論我國上市公司再融資方式的選擇的論文

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1、論我國上市公司再融資方式的選擇的論文摘要：我國上市公司再融資方式的選擇過程中明顯表現(xiàn)出優(yōu)先選擇股權(quán)融資，這種偏好會產(chǎn)生諸多不利影響。文章分析了產(chǎn)生這一現(xiàn)象的原因，并針對原因提出建設(shè)性的意見。　　關(guān)鍵詞：上市公司；再融資；原因分析；解決　　　　上市公司再融資是指除其初次上市融資以外的融資，其融資方式的選擇對公司優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低資本成本，提高盈利能力具有非常重要的意義。目前我國上市公司的再融資方式的選擇偏好于采用配股和增發(fā)等股權(quán)性質(zhì)的籌資方式，這給公司的資本結(jié)構(gòu)和我國證券市場的發(fā)展帶來諸多不利影響。我們有必要對此進(jìn)行較為深入的探討，以期找到較為理想的

2、解決途徑?！　　　∫弧⑽覈鲜泄驹偃谫Y方式選擇的現(xiàn)狀　　　　我國的上市公司融資順序一般表現(xiàn)為股權(quán)融資、短期債務(wù)融資、長期債務(wù)融資和內(nèi)源融資。無論是經(jīng)濟(jì)效益好還是經(jīng)濟(jì)效益差的企業(yè)，也無論是資產(chǎn)負(fù)債率高還是資產(chǎn)負(fù)債率很低的上市公司，都十分熱衷于通過配股和增發(fā)的方式再融資，而且籌資金額也越來越大。據(jù)調(diào)查，在1998年以前，配股是上市公司再融資的唯一方式；2000年以來，增發(fā)成為上市公司對再融資方式的另一選擇；2001年開始，可轉(zhuǎn)債融資成為上市公司追捧的對象。上市公司再融資時(shí)對股權(quán)融資方式的偏好，不僅沒有優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，而且并沒有使公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)增長

3、，也沒有帶來資源配置效率的提高，發(fā)行新股現(xiàn)在已被一些上市公司濫用成為圈錢的手段。另據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年全年共計(jì)190家上市公司提出配股或增發(fā)的再融資計(jì)劃，金額共3940億元，平均每家公司近21億元，超過2001-2006年6年間的再融資總額，而2008年前兩個(gè)月，上市公司提出的再融資計(jì)劃就已經(jīng)接近去年全年的再融資總和，截至2008年2月20日，2008年的30余個(gè)交易日里，共有44家上市公司提出配股或增發(fā)的再融資計(jì)劃，籌資總額高達(dá)2599.28億元，平均每家公司59億多元。.比較可見，2008年我國上市公司計(jì)劃通過股權(quán)融資的金額相對于以往年度將出現(xiàn)巨

4、額增長，這也導(dǎo)致了流通股股東對整個(gè)股市的恐慌?！　∶绹?jīng)濟(jì)學(xué)家梅耶（mayer）很早就提出了著名的“啄食順序”原則，其基本觀點(diǎn)為：當(dāng)公司要為自己的新項(xiàng)目進(jìn)行融資時(shí)，將優(yōu)先考慮內(nèi)源融資（主要是留存收益與折舊等），其次是采用債務(wù)融資，最后才考慮股權(quán)融資，即內(nèi)源融資優(yōu)于外部債務(wù)融資，外部債務(wù)融資優(yōu)于外部股權(quán)融資?！　∵@一理論在美國企業(yè)中得到了很好的證實(shí)，經(jīng)過長期的演進(jìn)和發(fā)展，美國的經(jīng)濟(jì)體系已經(jīng)十分成熟和完善、發(fā)達(dá)，企業(yè)制度也非常完善，企業(yè)行為非常理性化，完全在市場引導(dǎo)下進(jìn)行。美國企業(yè)融資方式的選擇完全體現(xiàn)了“啄食順序“原則，據(jù)統(tǒng)計(jì)，1979-1992年，

5、美國企業(yè)內(nèi)源融資占資金來源總額的比重一直在65%以上，1992年甚至達(dá)到97%，平均為71%；從1970-1985年，美國企業(yè)通過債務(wù)融資籌集的資金在企業(yè)外部籌資中所占的比重為91.7%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股權(quán)融資所籌資金的比重。　　這一在西方國家得到驗(yàn)證的理論也可以為我國上市公司的再融資提供一個(gè)借鑒，我國上市公司目前在再融資方式選擇方面存在著相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)與缺陷?！　　　《?、我國上市公司再融資偏好于選擇股權(quán)融資方式的成因分析　　　?。ㄒ唬┪覈纤竟镜墓蓹?quán)融資實(shí)際成本低且風(fēng)險(xiǎn)小　　傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為，股權(quán)融資的成本高于負(fù)債融資，這是因?yàn)椋阂环矫?，從投資者

6、的角度講，投資于普通股的風(fēng)險(xiǎn)較高，要求的投資報(bào)酬率也會較高；另一方面，對于籌資公司來講，股利從稅后利潤中支付，不具備抵稅作用，而且股票的發(fā)行費(fèi)用一般也高于其他證券，而債務(wù)性資金的利息費(fèi)用在稅前列支，具有抵稅的作用。因此，股權(quán)融資的成本一般要高于債務(wù)融資成本?！　∪欢谖覈淖C券市場上，利用股票融資的成本反而較低。第一，目前我國證券市場規(guī)模較小，可供投資的對象很少，投資者的投資需求又非常大，進(jìn)行股票投資的熱情也較高，這使我國股票市場的市盈率和股價(jià)長時(shí)間維持在較高的水平，非常有利于上市公司及時(shí)足額的募集資金。但另一方面，我國上市公司的股利發(fā)放水平卻很低

7、，甚至有些公司長期不發(fā)放股利，從而使得企業(yè)股權(quán)融資的實(shí)際成本很低。第二，一般來說負(fù)債融資面臨著固定的還本付息壓力，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營不善時(shí)容易引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)或破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；而股權(quán)融資使得企業(yè)擁有一筆永久性占用的可以自由支配的資金，在經(jīng)營困難時(shí)也可不必發(fā)放股利。相比較負(fù)債融資來說，股權(quán)融資對于我國上市公司就好比是免費(fèi)的午餐，因此股票融資風(fēng)險(xiǎn)要低得多?！　。ǘ┪覈髽I(yè)債務(wù)融資市場發(fā)展滯后　　首先，企業(yè)債券籌資處于尷尬境地。從現(xiàn)實(shí)情況來看，我國證券市場的發(fā)展存在著結(jié)構(gòu)失衡現(xiàn)象，股票市場和國債市場迅速發(fā)展，規(guī)模急劇擴(kuò)張，而企業(yè)債券市場卻沒有得到應(yīng)有的發(fā)展。第一，企業(yè)債

8、券籌資規(guī)模較小?！蹲C券法》規(guī)定，企業(yè)累計(jì)發(fā)行債券總額不能超過公司凈資產(chǎn)的40%，這就導(dǎo)致企業(yè)缺乏發(fā)行債券的動(dòng)力。第二，企業(yè)