研究，還是對股指期貨的波動性和流動性等實(shí)證研究，國外的研究成果先于國內(nèi)、優(yōu)于國內(nèi)，因此我們的對股指期貨的研究都是站在前人的基礎(chǔ)之上的。對于股指期貨推出對中國股票市